前几期我们一直强调，随着疫情后政策逐步回归常态（我们多次强调不是收紧），叠加上全球经济景气度的共同作用下，晴雨指数下一阶段可能将回到0附近的位置波动，短期既不存在太大继续进一步改善的空间，也尚未见到有明显持续低于0迹象，股票市场年中的机会依然更多来自于结构性，受益于全球景气复苏、疫情改善或者消费升级等领域继续存在超额收益的机会，并建议淡化宏观面的影响，更多从中观层面关注被低估的行业性机会，尽量做到不过度乐观也不过度悲观，增加逆向投资。此判断维持不变，接下来回到晴雨指数的讨论。

本月晴雨指数为-1，相较上个月的0有小幅回落，股市的宏观气象环境维持阴。虽然本月掉至0下面，但结合我们一直以来的分析以及跟踪，我们依然定义该指标在0附近（不会明显偏离0），反应出利好利空的变量好坏参半。

细项上看，市场之前一直担心的政策收紧利率上行其实并不明显，7月份央行更是通过降准释放出政策至少不会收紧的信号，一定程度上反映了决策层开始关注下半年经济的下行风险。本次降准的决策符合我们先前的预期，考虑到经济目前大概率已经处于潜在增速以下（CPI低位，GDP符合增速5.5%），政策年内很难有明显的收紧，虽然企业盈利指标下半年大概率增速略有回落，但政策面也将逐步趋于友好，继续建议不要过度乐观也不要过度悲观。

本月出现评分小幅回落的主要是来自一组的指标，在上半年以来持续的社融回落，二季度以来地产和汽车等下游开始见顶回落，这也开始对企业盈利形成一定压力。本月唯一出现评分下调的指标来自于企业盈利指标，我们观测到盈利状况开始出现见顶迹象，评分从1下调至0，预示着三季度上市公司企业盈利可能开始略有回落，但目前看这种回落幅度依然相对可控，特别是近期上游大宗商品价格开始出现回落，叠加上降准的作用慢慢体现，我们认为企业盈利本轮的回落相对可控，这种情况下，结构性机会会更为突出。由于本月降准的效果体现在数据上需要时间传导，因此降准的效果未对晴雨指数的读数产生影响，特别说明一下。

展望后期，我们对晴雨指数回到0附近的简单预判不变，现阶段宏观变量仍处于窄幅波动的状态，后期企业盈利见顶，同时政策面也开始出现见底信号，因此不适宜对市场过度悲观或者乐观，行业上也是好坏参半，股市结构性机会多于系统性机会，抓住宏观以及行业上的结构性机会依然是现阶段的核心工作。