权益市场周报

2021.07.19-07.23

一周行情回顾

截至上周五收盘，沪指报收 3550.40 点，周涨 0.31%，深成指周涨 0.38%，创业板指周涨 1.08%。资金面上，两市日均成交约 11960 亿元，北上资金上周净流入 118.23 亿元，情绪指标方面，上周市场年换手率约 442.66%，较前一周基本持平。行业方面，有色金属、钢铁、电气设备周涨幅居前，纺织服装、农林牧渔、食品饮料板块周跌幅居前。

具体来看，市场上周继续震荡整理。创业板指再创反弹新高，之后快速回落，周 K 线上以长上影线报收，周五出现放量下跌，高位震荡表明市场分歧进一步加大，调整或难以避免。沪指方面，大金融板块有企稳迹象，助力沪指后半周表现强于创业板，但持续性一般，连续出现冲高回落的走势，资金对于此类低估值板块仍然比较犹豫，后期沪指能否走强还需看市场能否对此类板块达成共识。

数据来源：wind，嘉合基金

重大事件解读

大消费板块

事件：中共厦门市纪委办公厅印发了关于开展制止炒作片仔癀行为和相关不良风气专项工作的通知，整治内容紧扣“违规收送。违规经销，非法炒作”三个重点，排查 2019 年以来领导干部是否违规公款购买，违规收受赠送，违规占位己有，本人或特定关系人违规插手或参与经营等。7 月 23 日，国家中医药管理局医政司副司长严华国在 23 日的国家卫健委新闻发布会上表示，下一步将在三级综合医院全部设置中医科室，支持二级综合医院设置中医科室。加强综合医院中医药人员的配备力度和中药房设置。在综合医院临床科室强化中西医协作，让患者在临床科室就能接受到中西医联合诊疗服务。对临床类医师开展中医药专业知识轮训。聚焦癌症等重大疑难疾病，力争在五年内形成 100 个左右中西医结合诊疗方案。

【点评】今年以来片仔癀锭剂炒作之风盛行，部分终端售价甚至将近 2000 元，打击炒作从长期来看有利于行业健康发展，但短期内可能会影响片仔癀股价。中长期看中药板块整体还是受到政策扶持的，可以看到近期医药政策的导向基本是，扶持中医，鼓励创新药，打击浪费社会资源的无效创新（对 CXO 和 me worse 类药物的整治），打击非法医疗服务机构（对下游医美的整治）。总体看，对于继承传统，推陈出新的药企仍然是利好。对于广誉远的影响：没有明显影响，如果有可能是情绪面的，只要管理层合理宣传，像经营汾酒一样发挥出老字号的品牌优势，那么风险是可控的。

事件：近日，国家医保局价格招采司召开医药配送企业座谈会，会议强调要充分认识配送服务在药品和医用耗材集中带量采购改革中的重要作用，深入研究集中带量采购常态化运行下配送服务的发展趋势，发挥配送企业在医药供应保障中的综合功能，优化资源组合。

【点评】此次政策吹风要求企业在产品研发同时，要进一步完善物流配送等服务环节。以往市场关注点在于全国集采的规模和涉及品类，如何保障产品的配送和供应，也会成为集采重点考量的方向。渠道与流通环节也展现出新的景观，规模大的流通企业将更有实力和机会全权接管医院的耗材采购与配送权。  

科技板块

事件：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《意见》：《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。

【点评】 “双减”有望快速落地，智慧教育厂商或将直接受益。《意见》明确了“双减”的工作目标：学生过重作业负担和校外培训负担、家庭教育支出和家长相应精力负担 1 年内有效减轻、3 年内成效显著；同时要求各地政府明确相关标准，确保经费筹措到位以保障学校课后服务条件。《意见》从见成效的时间和财政支持两方面，保障了“双减”工作的速度和力度。学校对智慧教育的需求有望快速释放，综合实力强的厂商将直接受益。

事件：英特尔公布了 2021 财年第二季度财报，报告显示，英特尔第二季度营收为 196.31 亿美元，与去年同期的 197.28 亿美元相比基本持平；净利润为 50.61亿美元，与去年同期的 51.05 亿美元相比下降 0.9%；每股摊薄收益为 1.24 美元，与去年同期的 1.19 美元相比增长 4%。

【点评】Intel 数据中心业务环比显著改善，信骅 2021 年以来月度营收在历史高基数背景下持续环比和同比增长，新易盛和中际旭创 2021 年中报预告业绩环比大幅增长，云服务商需求有望逐季改善，疫情对政企需求的影响逐渐减弱。云计算基础设施产业链向上拐点已现，板块估值处底部区域。  

