上周A股市场强劲反弹，各大指数全面上涨，其中上证50指数上涨5.1%，沪深300指数上涨3.64%，中证500指数上涨2.15%，创业板指数上涨3.82%。海外市场各大指数上周稳步走高，其中道琼斯工业指数上涨0.94%，标普500指数上涨1.16%，纳斯达克指数上涨2.06%，恒生指数上涨2.34%。

上周申万一级行业全面上涨，其中有25个行业上涨，只有3个行业下跌，涨跌幅前五名的是休闲服务、非银金融、食品饮料、计算机和国防军工，分别上涨6.93%、6.44%、5.96%、5.27%和5.23%，涨跌幅后五名的是农林牧渔、公用事业、钢铁、建筑装饰和建筑材料，分别下跌1.23%、0.54%、0.48%和上涨0.13%和0.79%。

从复盘来看，上周A股走势强于我的预判。从技术走势来看，各宽基指数颇有走出调整格局，短期形成周线级别的上涨趋势。从板块结构来看，上周热点频出，周一是白酒板块领涨，周二是券商、军工板块雄起，周三是航空、造纸、化工等周期板块，周四是半导体，周五是新能源车。市场成交量在上周也明显有所放大，其中两融资金余额上周新增超过300亿，周三至周五北上资金净买入接近500亿，创历史新高。

上周市场上涨最重要的驱动力来自于投资者对短期流动性的乐观预期，以及风险偏好提高所致，在基本面层面并没有积极催化因素。从上周涨幅排第一的休闲服务板块来看，三个公司贡献了板块主要的涨幅，包括中国中免、锦江酒店和首旅酒店，其中锦江酒店创出历史新高，考虑到最近本土新冠确诊案例处于持续增加的状态，可以说酒店股价的当前走势与之前疫情背景下的走势是完全不同的，反应的预期是疫苗的接种进度将加速，进而疫情受控的确定性是进一步得到加强的。

上周国君黄老师的打油诗刷屏了，随着市场短期趋势的强化，相信黄老师的声音会愈加响亮，而作为散户群体在大众媒体吸引眼球的标题新闻推动下，会愈发相信并期待4000点的兑现。有金融段子手总结，作为卖方策略，是需要大声呼喊的，如果喊错了，时过境迁，一般大家也不记得，而对的时候要抓住时间窗口让所有人都听见。

客观上来讲，机构投资者对于今年4000点的目标并没有多少人当真，更多人还是把当前行情理解为结构性机会的延伸，但随着赚钱效应的提升，无论是机构投资者还是一般散户，不可避免地都会进一步提升短期风险偏好，从而强化短期趋势。从卖方反馈的调研情况看，目前机构投资者总体是一致看多6月。但说实话，从我这么多年的观察经验来看，短期的一致预期经常是错的，比如去年年底市场普遍偏谨慎，认为春节躁动行情可能都没有了，随后来了一个极强的春季躁动；又比如春节前市场的一致预期是这么多爆款基金的发行，核心资产将强者恒强，至少市场短期下行风险是不大的，然后就没有然后了。

上周市场的强劲有一个催化剂是人民币对美元创了近三年的新高，从而导致北上资金的加速流入，从长期来看，人民币的坚挺或许是常态，且仍有上行空间。但短期而言，如同大宗商品价格的暴涨，里面带有的投机色彩仍然浓烈，因此央行近期也连发几篇文章强调币值双向波动为常态，画外音是对于短期币值的快速上升并不认可。近期人民币的强势其实对应的是美元指数的弱势，而美元指数的弱势，是由于欧盟疫苗接种提速带来的欧元强势，随着美国经济的进一步修复，美元指数并不具备持续走低的条件，而在下半年中国出口可能会边际走弱的背景下，人民币也难以持续升值，因此基于人民币强势的投资逻辑短期将会得到修正。

从今年的整体格局来看，确实比较类似于2010年，经济处于灾后修复状态，政策进入观察收缩阶段，股票处于冲高回落整理阶段，因此区间震荡仍然是大势所趋，短期难以有大的突破，类似于上周的结构性热点频出会是阶段性常态，但支持各个板块短期爆发的理由中除了少数行业本身逻辑和数据验证之外（比如新能源车），其他的基本上都是为股价的上涨找一个理由而已，真正的持续性是值得怀疑的，至少涨高的时候是不适合追的。

在观察到积极因素的同时，有些负面因素仍然需要重视，比如螺纹钢的价格连弹三天，但钢铁股已基本没有反应；比如疫苗接种加速，但疫苗股已经连续高位回落；比如基金净值连续上涨，但前期受春节后大幅下跌的心理因素影响，老基金越涨越被赎回的情况在加速。

外围市场中，美国的核心CPI上涨已成确定性事件，但美国10年期国债利率仍然徘徊在1.6%的水平，可以说基本没有PRICE-IN负面信息。如此看对于6月仍然不宜太乐观，且行且珍惜吧。

作者：创金合信基金权益投研总部执行总监 黄弢

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