2020年牛市从某种意义上来说，是估值推动型的牛市，2021年权益市场仍然有结构性机会。市场会从估值推动型向盈利驱动型转化。

这波牛市的基础和原因，我理解这个原因本质是国运牛。进入21世纪后，收获几波红利。第一个十年是全球化红利；第二个十年是互联网红利；这一波十年，其实是国运昌盛。

国运牛一方面是自上而下顶层设计，国家治理的牛，从这次疫情处理可以看到；另一方面是自下而上企业家的拼搏奉献，可以看到现在中国的制造业和消费品在全球都很有竞争力，例如：工程机械、消费电子、光伏和电动车等行业。

因此，这一波牛市就是国运牛，制造业、消费品和伴随而来的跟大国地位相匹配的国防军工的不断建设。所以我觉得牛市根基没有变化，国力还在不断地上升过程中，这也是我看好A股市场最核心逻辑。

另一点就是，在市场没有暴涨暴跌机会的时候，我们更多的是要去抓一些行业和公司个体α的机会而不应去捕捉过多β的机会。以今年上半年普涨的大宗商品为例，我们能看到个股的分化依然严重，行业龙头认可度更高，没有太多α属性的行业二、三线股票其实市场表现也非常一般。因为机构投资者在当下平稳的宏观环境下不会对β抱有太高的预期，而更倾向于捕捉其下的α机会，所以这些能脱颖而出的优秀企业会拥有更多的投资机会。

综上，市场整体而言是健康向上，但预期收益率要稍许下降，对于机构投资者而言，应该更多地追求板块和个股α的机会。

落实到投资层面，我重点看好三条主线：长期成长空间广阔，确定性较高的成长性行业；受益于经济持续恢复，外围流动性充沛的低估值顺周期板块；某些市值较小但具备长期成长性的细分行业龙头企业。

在市场一季度回调后，二季度市场呈现出了结构性的投资机会，以电动车和半导体为代表的 成长性板块在二季度表现优异。我们对行情相对乐观，国祚绵长是A股长期牛市的基础，二季度的投资基本贯彻了年度报告中的投资策略，重点配置了国防军工、新能源和半导体等成长性较高的行业个股。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议及法律文件。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。