权益市场周报 2021.07.05-07.09 

一周行情回顾

截止上周五收盘，沪指报收3524.09点，周涨0.15%，深成指周涨1.18%，创业板指周涨2.26%。资金面上，两市日均成交约11020亿元，北上资金上周净流入83.19亿元。情绪指标方面，上周市场年换手率408.95%，较前一周上升40.59%。行业方面，市场分化较为严重，有色金属、电气设备、化工板块涨幅居前，休闲服务、食品饮料、医药生物板块跌幅居前。

具体来看，沪指全周维持震荡弱势，在消息面刺激下，多空分歧加剧，沪指展开拉锯行情，多次跌破半年线支撑，周五指数探底回升，险守半年线。大金融板块探底回升，但反弹力度略显不足，银行板块在后半周更是出现连续杀跌，一定程度拖累指数。分钟图上看，指数有暂时企稳的迹象，但上方多条均线调头向下，同时周K线上也面临5周均线的压制，上行难度加大，预计本周市场将进入震荡寻底的阶段。 

数据来源：wind，嘉合基金

重大事件解读

大消费板块

事件：7月2日，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿，明确提出新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标。

【点评】目前上市的甚至在研的创新药，绝大多数都是me too类创新药，靶点相同，适应症和疗效都基本相同，只是结构有所不同。本次征求意见稿明确以后me too类药物的临床试验申报要与现有治疗方案最优的去对比，这对不同的me too类药物产生严峻考验，对能做到me-better的创新药仍然有生存空间。 

科技板块

1、事件：2021年7月2日，网信办依法宣布对“某用车平台”实施网络安全审查，7月4日、5日多家公司APP被依法下架、暂停新用户注册，7月10日，网信办发布《征求意见稿》补缺此前网络安全审查仅针对关键信息基础设施的采购审查短板，审查范围从关键信息基础设施运营者扩大到了全部数据处理者，要求掌握超100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须审批。

【点评】网安新政策影响或将体现在：（1）关保涉及的数据敏感行业需要承担更严格的数据与网络安全保护责任，进一步推动其网安支出，上海进一步明确政府和公共企事业单位在网络安全上的投入比例不低于10%；（2）交运、金融、医疗、云计算等掌握大量用户敏感数据行业选择国外上市前需要与监管机构进行充分沟通，接受网安审查或数据安全审查；（3）外国厂商（如特斯拉等）在中国境内将更加重视数据本地化存储、应用，满足中国政府在数据跨境传输监管；（4）此次网安事件充分体现了我国政府对境外监管机构获取境内敏感数据潜在风险的担忧，预计未来在数据跨境制度设计方面仍有政策落地；（5）对互联网中概股而言，《数据安全法》第36条加强了中国境内企业和个人向境外执法或监管机关提供数据施的限制，其未来必然对于选择海外上市、已上市企业接受海外监管或面临制度约束。 

2、事件：福建“十四五”制造业高质量发展专项规划出炉，重点发展集成电路、新型显示。      

【点评】福建省加码高端制造业，集成电路制造业政策规划和扶持力度，预计将会在高端制造细分领域，LED面板，芯片晶圆生产等电子产业上获得规模和收入的突破。继续提高物联网，大数据，Aiot方面的技术能力。  

3、事件：台积电订单饱和至2024年，美国延揽目的不在技术。 

【点评】郭智辉认为，美国政府大动作招揽台积电及三星等顶尖半导体企业赴美投资，主要是看到中国大陆的威胁。过去美国不重视制造业，着重在创新服务商，但现在发现中国台湾地区在台积电一路发展之下逐渐在半导体供应链中变得愈发重要，却又无法完全掌握，这将对美国产业造成很大影响。郭智辉也表示，台积电一个半导体策略的改变，将加速整个中国台湾地区半导体生态供应链全球化。  

周期板块

1、事件：7月9日为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

【点评】（1）稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。 

（2）此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。 

（3）此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。不下调部分金融机构存款准备金率的主要原因是，5%的存款准备金率是目前金融机构中最低的，保持在这一低水平有利于金融机构兼顾支持实体经济和自身稳健经营。 

（4）对银行板块来说，市场对降准影响的解读存在较大分歧，部分投资者认为社融数据超预期叠加全面降准有利于宏观经济保持较高景气度，另一部分投资者认为全面降准意味着经济恢复不及预期。短期市场走势不确定性较高，不建议参与短期博弈。建议逢低布局优质低估标的。对于券商板块，降准有利于成交量，从而利好

券商已经连续3年超预期的基本面。但板块Beta属性减弱，建议选择龙头标的。对于房地产板块，本次降准是希望房地产投资增速的下行速度不要那么快。降准有利于缓解资金链紧张。历史复盘来看，降准后第一天基本是高开低走。随着政策底、估值底、基本面底陆续出现，四季度板块会有更好表现。 

2、事件：7月9日央行公布2021年上半年金融统计数据。2021年上半年社会融资规模增量累计为17.74万亿元，比上年同期少3.13万亿元，比2019年同期多3.12万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.94万亿元，同比多增6135亿元。