事件：7 月 22 日，中国电信发布公告称中国证券监督管理委员会（中国证监会）发行审核委员会通过了本公司 A 股发行的申请。 

【点评】随着回 A 上市推进，中国电信将进一步增强资本实力，为后续 5G 以及数字化业务建设再添新动能。随着 A 股上市开辟融资与交易新渠道，叠加股息率上涨，估值有望迅速打开上升空间。

事件：近日，上海市人民政府办公厅发布了《上海市先进制造业发展“十四五”规划》的通知。公告进一步指出，“十三五”时期，上海制造业全面落实国家战略，积极应对国内外复杂形势变化，持续发力稳增长、抓项目、扩投资、调结构。工业总产值从 33212 亿元提高到 37053 亿元，平均增速 2%；工业增加值从 7110 亿元提高到 9657 亿元，平均增速 2%。2020 年工业增加值占 GDP 比重为 25%，完成“十三五”目标。 

【点评】集成电路产业被国外在前端设备材料卡脖子情况严重，为国家战略重点扶持方向。除封测外，其他环节国产化率均较低，国产替代大趋势长期不变。在十三五期间，集成电路实现 14 纳米先进工艺规模量产，5 纳米刻蚀机、12 英寸大硅片、国产 CPU、5G 芯片等技术产品打破垄断。

周期板块

事件：7 月 23 日，住建部、发改委、公安部等 8 部门联合发布《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》，提出力争用 3 年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转。

【点评】（1）房地产市场乱象频生，秩序亟待有力规范。从政策背景看，尽管“房住不炒”基调下长效调控机制逐步完善，但房地产市场秩序仍存在诸多乱象：a）开发领域，如违法违规开工建设，未如期交付房屋，房屋渗漏等质量问题突出；b）交易领域，如发布虚假房源，捂盘惜售，挪用交易监管资金，协助套取“经营贷”“消费贷”购房，收取“茶水费”等变相涨价，捏造、散布不实信息；c）租赁领域，如克扣租金押金，强制驱赶租户，“高进低出”、“长收短付”；d）物业领域，如超出合同约定或公示收费项目标准收取费用，擅自利用业主共有部分开展经营活动，侵占、挪用业主共有部分经营收益。

（2）房地产全链条覆盖且八部门联手，整治力度空前。从整治范围看，相比 2019年住建部等六部门开展住房租赁中介机构乱象整治，此次由八部门联合整治，范围拓展至开发、交易、租赁与物业领域。从整治方式看，《通知》要求全面排查问题线索、建立整治工作台账、强化监督评价考核、持续加大惩处力度，包括对房地产市场秩序问题突出、未履行监管责任及时妥善处置的城市进行约谈问责；对逾期不能偿还债务、大规模延期交房、负面舆情较多等存在重大经营风险的企业实施重点监管。从整治目标看，《通知》提出力争用 3 年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转，监管信息系统基本建立，部门齐抓共管工作格局逐步形成。

（3）短期调控维持偏紧态势，全国销售或稳中趋降。从楼市影响看，八部门联手整治房地产秩序，叠加近期韩正副总理重申“房住不炒”，短期调控基调维持偏紧态势下，后续热点城市或继续完善调控政策，叠加房贷利率持续上行，下半年全国商品房单月销售增速或稳中趋降，二手房市场亦将趋于理性。同时对开发型房企而言，部分过度追求高周转而频繁违规开工的房企或面临一定压力。

（4）长效机制进一步完善，市场平稳健康发展可期。《通知》强调坚持标本兼治、长效整治，建立制度化常态化整治机制，从源头上规范房地产市场秩序，房地产长效机制进一步完善，一方面有助于“稳房价、稳地价、稳预期”，促进房地产市场长期平稳健康发展，未来行业波动或大幅收窄；另一方面随着租赁市场日趋规范，中央“租购并举”有望逐步实现，进而缓解大城市住房突出问题。

事件：7 月 23 日，上海地区上调房贷利率，首套房利率由目前的 4.65%调整至 5.00%，二套房利率从 5.25%上调至 5.70%，预计 7 月 24 日起执行。 

