震荡中把握结构性机会

2021-06-01 16:00

图片




6月1日收盘,两市股指盘中探底回弹,上证综指小涨报收,收获6月开门红。两市成交金额连续三日超过1万亿元。盘面上,三胎、半导体板块一度飙升。午后煤炭、化纤等板块强力反弹。上证指数收涨0.26%,创业板指跌0.27%。

Wind数据显示,北向资金先抑后扬,全天净买入11.03亿元,早盘一度净卖出近30亿元。其中沪股通净买入4.39亿元,深股通净买入6.63亿元。

九泰聚鑫混合基金经理袁多武带您一起回顾近期市场:




1.市场总体回顾

股市震荡


过去一周,沪深300指数上涨3.64%,创业板上涨3.82%。风格上,成长风格跑赢价值风格。行业上,券商、休闲服务、食品饮料、国防军工、计算机、化工等行业表现较好;农林牧渔、公用事业、钢铁、建筑、建材、采掘、家电、医药等行业表现较差。

各行业相对于中证800指数的相对收益


图片

来源:WIND,九泰基金整理


2.市场分析


估值分化严重



指数点位和整体估值看似不高,但分化严重:长期逻辑通畅的行业估值处于极高状态,而长期逻辑有瑕疵的行业估值则处于极低水平。

整体上看,金融、地产、上游和中游制造、部分科技的估值水平相对较低,消费、医药、新能源的估值水平相对较高。


图片

来源:WIND,九泰基金整理


新发基金连续两个月锐减


新发基金连续两月锐减:关于居民的储蓄搬家,一方面是一个长期大趋势,居民从房产、理财、信托等搬家到股市;一方面这个变量实际上是一个根据上一期的收益率来做反向推导的指标,如果前一期基金收益率好,老百姓可能会买很多基金,如果前期收益率不好,可能就不会买。2020年股票型和混合型基金发行约2万亿元,20211-3月大量新基金成立,发行近9000亿元,这些资金可能会投资到大家比较认同的核心股票上去。应该注意到,随着股市的大幅调整,34月新发基金份额锐减。


图片

来源:WIND,九泰基金整理



市场交易筹码集中度仍很高:成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比,这个指标在一定程度上揭示的是当前市场交易筹码的集中度。当成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比超过45%的时候,往往意味着市场交易集中度大幅提升,理性投资者和噪音投资者在交易上发生了趋同,微观结构呈现急剧的恶化。

212月前5%个股成交额集中度再次突破45%,达到49%,市场拥挤度较高,微观结构恶化;进入3月该指标下滑至46%,向下接近阈值,但仍处于45%阈值之上。



图片

来源:WIND,九泰基金整理


从换手率来看,上证50指数和创业板指的换手率回落至较低的位置后,近期较快回升。


图片来源:WIND,九泰基金整理


风格切换


风格上,2020年以来大盘成长板块表现相对较好,价值板块表现相对较差但近期回归。


图片来源:WIND,九泰基金整理


3.市场展望


总体而言,我们认为目前是一个货币紧平衡、信用边际变弱、经济复苏的组合。


对资本市场而言,随着经济的复苏以及实体经济对信息的吸收,资本市场面临流动性最宽松的时候可能已经过去了。经济的复苏导致货币政策从之前的利率下行、社融增速回暖变成利率上行、社融中枢下移这样一个组合。在经济复苏的背景下,受益于全球经济复苏的权益市场可能具有配置机会,并出现明显的结构分化和风格转换。


展望2021年,预计货币政策继续转弯会对权益市场估值水平有所压制,2021年上市公司业绩较快增长尤其是超预期增长可能是投资收益的重要来源,也就是走向业绩驱动,在全年的震荡市中把握结构性机会。总体而言,风格切换正在进行的过程中,或许价值总体占优于成长的风格将更加明显。两条主线或存在较好的投资机会:一条是经济复苏带来的业绩驱动,另一条是景气度高、业绩增长确定性高的板块与个股。

图片

袁多武

复旦大学经济学硕士

九泰基金战略投资部基金经理。拥有6年基金从业经历,3年实业从业经历。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管,九泰基金高端装备行业总监,对大类资产配置、股票策略、个股研究均有深刻认识。2015年加入九泰基金,曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。研究经历覆盖自上而下宏观策略、自下而上个股精选。现任九泰聚鑫混合型证券投资基金经理,九泰基金宏观策略团队负责人。


免责声明


本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证,不就该等信息之任何错误或遗漏承担责任。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果,也不构成任何对投资人的投资建议或投资承诺,任何在本报告中出现的信息仅做参考,不应作为投资者投资决策与基金交易的依据。本报告中的数据出处若未加特别说明,均来自Wind、彭博、国家统计局。


本报告版权归九泰基金管理有限公司所有。投资有风险,请谨慎选择。


风险提示:基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具,投资人购买基金,既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,全面认识基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应,对投资基金作出独立决策,选择合适的基金产品。同时,投资者应正确认识资本市场和基金市场,将基金视为一种长期投资工具,并树立长期、稳健、防范风险的投资观念。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证,投资者在做出基金投资决策时应认同“买者自负”原则,在做出基金投资决策后,基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损,由投资者自行承担。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。


相关推荐