7月26日A股出现明显回调，整体表现惨淡。

今日A股市场普遍出现较大幅度的下跌，泛消费板块早盘即出现大跌并拖累整个市场是重要的影响因素。今日消费大跌背后的原因，我们观察，可能主要包括以下几方面：

一是，近期国家对互联网、K12教培等行业监管趋严，引发海外资金对国内政策环境的担忧，外资流出其重仓持有的消费板块。2021年7月23日，工信部召开互联网行业专项整治行动动员部署电视电话会议，正式启动为期半年的专项整治行动。7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，明确学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。

受政策影响，上周五7月23日A股盘后，先是港股教育股尾盘跳水，此后夜间，美股教育股等中概股纷纷上演大跌，反映出海外资金在抛售中国企业股票。今日北上资金一日净流出超百亿元，达到2020年以来国内和海外疫情爆发时单日流出规模，显示外资流出力度较大。此前，食品饮料、医药等消费板块一直是外资持有的重仓品种，截止7月23日食品饮料、医药行业占北上资金持有市值比重分别为14.6%、11.4%，今日北上资金大幅流出或对应其对消费板块的减持。

二是，市场或因担心即将到来的美联储议息会议存在较大不确定性，导致风偏出现明显回落，由此兑现高估值品种收益。我们在昨日的周评《高景气成长板块具备较长产业链，关注供需周期的变化》中提示，本周美联储将召开7月议息会议，市场或因此产生较大波动。从此前6月美联储议息会议时的市场经验来看，虽然在6月议息会议上并未出现市场所担忧的美联储暗示Taper，但在6月17日议息会议召开之前，A股已出现连续3个交易日的持续回调，可见市场对美联储的不确定性，仍会存有疑虑。

随着7月美联储议息会议窗口的临近，我们认为，在风格极端演绎过程中，市场对风险因素的敏感度将明显提升，货币收紧预期和风偏回落均将对高估值品种形成压制。虽然前期食品饮料、医药等消费板块经过6月以来的持续回调，估值有所消化，但在A股全行业比较之下，食品饮料、休闲服务、医药当前估值仍处于历史估值区间的80%左右的分位，依然偏高。

三是，公募机构等国内资金存在调仓需求，二季度已在持续减仓消费板块。7月22日，公募基金二季度持仓数据全部公布，数据显示公募基金在二季度主要减配消费板块，增配制造、科技板块。而目前消费仍是公募基金的重仓板块，截止2021Q2，公募基金对食品饮料、医药的行业配置占股票市值比重分别为16.47%、14.08%，其中食品饮料较Q1减持1.05%。

本文作者：

金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱

首席经济学家兼权益研究部总经理  杨刚

风险提示：数据来源：wind，截至2021.7.26

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