【点评】（1）关于房贷额度：1 月 1 日起执行房地产贷款新规以来，房贷额度持续收紧，下半年预计银行额度将继续受限。2020 年 12 月 31 日，央行及银保监会重磅发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，政策设定了银行“个人住房贷款占比”和“房地产贷款占比”两个指标，上限按照不同银行类型划分为五档。政策发布时，很多主流银行的存量房贷占比已经超标，所以必须逐年压降比例。虽然监管层对超标银行给予了 2 年或 4 年的调整过渡期，但相关银行仍需要降低每年新投放贷款中的房贷额度。从居民购房端的感受来看，今年按揭贷款虽然审批条件没有变化，但实际放款的时间明显拉长，有时达到 3~6 个月，部分银行、部分热点地区甚至没有额度。展望下半年，房贷投放额度仍然会持续紧张。

（2）关于政策导向：“房住不炒”背景下，房地产贷款增速仍将继续下行，但部分区域会因地制宜、稳定预期。房地产贷款新规约束下，房贷同比增速开始走低，在人民币总贷款中的占比也逐步降低。截至 6 月末，总人民币贷款同比增速保持12.3%，但房地产总贷款同比增速已明显降至 9.5%，显著低于总贷款增速，政策效果很明显。房地产贷款中，主要是企业端的开发贷大幅降速，因为居民端的按揭贷款仍然同比增长 13.0%，增速依然略高于总人民币贷款，可能源于上半年房地产销售火热。但从趋势来看，住房按揭贷款的增速也在不断走低，6 月末同比增速较 3 月末已明显收窄 1.5pct。从更直观的存量贷款占比来看，6 月末房地产总贷款占比已降至27.4%，比年初下降 1.3pct，其中住房按揭贷款占比也比年初下降了 0.2pct 至 19.7%。不过，实际执行过程中，监管层也会考虑各地区实际情况，稳定房地产市场发展和消费者预期，同时保证满足刚需。例如，今年广东等地区就对辖区内第三、第四档地方法人银行的房贷占比上限分别放宽了 2pct、2.5pct。我们认为这不违背调控思路，因为房地产贷款新规本就明确，“可以结合区域发展情况，对三、四、五档银行的房贷占比上限增减 2.5pct 以内”，且占比放松仅限于居民住房贷款，不包含房地产开发贷。

（3）关于房贷利率：上海房贷利率上调，预计后续企业房地产开发贷和热点地区的居民按揭贷款利率都将继续回升。由于这次利率调整是针对新投放按揭贷款的实际指导利率，而 5 年期 LPR 利率并未调整，目前依然保持 4.65%，所以对已经发放的存量按揭贷款利率没有影响。实际上，今年上半年新投放的各类贷款利率都环比小幅回升，从 2020 年“非常态宽松”的低利率水平回升至相对正常的水平。目前，央行已披露的 2021 年 3 月新发放贷款中，企业贷款利率环比去年 12 月小幅回升 2BP至 4.63%，而个人住房贷款回升 3BP 至 5.37%，这也可能受到房贷额度紧张的影响。未来，考虑“房住不炒”的监管导向没有变化，且银行的房贷占比仍需继续降低，我们判断热点地区的按揭贷款利率将继续回升。对于企业端的房地产开发贷款，考虑管控额度及银行风险定价的影响，预计利率也将继续上升。

（4）对于商业银行：新投放房贷利率上升对净息差影响有限，优质银行能保持净息差稳定。房贷利率回升，从逻辑上利好住房贷款业务占比高的商业银行（例如建设银行、招商银行等）。但考虑这次利率调整并不是上调 5 年期 LPR，对存量业务没有影响，只对增量的新发放住房贷款利率有影响，而且只是局部区域调整，所以对银行净息差的影响有限。从银行基本面角度，今年上半年新发放的贷款利率小幅回升，但考虑 7 月“降准”落地以及对货币政策导向的判断，我们认为下半年新发放贷款利率难以继续上行，预计保持当前低位。那么对于商业银行而言，全年四个季度的净息差可能处于“走平或微幅下行”的态势，优质银行对净息差的管控能力将更突出。

大制造板块

事件：2021 年 7 月 20 日工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》正式稿。本次正式稿主要有两点变化：1）新增“要建立产能风险预警机制”，或代表上级部门测算光伏玻璃满足碳中和需求没有缺口的时点，可能收紧新建项目审批，此处相比征求意见稿设置了产能阶段性约束条件，提高了进入壁垒。2）明确听证会委托主体为“省级工业和信息化主管部门”，提高实操性。

