从基本面来看，逆周期力量见顶，顺周期力量渐进恢复。基建保持低位震荡；从高频数据来看，30大中城市商品房销售降幅较为明显，需要关注是否形成地产销售拐点，在三道红线的高压之下，房企行为明显改变，开始修复资产负债表，体现为减少拿地，加快竣工，这就导致土地市场趋冷，但地产投资仍有韧性。顺周期方面，消费和制造业在年初均超预期下行，随后都有所恢复，但恢复的速度偏慢。

从流动性来看，央行周四周五连续两日投放300亿逆回购，体现了央行对于流动性的呵护。从此前金融时报吹风和公开市场操作来看，央行的态度仍然是不松不紧、不缺不溢，整体态度中性。当前基本面情况并不能确认站稳，因而政策还是以稳为主。

综合来看，国内债市重回窄幅波动区间，资金利率回到政策利率附近，市场对前期过于宽松的流动性预期有所修正。消费、制造业投资仍然处于复苏势头中，但复苏过程仍然存在反复。资金利率回到政策利率后并没有进一步收紧，从央行的表态和行为来看，资金利率仍将维持稳定，因而长端定价相对合理，预计仍将继续保持震荡；向后看需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。

股票市场维持在相对较好的反弹窗口期，但结构分化显著增加，不宜过度乐观，要积极把握市场热度并兑现部分反弹收益。

基本面仍将延续向好，结构性机会仍积极可为，尽管目前看国内经济基本面出现一些负面迹象，导致经济增长担忧加深，但是整体无需过度悲观。

从6月高频数据来看宏观经济阶段性偏弱的迹象在加深，但并不代表基本面全面走弱，而是结构性差异进一步放大，沿着景气度结构性改善的方向进行布局仍是主要方向。随着前期过度负面预期逐渐消退，国际定价大宗商品等出现明显反弹，结合中报趋势向好，在部分顺周期方向仍可做较好的布局。

具体行业上，上游看供需结构更好的焦煤、铝等行业明显更好，中游来看部分机械、汽车等子行业有望摆脱成本端的挤压影响，下游关注TMT等板块的机会。整体上对于近期市场热点保持关注，核心关注新能源、信创和军工上游。