博时基金2021年二季报来了，藏有许多“宝藏”信息，速看！

周心鹏

博时基金股票投资部基金经理

在未来的一个季度里，我们认为市场仍然存在较为明显的结构化机会。首先，在未来的三个月中，我们对经济形势持中性偏谨慎的态度。我们认为，中国经济的短周期高点已经过去，未来一个季度中国宏观经济增速将开始放缓。其次，在未来的三个月中，我们认为市场整体运行环境将保持稳定。一方面，货币条件的边际很难继续放松；另一方面，随着疫情的心理冲击逐渐过去，整体市场风险偏好有望有所提升。第三，由于过去几年市场的结构分化，目前中小市值优质公司估值仍然处于较有吸引力的区间，而大市值股票估值具有明显风险。综上，我们认为，三季度市场结构性机会与结构性风险并存，中小市值优质成长股仍然存在一定程度的低估，其行情尚未结束。

曾鹏

博时基金公司董事总经理兼权益投资总部一体化投研总监

展望三季度，海外复苏持续强劲，但流动性拐点也即将到来。这轮海外的经济复苏周期叠加了工业、消费、就业、房地产的同步复苏，因此强度会较高，持续性会较长，不过同时也带来了较大的通胀压力。随着海外经济增长持续上行，预期三季度货币宽松将走到拐点。相对而言，海外处于经济上行，流动性下行阶段，但对国内出口型企业来说，基本面还会保持强劲。

中国经济增长模式也将发生转变，与国家核心竞争力紧密相关的高科技产业，与居民消费紧密相关的数字经济行业，与人口代际变迁相关的消费升级和医疗养老行业，已经逐步成为拉动中国经济增长的新三驾马车。特别地，随着中国自主高科技的突破，当前半导体等被卡脖子的局面将会逐步转变，也将驱动相关产业链的快速发展。

市场层面，权益市场资产估值模型的分母项仍将承压，唯有部分基本面较强的行业个股，可以凭借分子端的快速盈利增长，抵消估值收缩压力，并表现出结构化的投资机会。三季度我们继续维持结构性行情观点，并密切关注美国通胀数据以及美联储货币政策的走向。在资产估值模型分母项估值承压的背景下，分子项盈利增长将更为重要，唯有业绩持续高增长的部分行业个股将在三季度呈现较好的投资回报。行业配置层面，我们将继续从确定性中寻找成长性，对投资标的估值约束也将继续严格，本组合将维持中性偏高仓位，集中配置于业绩增长确定的优质资产。风险角度，美联储收紧流动性以及海外市场波动将是我们密切关注的风险点，并提前准备好应对方案。

葛晨

博时基金权益投资成长组投资总监助理兼基金经理

2021年以来，由于海内外疫情反复及部分子行业高景气等因素影响，医药行业整体表现相对积极。第二季度中，本基金集中配置了中国企业具有较强长期竞争力且近期景气度高的CXO行业，在新冠疫苗方向也有一定配置。

我们长期看好CXO行业，中国企业在CXO行业具有显著优势，核心原因是中国企业人力成本更低、经营管理更为精细、产业链集中导致物料成本更低。而疫情显著加速了中国企业对原有既得利益者的替代，因此近期行业景气度处于高位，部分企业订单排期至2022年底，行业长短期确定性均高。

整体而言，医药行业受疫情扰动小、增长确定性高，部分子行业目前处于高景气阶段；但另一方面，2019-2020行业表现均较为突出，整体估值处于相对高位。我们仍然看好行业，但建议降低2021年全年的收益率预期。

具体策略方面，我们将持续加大对中小市值以及新股次新股的研究，寻找估值合理、行业发生积极变化的细分赛道龙头，目前市场对于此类公司的研究仍然不充分，有较大价值发现的机会。

郭晓林

博时基金新能源投研一体化小组组长及股票投资部主题组基金经理

上半年整体市场表现相对平稳，一季度通胀预期快速上行，商品价格快速上涨，带动上游周期类行业表现较好，相应的科技成长类股票表现较差，整体市场快速上涨后出现回调；二季度指数则一直处于小幅震荡，通胀预期和商品价格到达顶点后有所回落，带来周期类资产价格显著回落，以新能源半导体为代表的科技成长类资产因业绩持续高增长，表现较好。

我们认为当前国内经济处于复苏的中后段，海外经济复苏的持续性会更强一些，但无论国内还是海外，流动性最宽松的时间点已经过去，因此整体市场的估值扩张难度较大。与流动性向下对应的是，在许多行业，企业盈利上行的趋势依然强劲，同时对于A股市场来说，高估值主要是出现在结构性的领域，整体市场估值并不高，出现系统性风险的概率不大。

