风格频频切换，追周期还是守消费？
蔡国亮 2021-05-14 17:34
2021年春节后，周期股表现再度强势，消费、医药表现羸弱。 虽说市场一直处于震荡状态，但是热点板块题材可以说是轮番切换。从盘面上看，进入2021年5月，周期板块延续前期上涨态势，领涨3日后画风一转进入调整；而消费板块历经前段时间的接连回调，逐渐开始反弹。 很多投资者不禁疑惑了，现在究竟是要顺势而为追周期，还是逆势布局守消费呢？
1）大宗商品价格上涨：在全球经济复苏、库存回补的背景下，大宗商品开启上涨，且涨幅远远超过我们之前的预期。2）周期板块龙头被低估：在过去的很长时间，譬如钢铁、煤炭等周期板块龙头市场关注度很低，股价不高，同时个股盈利弹性大，在较低的估值水平下极具投资价值。 从2020年7月至今年2月份，整个周期板块表现相当强势，大多数优质龙头的涨幅也不低了。因此，从投资性价比来看，周期板块的投资性价比未必高于消费和成长，周期股还能强势多久并不好说。 短期来看，通胀确实是影响市场走势的一个重要因素：上游资源品相对受益；很多中游制造行业，包括一些下游消费行业都会受到原材料成本上涨，盈利能力承压的冲击。但即使处于目前这个阶段，消费板块总体跑的也并不差，尤其是如果市场对于后市比较担心，消费有可能会表现得更加抗跌。 在配置上，我们可以优先考虑相对受益于通胀或影响不那么大的一些板块，比如白酒、农业、商贸等，其次是选择成本转嫁能力强的龙头企业等。 比如，我们拿大家熟知的白酒为例（一是白酒其实也是属于去年疫情受损的板块，二是白酒提价能力较强，相对受益于通胀）,2021年4月初调研的糖酒会反馈总体较为积极，白酒行业仍处于景气上行周期。去年，在疫情背景下，高端白酒需求较为稳定，所以去年拿高端白酒比较合适；但今年高端白酒基数比较高，估值也不便宜，相比而言，次高端和地产酒盈利弹性更大，中期来看，白酒景气周期中，次高端和地产酒全国化、产品升级空间更大，成长性更好。（注：地产酒是指有着绝对地缘优势和情感优势的地方白酒） 今年以来，消费板块板块表现确实不是很好。但从业绩方面来看，4月底上市公司年报和一季报刚刚披露完毕，总体来说，今年上市公司一季报业绩表现较好，尤其是周期板块同比增速非常显著。消费板块内部，可选消费弹性显著高于必选消费。 展望二季度，消费板块整体盈利同比继续高增，虽然增速有可能趋于放缓。经过前段时间的回调，部分消费公司可能会迎来一个非常好的买点。风险提示：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者购买基金前应详细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。本文版权归兴银基金管理有限责任公司所有，未获得兴银基金管理有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本文进行任何形式的发布、复制。