【点评】《水泥玻璃行业产能置换实施办法》严于征求意见，光伏玻璃产能有序放开。政策趋严背景下，我们认为光伏玻璃龙头优势有望进一步突出。一是龙头储备项目丰富项目建设加速推进，而新进入者在预警机制及听证会机制具体文件尚未发布，审批时长不定的背景下，走申报再建设，投产速度大概率慢于龙头。当前信义光能产能达到 1.18 万吨/t，全球市场份额 30%，在建及储备产能 18 座，共计 1.8 万 吨/t；福莱特当前产能 9.8 万吨/t，全球市场份额 25%，在建及储备产能 13 座，共计 1.6 万吨/t。二是在拿指标的过程中龙头凭借丰富积累及规模效应等在技术先进性、能耗水平等方面相对更优，拿新指标亦具备相对优势。

事件：头部企业新增产能持续爬升，6 月份国内新能源车的产销数据均超预期，销量超 25 万辆，带动锂电中游材料上涨。 

【点评】在特斯拉和比亚迪的带动下，磷酸铁锂市场占比持续爬升，由于材料供应的紧张，优先供应动力电池，低端数码类的出现较大幅度下滑。

磷酸铁锂方面：近日来，受云南限电影响，黄磷生产企业开工率明显下滑，价格再度攀升，部分订单每吨报价突破 3 万；主流工艺原料磷酸铁供需抽紧，而下游磷酸铁锂扩张激进，头部企业现有产能基本拉满，新增产能进入爬坡，三四季度确保前端原料的供应稳定成为各家关注的重点，后期市场看涨情绪浓厚；储能市场端暂维稳运行。价格方面，目前主流动力型磷酸铁锂报价在 5.2~5.6 万元/吨。

三元材料方面：受前端原料行情波动影响，各型号三元材料成交重心普遍上移。从市场层面来看，进入第三季度，头部企业新增高镍产能陆续释放，对前端原料及氢氧化锂需求增大，而供给端资源紧张，镍盐等价格上调并向下游传导，材料生产企业成本压力上升，预计短期内将维持高位运行。价格方面，目前镍 55 型三元材料报价在 15.9-16.4 万/吨之间，较上周同期上涨 0.25 万/吨；NCM523 数码型三元材料报价在 16.5-17 万/吨之间，较上周同期上涨 0.35 万/吨；NCM811 型三元材料报价在 21.3-21.9 万/吨之间，较上周同期上涨 0.55 万/吨。

事件：6 月行业件量增速和单票价格环比回升，上半年业务量增速超 25%。2021 年 6 月全国快递收入 916.3 亿元，同比增长 15.00%；业务量 97.41 亿件，同比增长 30.40%；单票价格 9.41 元/件，同比增长-11.81%，环比增长 0.43%。2021 年上半年全国快递收入 4842.1 亿元，同比增长 26.6%；业务量 493.9 亿件，同比增长45.8%；单票价格 9.80 元/件，同比增长-13.20%。 

【点评】行业集中度维持高位，通达系头部企业增速与行业持平：2021 年 6 月快递服务品牌集中度指数 CR8 为 80.8，同比下降 3.3。2021 年 6 月，顺丰业务量增速高行业 8 个百分点，韵达低行业 1 个百分点，圆通低行业 4 个百分点，申通低行业26 个百分点。通达系价格竞争仍较激烈，顺丰时效件增速仍在低位：6 月业务量方面，韵达完成 16.42 亿件，同比增 29.29%，2 年 CAGR 增 35.83%（2021 年前 6 月+46.76%）；圆通完成 14.88 亿件，同比增 26.75%，2 年 CAGR 增 40.02%（2021 年前6 月+50.14%）；申通完成 9.08 亿件，同比增 4.85%，2 年 CAGR 增 21.02%（2021 年 前 6 月+37.35%）；顺丰完成 9.51 亿件，同比增 38.03%，2 年 CAGR 增 59.46%（2021年前 6 月+40.34%），但时效件估计仍然处于低增长。6 月单票收入方面，韵达单票收入 2.02 元，同比降 14.41%，环比增 0.00%（2021 年前 6 月-11.04%）；圆通单票收入 2.10 元，同比降 2.78%，环比增 2.94%（2021 年前 6 月-6.66%）；申通单票收入 2.12 元，同比增 2.42%，环比增 2.42%（2021 年前 6 月-10.63%）；顺丰单票收入15.91 元，同比降 11.07%，环比增 2.05%（2021 年前 6 月-13.30%）。头部企业业务量维持高增长，价格环比回升为主，韵达价格政策相较积极。

本文数据来源：wind资讯

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