从中长期的产业周期看，我们依然看好渗透率刚刚处于起步阶段的新能源汽车、云计算等科技行业；半导体行业目前叠加了行业景气和国产化的双重红利，并且我们将看到在更上游的环节中国企业也开始实现突破。中国本土品牌的崛起也是我们看好的长期方向，一方面在国内本土品牌开始挑战海外巨头，另外一方面，在各个领域我们都将不断看到中国品牌的出海，我们相信这些新一代企业是未来中国经济转型重要的驱动力。

沙炜

博时基金股票投资部总经理助理兼基金经理

展望下半年，出口和地产都可能逐步放缓，经济整体大概率呈高位回落趋势，通胀预期与利率都趋于下行，而政策总体还能延续偏宽松，继续保持对实体经济的积极扶持，经济系统性风险较小。在此背景下，我们在二季度部分减持了有色化工等偏上游的配置，增持了医药、新能源、半导体等景气度向上的长期成长方向。总体来看，我们会继续重点配置基本面较强且政策扶持力度较大的优势制造业，以及内循环、碳中和等政策重点发力的方向。在选股上，继续坚持买长期成长空间明确、有深护城河的好公司。

肖瑞瑾

博时基金权益投资主题组投资总监助理兼TMT投研一体化小组组长

展望2021三季度，由于新冠病毒的变异株的扩散，尽管全球新冠疫苗大范围接种，我们预计全球经济复苏之路将继续面临挑战。同时，由于美国经济复苏对通胀预期的拉动，美联储已明确进入缩表和加息周期，中长期看市场流动性也进入紧缩周期。因此我们维持一季报的判断，权益市场资产估值模型的分母项仍将承压，唯有部分基本面较强的行业个股，可以凭借分子端的快速盈利增长，抵消估值收缩压力，并表现出结构化的投资机会。

2021三季度我们继续维持结构性积极观点。在产业趋势基础上，继续遵循绝对收益投资目标，严格使用风险预算，合理控制权益仓位和调整行业结构，坚持稳健投资风格，实现可持续的投资回报。组合将从风险收益比角度出发，围绕科技创新、能源创新、数字经济、消费升级四大方向，从确定性中挖掘成长性。重点投资于竞争优势稳固、成长性优良、资产负债结构和现金流稳健、有潜力开启第二增长曲线、并逐步具备较强国际竞争力的各行业龙头企业。

蒋娜

博时基金研究部副总经理兼基金经理

展望3季度，我们认为不确定性较高：社融拐点，经济加速度可能的拐点，国内政策的调整磨合期，中性预期下对风险资产不算友好。叠加核心资产处于估值历史高位，需放低对2021年权益类资产收益率预期。

考虑海外疫情仍在持续中，未来半年，内需的确定性显著强于外需，我国已经形成拥有14亿人口、4亿多中等收入群体的全球最大最有潜力市场；拥有1.3亿户市场主体和1.7亿多受过高等教育或拥有各种专业技能的人才，内循环的机会值得挖掘；从扩内需到内循环，需要重点关注的增量内涵在生产、分配。

TMT行业更新迭代快速，需要深入产业链调研。重点关注成长方向上要不来、买不来、讨不来的“卡脖子”环节。集中持仓有爆发性增长机会同时拥有长期逻辑的新能源、半导体、汽车电子等。监管更加尊重市场规律，鼓励上市公司多方位回报投资者，建立提升上市公司质量的基础制度，更多公司选择回A股上市，积极挖掘次新领域优质公司；5G应用逐步进入兑现期，下半年VR/AR产业链预计有更多机会。按照科技行业投资周期，伴随管道和新硬件平台的普及，软件创新将进入新时代。

陈鹏扬

博时基金权益投资GARP组投资副总监

展望三季度，我们认为经济的复苏趋势有望延续，但由于基数抬升，预计总量层面增速将呈现放缓，整体企业盈利增速也将相应放缓，亮点将主要集中于行业、个股层面具备较强结构性成长逻辑的领域。从大类资产角度比较来看，国内外资金加大权益配置的方向并未改变，特别是考虑到目前国内较多的产业竞争力处于较快提升通道的大背景。

中期来看，我们认为国内产业升级、供应链补短板、需求侧改革的大方向已经较为明确，经过多维度的中观、微观层面的产业、公司层面的调研，我们对国内优质公司全球竞争力的持续提升抱有较强的信心，相信依托于国内的规模经济、范围经济、工程师红利和企业家红利的优势，在产业升级方向上将会持续的有优秀的公司能走出来，逐渐实现进口替代并且走向全球竞争。我们也认为产业升级的过程将推动居民收入水平的持续增长，因此国内消费升级的大趋势并未改变，部分国产品牌中的优质公司将有更好的表现。

