本周一各大指数全线放量大跌。中信30个行业指数中只有有色金属、军工和电子三个行业收红，食品饮料、消费者服务、医药医疗、传媒、银行金融地产和汽车等9个行业指数都下跌3%以上。A股为什么放量大跌？是中国经济的基本面出现了重大变化吗？下半年A股还有机会吗？

毫无疑问，上周一A股大跌一个重大的直接原因是近期有关部门出台了一系列政策，对教育产业化和互联网平台等相关行业加大了监管，引发了在美国和香港上市的相关板块连续大跌。加上上周末有关部门和地方政府进一步加大了对房地产调控的力度，上海明显提高了房地产按揭贷款利率，导致银行金融地产板块也一起大跌。

但我们认为，A股周一大跌，主要还是市场恐慌情绪引发的，中国经济的基本面并没有出现重大变化，虽然目前市场普遍预期中国经济复苏已经在一季度见顶，今年四季度GDP同比增速将明显回落，但是这个预期从一季度就已经形成，市场对此已经消化比较充分。如果四季度和明年GDP增速回落到5.5%左右，这在全球各国当中依然是非常高的水平，投资者无需对此过度悲观。另一方面，本月央行意外降准很可能预示着下半年货币政策继续保持稳中偏松基调， A股的流动性环境很可能比大多数投资者预期的要好。

对于部分投资者担心美联储有可能要提前停止货币扩张，并将引发美国股市动荡，进而冲击A股的问题，我们认为美联储确有提前停止货币扩张的可能，但这个过程很可能非常缓慢甚至充满反复，甚至有始无终。虽然美股的牛市已经持续了十三个年头，当前的估值处于历史高位，但从今明两年美国经济和公司盈利增长的预期看，我们认为美股的泡沫并不大。以历史经验看，即便美联储真的开始收缩货币，美股也不一定下跌，甚至不跌反涨。

总体上我们判断美股未来一段时间很可能以高位震荡为主，持续大幅度下跌的风险不大。再加上A股春节以来一直在持续震荡调整，部分板块连续几年积累的涨幅较大、估值过高的风险已经有所释放，A股当前整体估值并不过分，系统性风险不大，当前中国经济社会格局并不支持A股持续大幅度下跌。我们建议投资者在市场剧烈震荡中不宜恐慌出逃，而应该坚定信心。

从结构上看，尽管今年以来半导体产业链、新能源产业链和汽车电动化以及智能化产业链已经上涨很多了，当前的TTM估值较高，短期可能需要震荡巩固。但从中长期看，这三大产业链既事关中国的国家安全，又关系到中国的经济转型和全球竞争，趋势还很长，当前还只是刚刚开始。当前这三大板块用明年的业绩测算的动态估值并不过分，建议投资者紧跟国家战略，从长线的角度和战略高度逢低重点关注。

同样，虽然军工企业在公司治理、激励机制等方面存在一些缺陷，但军工产业链的科技属性和产业景气几乎不需要讨论，而且中国的国防现代化和军事强国之路还刚刚开始。另外碳减排、碳中和大势所趋，煤炭、有色金属、化工、钢铁和建材等传统概念的周期性行业未来的产能扩张受到的限制越来越多，政策壁垒越来越高，而其需求则持续增长，未来其价格的波动性将会逐步减少，波动中枢有可能逐步抬高，产业的盈利能力也越来越稳定。当前的估值和机构的配置都在历史低位，如果机构资金从消费、医药医疗出逃，军工股和周期股有足够大的规模可以接纳，建议投资者对军工股和周期股也要高度重视。