2021即将过半！下半年资产配置早规划
2021-06-15 22:49
2021年即将过半，回顾上半年主要大类资产的表现，商品优于股票、债券。商品大涨，主要是疫情之后全球经济复苏不同步，美国等发达国家增长强劲、需求向好，但是作为供应方的新兴市场遭遇了疫情的二次来袭，供给跟不上。疫情分化导致供需缺口，推高了大宗商品价格。而由于美国经济数据向好，美债收益率大幅上行，市场担心美联储货币政策转向，A股核心资产调整了一波。不过国内流动性一直较为宽松，A股调整之后呈现震荡行情，结构性机会突出，特别是与商品价格相关板块一度涨幅较高。不过总体来说，板块轮动变化快。债券市场，则由于流动性总体稳定偏宽松，资金价格中枢稳定偏低，整体震荡偏强。进入下半年，商品还会继续走强吗，股票和债券应该怎么配呢？
万家基金认为，对于未来一段时间整个经济和资产的走势，建议主要关注三个方面：第一，疫情。目前疫情仍表现出“长尾”和“厚尾”的特征，整体风险还是比较大。第二，通胀。海外市场的通胀是系统的、全面的，而国内市场的通胀是结构性的，CPI整体来看仍相对温和。所以我们需要关注海外通胀之下，美联储的货币政策怎么反应，以及过国内政策如何应对。第三，经济和政策的关系。对国内政策来说，稳杠杆是主基调，今年阶段性相机决策的特征比较明显，主要还是希望熨平经济的波动。总体来说，下半年国内经济向上或向下超预期的概率都比较低，外需还是比较强势，但内需略显疲软，政策主要是相机抉择、以稳为主。
下半年，美联储货币政策如何调整，可能会加大资产波动，是大家需要关注的风险点。美联储现在持续给市场降温，可以看到5月以来美国市场对于加息预期持续放缓，市场也倾向于认为美国的通胀是暂时的，但这里面就有预期差。3季度如果美国仍然通胀较高，需关注美联储的动作。我们不认为美联储会剧烈收紧货币政策，但在目前格局下，如果美国经济没有出现二次衰退，那么调整这种非常态化政策的概率较高，可能会对资产价格造成一定扰动。
股票市场，未来或将宽幅震荡，结构行情概率较大。根据历史表现，社融下行周期的市场，需要经济大幅下行，才会转为单边熊市。但是今年经济向下超预期的概率很小，再加上政策以稳为主，流动性也较为宽松，所以市场大概率还是呈震荡行情，指数可能没有太强的趋势性方向，但可以把握结构性机会。债券或将也是震荡行情，交易和票息价值相对平衡，建议大家在回调时可以增配。不过从中长期来看，债券市场中枢趋于下行，较为有利。商品方面，我们认为内外需商品价格可能分化，海外商品价格的中枢会下移，但供给侧会推升国内商品价格中枢上行。风险提示：证券市场因受宏观经济等因素影响而引起波动，将引起基金收益水平发生波动的潜在风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、风险揭示书等法律文件，了解基金基本情况。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金投资需谨慎。
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