下半年怎么投才够稳?

2021-07-29 19:21

全面降准对资产配置有何影响?

下半年到底怎么投才够稳?

我们邀请到了富荣基金固定收益部总监、基金经理吕晓蓉,与大家聊一聊投资理财那些事儿~我们整理了精彩问答,快来跟着小编一起回顾一下吧!

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吕晓蓉富荣基金固定收益部总监

清华大学管理学硕士、中国人民大学经济学学士,中国注册会计师,12年金融行业从业经验。历任嘉实基金研究员,普华永道中天会计师事务所审计师。现任富荣基金管理有限公司固定收益基金经理兼固收部总监。擅长债券轮动策略以及信用债、可转债研究精选。


Q:下半年货币政策是否发生了趋势性转向?


A很多人把此前一轮降准解读为新一轮货币宽松的开始,但我们并不这么认为。央行在答记者问时强调,“本次全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作,稳健货币政策取向没有发生改变”。常态化的货币政策或是“反复调节、修正的过程”,此次降准更像是央行防患于未然的操作,未来,随着内外部环境的变化,边际上双向调整皆有可能。


维持整体宽松的环境是短期必然:一是向外看,美联储历次收紧都是等到经济恢复常态化一段时间后,本身周期较长,国内政策目前看并不是想跟随,而是想防范其波动带来的冲击;二是向内看,当前部分区域和行业面临着再融资困境,结合着15号文和系列融资口的监管新规,未来地方政府投融资、地产部门投融资都将受限,央行维稳的核心逻辑短期难以改变。


Q:下半年股市、债市、楼市机会在哪里?


A:股市存在结构性机会:虽然央行全面降准释放出较为积极的政策信号,但鉴于当前市场的整体估值水平较高,下半年A股市场大概率维持震荡市,难以出现显著的估值扩张。在新的景气成长板块出现之前,市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道进行演绎,同时在成长期高景气行业的股票选择中,进一步向中小盘延伸。


2)债市存在配置性机会:尽管7月7日以来中国10年期国债收益率已跌破3%,但我们仍认为下半年可能以震荡为主,短期如果没有新的催化因素出现,利率很难进一步流畅下行。


3)楼市难有提振:去年下半年以来,楼市调控政策持续高压,政策面坚持“房住不炒”,对经营贷、消费贷等进行全面排查,防范信贷资金违规流入楼市。本次降准后,我们认为央行仍将通过MPA和窗口指导等方式,加强对商业银行的信贷资金流向管控,引导本次降准释放的资金流向小微企业和经济薄弱环节。


Q:信用研究和股票研究有什么不同?


A:信用债更重视所投企业的稳定性,对于企业未来的发展以一个中性偏悲观态度应对,需要更加深入的理解企业财务运作的可靠程度和可持续性。

而股票重视成长性,对企业未来的看法较乐观,在投资相对分散的前提下,愿意承担企业扩张过程中可能出现的风险。但相对债券而言,若企业未来发展较好,获得的收益更高。


Q:请您分析下今年宏观经济、货币政策,会对债券市场带来什么影响?


A:宏观经济方面,随着欧美主要国家经济的进一步复苏,工业品价格将得到一定的支撑。同时,国内经济有望维持高位震荡,结构上内外动能趋于平衡,整体通胀压力有限。


货币政策方面,预计海外流动性边际收紧,国内货币政策以稳为主,推动经济在恢复中达到更高水平的均衡,同时留出政策空间以防范海外可能的政策冲击。


在此背景下,可以维持相对中性的策略,关注流动性的边际变化,注重灵活性。权益资产方面,资金面和中长期资金流对股市有利,盈利景气下半年或冲高见顶,结构性机会频出,重点挖掘性价比合理、景气度长期向上的结构性机会。


信用债方面,债券违约率系统性提升的可能性较低,但对于高杠杆地产企业、弱资质国企仍需提高警惕。短期而言,充分发挥基本面研究能力和宏观策略轮动能力,关注优质主体的利差修复机会;长期来看,信用分层的趋势难逆,需以谨慎的心态应对风险。


可转债方面,需要关注市场的三大变化,包括可转债市场持续扩容、转债市场的交易品种日趋丰富、市场发展进一步趋于规范化。同时,遵循三大投资思路选择标的,一是白马型转债,主要选择长期景气度较高的行业龙头,转债弹性通常较高,可博取进攻性收益;二是性价比较高的转债,包括银行公用事业等股息率较高的稳定型品种、低价低溢价率且信用资质尚可的中小品种等;三是具备下修或回售条款博弈价值的品种。



风险提示:市场有风险,投资需谨慎。本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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