吴渭

博时基金权益投资主题组投资副总监

回顾过去的二季度，整体流动性表现为超预期的友好：货币层面持续维持较为宽松，信用虽然较去年高基数下增速有所下滑但无论是量还是增速仍旧在相对高的水平——除去诸如债券发行节奏等干扰原因，我们倾向于认为政策持续友好的底层原因包括但不限于内需恢复仍旧相对一般且疫情有所反复、国内部分领域仍集聚一些风险，因而无论是在经济恢复层面还是风险稳定方面都承受不住大幅的政策转弯。

今年以来市场中长期收益在时间和标的上均呈现幂律分布，大部分收益由少数优质公司在少数交易日的上涨实现，基于此规律、我们希望寻找能够通过结构性竞争优势持续压制对手的领先型公司、相比美国资本市场FAANMG六大公司的极致内卷、中国仍有大量产业处在发展的中早期、市场足够纵深，我们仍有足够空间通过适当扩大筛选范围、适度均衡和估值纪律来应对好公司过度拥挤的阶段性局面。

同时我们也会关注一些在细分行业的隐形冠军类中小公司。看好持续受益消费升级的免税,中高端白酒等消费子行业，竞争优势可持续积累的生物医药、CXO等医药细分领域，以及互联网软件中具备生态统治力的长久期基础设施类资产是我们长期看好的生意属性较幸运的板块。高端制造在全球供应链撕裂、重组的背景下也迎来重大机遇期，我们希望捕捉其中蕴含的两类机会，一是在新能源车、光伏、半导体等总量存在巨大膨胀空间、通过做大蛋糕摆脱内卷僵局的赛道精选具备显著产业链卡位优势和快速迭代能力的公司，二是在总需求相对平稳、技术革新放缓的领域寻找具备较强工匠精神、通过精细化管理和较强性价比持续扩大份额的优质制造龙头。

金晟哲

博时基金研究部副总经理兼基金经理

往后看，2021下半年的环境依然复杂。下半年组合将主要关注两类机会：第一是对于优秀的公司，等待预期回报率回归后的机会，至于预期回报率回归的触发因素，我们不做预设，毕竟宏观的复杂性远远超过我们预期；第二是继续在高景气赛道上寻找估值合理的公司，其内在逻辑是，估值偏高不可怕，只要景气度和长逻辑在6-12个月内不发生变化，那么估值风险就可控，我们就大概率能赚到高景气下盈利增长的钱。

未来，组合将继续定位于“做高性价比的投资”，在考虑资金属性的前提下，对细分行业、重点公司进行胜率和赔率的全方位比较，力争实现净值的平稳上行。

蔡滨

博时基金股票投资部副总经理兼权益投资成长组投资副总监

二季度市场整体上涨，呈现结构性机会。上证综指和沪深300指数分布上涨4.34%和3.48%，而创业板指数和科创板50指数涨幅超过25%，行业上，新能源为主的电力设备、半导体为代表的电子大幅上涨。农林牧渔、房地产、家电板块跌幅超过7%。二季度的主要操作是继续减持周期板块持仓，增加医药、科技、消费等板块龙头公司仓位。

预计A股上市公司中报和三季报继续保持较高增长, 但市场反弹后，整体估值偏高，个股机会相对减少。国内外宏观流动性整体仍充裕，存在边际收敛的可能，市场将保持区间震荡。A 股总体呈现局部性、结构性机会为主的市场特征。

从长期的角度看，我们继续看好产业升级和消费升级方向的优质龙头企业的投资机会。将继续秉承价值投资、长期投资的理念，组合采取行业均衡、精选个股、成长为主的策略，与优秀上市公司为伴，与时间为伴，通过专业勤勉的工作，不负持有人所托，力争实现组合业绩的长期稳健增长。

兰乔

博时基金股票投资部总经理助理兼基金经理

本基金重点关注军工主题相关行业的投资机会，包括海陆空天电子等各领域装备、新材料、民参军等各类安全相关领域。本基金重点分析国家投入力度、成长空间、技术附加值、资产整合空间等因素，致力于寻找确定性大、能充分受益于未来10年军工行业黄金发展期的企业进行投资。2季度维持了组合较高的仓位水平，保持对军工核心资产的配置。军工行业基本面向好趋势不变，组合的配置主要为成长性及估值匹配，未来能看到足够成长空间的标的。