问：请问您在投资时，主要关注上市公司哪些核心指标？企业的哪类数据能体现公司的发展质量？

肖觅：简单来讲就是市场份额，市场份额是一个综合的结果。

公司市场份额高，说明公司在渠道管控、品牌建设、产品拓展等方面有着“独门绝技”。要么成本做得比其他公司低，可以实现更低成本的扩张；要么公司的扩张比其他企业更高效，能持续实现市场份额提升。

再一点是去看公司在获得市场份额的同时，是不是维持了比较好的盈利水平。这需要了解公司是牺牲现金流实现的扩张，还是牺牲一定盈利水平实现的扩张。也就是说，我们会参考很多财务数据，包括公司实际的历史表现，也会去访谈很多专家，去了解公司竞争力到底是由什么驱动、驱动力是否长期可持续。我们通过这个来判断它本身的质地。

我们说高质量发展，其实高质量也有往更高质量发展的可能，也有公司在一段时间内竞争力被削弱的可能（但其仍然是个很好的公司）。在这个过程中，我们还会做很多工作去研究公司的结构性变化，看这种变化到底是长期的，还是相对来讲偏短期的波动。

问：有观点认为增长是评价企业的重要指标。您怎么看这个问题？

肖觅：增长其实是很垂直的事情。在投资中，大家会看重不同的数据，有的人看重高速增长，有的人看重现金流、价值类增长，这很正常。

我认为，增长本身实际上是比较容易判断的，包括衡量赛道好坏。比如一个新东西出来后，可以很明显地感觉其增长前景。所以通常来讲，公司的高增长一定伴随着相对比较高的估值，但比较高的估值下去买，会不会获得一个合理的回报就很难说了，除非确实是有很强的属性。

此外，一些可能增长看起来没有那么快的公司，市场比较低估，但其实它还是在增长的。这可能是因为各种结构性的变化，行业竞争格局的变化，带来上市公司实际的增长。大家对其低估，可能是因为对行业还不太熟悉，或者对行业比较悲观，所以给它一个相对偏低的估值。

这种公司可以通过自身竞争力去持续获得行业的竞争优势，去扩张市场份额。通过这种方式获取的增长，第一更有稳定性，第二通常会伴随更高的资本回报。这种经济效益要比我们说的，大家都在好行业里做投入要强很多。在二级市场上，这种也是更好的机会。

总而言之，空间大的行业、优质的公司、低估值，这三者通常不可能同时达到，这是投资的一个“不可能三角”。我们去选的话，会选择增长属性强的。落实到选标的，我们更倾向于去选公司本身增长属性强的，而不是选行业增长空间大的。

问：您主要覆盖的航空、物流等行业，碳排放都比较高。请问您怎么看待碳中和带来的投资机会？

肖觅：对于碳排放这个议题，我现在看大概有三条线索：

第一条线索是碳中和目标会带来一些新行业的增长机会，如光伏、风电等等。

第二条线索是，碳中和意味着一些高耗能行业将会实现总量控制。拿耗能大头——钢铁行业举例，钢铁行业要实现碳中和，如果没有明显的技术进步，那就会要求钢铁行业减少产量。但与此同时，钢铁需求是偏刚性的，假设未来需求维持低速增长，钢铁减产反而会带来整个行业非常强的景气机会。也就是说，碳达峰碳中和，反而会给一些高耗能产业带来机会。所以，在这种高能耗行业的投资中，我们要去关注公司的份额提升逻辑。

第三条线索是在碳中和过程中，除了能源生产、能源消耗两端以外，是否有一些技术进步手段能帮助这两端都实现碳达峰。技术手段可能是未来发展的重点。有没有上市公司去做这些技术进步的事情？有没有上市公司去给这些技术进步提供相应的产品或者服务？这是市场可能没有太关注到的。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。