上周债市跨过半年末时点，虽然在七一前人行将OMO每日规模提升至300亿水平，但月末资金利率仍出现一定上行，背后的原因或许与市场杠杆水平提升有关。人行货币政策二季度例会显示，当前货币政策态度稳定，仍将保持流动性合理充裕，社融增长与名义增速匹配。基本面方面，新公布的中、美PMI数据均较上月回落，显示经济动能有边际减弱的倾向。上周全周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下行1BP、下行5BP、下行1BP、下行1BP。

利率债方面，综合来看，半年末时点已过，根据季节性规律，7月上旬资金面通胀相对宽松，但中下旬资金面较大概率将有所收紧；“七一”维稳期结束后，市场波动或将逐步加大。短线内，债市收益率大概率将保持区间运行的格局，月内短线波段机会的两个可能来源包括经济数据转弱、中下旬资金面收紧。

信用债方面，二季度以来，政策自上而下稳杠杆诉求凸显，其中至于房地产和城投部门之结构性紧信用具有连续性。短期策略上，城投债方面，建议回归经济财政实力较强区域，回避失信区域、网红区域并过高负债率区域，视短端与中长端期限收益率变化情况获取期限利差，同时密切关注区域风险事件，避免估值冲击。产业债方面，关注房企信用事件发酵影响，并加强对相关产业链企业的信用资质变化观察。

大类资产中，股票的风险收益比还是优于债券。成长风格依然是主要进攻方向，但需要把握轮动节奏，短期可以关注化工、有色、银行等中报可能较好的顺周期标的，以及有产业链逻辑的新能源、半导体、医药。

可转债方面，债券方面，6月PMI整体利好债券，生产转弱，一是部分行业生产受到芯片、煤炭、电力等供给端约束，二是近期国内局部疫情反复，三是“七一”前安全生产的要求趋严，部分行业停工或设备检修；新出口订单连续3个月回落，后续出口可能边际转弱；原材料购进价格指数环比大幅回落11.6%，预计PPI同比将回落。但下半年的关注点在于地方债的供给、美联储QE退出，利率难改窄幅震荡格局。股市方面，随着上半年业绩预告的密集披露，业绩超预期的板块和个股仍有结构性的机会。维持观点不变，即结合流动性、盈利、美联储taper节奏，年中到三季度可能是指数层面的高点。

大类资产中，股票的风险收益比还是优于债券。成长风格依然是主要进攻方向，但需要把握轮动节奏，短期可以关注化工、有色、银行等中报可能较好的顺周期标的，以及有产业链逻辑的新能源、半导体、医药。