【点评】（1）6月社融新增3.67万亿，新增量较去年同期增加2019亿，社融新增规模大超市场预期，市场预期在3.02万亿左右。存量社融同比增速降幅大幅收敛、同比增10.96 %，环比5月微降0.07个百分点。预计社融增速3季度企稳在11%，4季度由于基数原因、增速回升。结构分析：6月社融新增规模超预期主要为信贷支撑。另专项债发行进度跟上，不再拖累社融。

（2）6月新增信贷继续好于市场预期：6月新增贷款2.12万亿元，市场预期1.77万亿，新增规模较去年同期增加3100亿元。信贷余额同比增长12.3个点，增速环比上升0.1个点。结构分析：企业中长期贷款维持高增；同时票据冲量明显。预计随着专项债发行进度跟上，项目匹配的信贷需求、流动性资金需求有所好转，因而伴随一定的票据高增。 

（3）对于银行板块，核心投资逻辑是宏观经济，本轮价格上行的因素比较复杂，一方面是需求的复苏，另一方面是供给的受限。映射到银行股，只要经济较平稳，资产质量的稳健性和持续性会不断超市场预期，资产质量至少推动银行股慢牛行情。宏观需求弹性决定息差弹性，从而决定银行股价弹性，需要后续跟踪。银行两条选股主线。一条是长期建议的持续拥抱银行核心资产，它们业绩持续性强，且较稀缺。另一条是在行业景气稳健上行、资产质量分化的背景下，选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行。 

大制造板块

1、事件：乘联会发布6月份销量数据解读。6月新能源乘用车市场，零售达到22.3万，环比增长20%；批发22.7万，同比增长170%，环比增长15%，上半年新能源批发总量达108万辆，同比增长230%。 

【点评】国内市场表现强劲，上半年已经实现了双破百，批发108万，零售是100万。6月份整个乘用车批发销量153万辆，新能源车是22-23万，同比增长167%；传统车130万，同比下滑20%。出口9000台规模，特斯拉有5000多台，上汽通用车有2000多台。传统车销量的下降：自主品牌、合资品牌、豪华品牌，在新能源车这块形成比较大的量的增长。合资品牌跟豪华品牌在新能源的表现都是比较突出，要力保新能源车的销量的快速提升，作为企业转型升级的重点。 

2、事件：今年7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易。 

【点评】国务院总理李克强7月7日主持召开国务院常务会议，会议指出，在试点基础上，于今年7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易。下一步还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制和减少温室气体排放。  

3、事件：国家发改委、国家能源局联合发布《关于做好新能源配套送出工程投资建设有关事项的通知》，《通知》指出风、光配套送出工程可由发电企业建设。 

【点评】新能源机组和配套送出工程建设的不同步将影响新能源并网消纳，各地和有关企业要高度重视新能源配套工程建设，采取切实行动，尽快解决并网消纳矛盾，满足快速增长的并网消纳需求。 

4、事件：7月9日，国家能源局官网就“对分布式光伏电站整县推进政策的疑问”进行答复。  

【点评】在30.60目标以及乡村振兴国家战略的推动下，从省级到央、国企，光伏开发的风潮正逐步深入以户用、乡村、县域为主的市场区域，此次6月20日国家能源局综合司正式下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，户用分布式项目正式迎来规模化发展新机遇。同时对市场空间测算，截至2019年底，建筑面积900亿平米，除以楼层，城市10层，农村2层，工商2层，学校5层，整体住宅面积较大，会有160亿平米屋顶面积，工商面积160亿平米，其他不到10亿。按照能源局提到的比例，全国可利用屋顶面积250亿平米，按照一定用率考虑，60亿平米可用屋顶，再按照100W/平米的装机考虑，会有600GW整体想象空间。政府公共机关接近100GW想象空间。 

户用分布式整县推进的发展模式，未来大概率会采用民营企业与央企联合模式，并加速户用市场分优胜劣汰。央国企参与分布式光伏市场具有强大的资金能力，但是实际落地操作的可能还是民营企业为主，比如安装、施工以及后期运维等环节，央国企是没办法兼顾的，在这样的形势下，市场首先淘汰出局的是一些没有安装资质、没有经过专业培训的队伍。 

同时，户用项目整县推进的商业模式仍需要进行持续探索，且户用光伏的特点决定了整县推进仍面临重重障碍。户用光伏这种较为分散、屋顶业主诉求多元的项目，经过前几年的发展相关的业务模式已经成熟，销售渠道也已基本铺开，地方政府计划式的行政命令将户用光伏强行的纳入到单一开发主体可能会打击当地光伏从业者的就业，甚至会引发群众的反感。特别是在电站投资主体和电站归属权上，户用光伏不仅是项目分散的问题，更多的是因为涉及到民生，利益分配原则以及老百姓能否从中受益是政府的关注点之一，未来央企可能会偏向于以租赁屋顶的形式统一推进户用，不过到目前为止，户用的推进模式尚未明确。

本文数据来源：wind资讯

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