2021-08-02 12:42
权益市场周报
2021.07.26-07.30
一周行情回顾
截至上周五收盘，沪指报收3397.36点，周跌4.31%，深成指周跌3.70%，创业板指周跌0.86%。资金面上，两市日均成交13640亿元，北向资金上周净流出24.45亿元。情绪指标方面，上周市场年换手率509.34%，较前一周上升66.68%。行业方面，通信、有色金属、电子、电气设备周涨幅居前，休闲服务、食品饮料板块领跌两市。具体来看，市场上周在教育行业相关政策的压力下大幅调整，周三市场止跌后开启报复式反弹，半导体、新能源相关板块快速收回跌幅，创业板指也表现出更大的弹性，周K线上收出长下影线。但反弹趋势未能持续，周五沪指在5日均线的压制下再度陷入盘整，创业板宽幅震荡。总体来看，市场上方压力仍然较大，预计将进入震荡寻底的阶段。
数据来源：wind，嘉合基金
事件：2021年7月27号，药监局发布“《关于药械组合产品注册有关事宜的通告》（2021年第52号）。
【点评】 反映了当下监管趋严、鼓励创新的趋势。我国医疗器械行业受政策影响较大，近年来医疗器械的相关政策频出，旨在加强器械的生产、质量管理与临床使用监管，鼓励医疗器械出口以及以解决临床痛点为导向的医疗器械创新。尤其在带量采购压缩低技术壁垒产品毛利的前提下，认为加速面向临床的产品创新、促进新品落地与出口是医疗器械企业发展的必由之路。
事件：近日，国际人用药品注册技术协调会（ICH）发布《药品及原料药连续制造指南》征求意见稿。该指南旨在从现行GMP中获取适用于连续生产的技术，协调药品制造商采用灵活方式开发、实施或整合连续生产小分子化药及蛋白类药物（多肽、抗体类等）。【点评】 FDA和ICH的指导原则即是该领域的重要里程碑。此前FDA于2019年2月即发布了《连续制造的质量考虑指南》征求意见稿，但适用范围仅适用于口服固体小分子化药（包括新药和仿制药）。本次ICH发布指南扩大了连续性反应制药的范围，利于拥有先进连续性反应技术生产药物的CDMO企业，有助于进一步提升连续性反应技术应用订单的比例，进一步提升毛利率。 事件：深圳市财政局发布2021年度市属公立医疗机构八类医疗设备批量采购项目竞争性谈判采购审批前公示。
【点评】 此次新增的腹腔镜产品，全国90%以上的市场份额被进口品牌占据，批量采购将利好产品质量过硬、成本相对更低的优质国产医疗设备供应商。本次涉及的集采范围较广，对本身份额较大、品种范围较广的头部企业来说，可能存在不利的影响。
事件：南京疫情传染链扩至226人，Delta病毒传播能力超强。本轮疫情最早在南京禄口国际机场在7月20日中查出来，但由于南京机场以前的定期检查频率是一周一次，病毒很可能此前已经疯狂传播了7天。目前去过南京机场的最早病例，可追溯到7月14日（沈阳感染者，在南京机场就餐一次后感染），从侧面证实了上述猜测。疫情已经在全国各地“开花”。浙江在线报道，中国工程院院士李兰娟指出，要加快研究针对德尔塔变异株的“加强针”疫苗，以提高保护率。“我所在的传染病诊治国家重点实验室已建立德尔塔变异株的灭活疫苗种子株，正与中国最大的新冠疫苗研发生产企业合作，全力以赴地推进德尔塔变异株疫苗的研发。”李兰娟透露。【点评】 去年大涨的抗疫相关公司今年均因疫苗的普及接种而有所回落，但delta病毒入侵可能引发新一轮全国性疫情，因此应重视相关公司业绩超预期的可能。 事件：2021年1-6月我国新能源汽车产销分别达121.5万辆和120.6万辆，均同比暴涨200%；动力电池装机量为52.5GWh，同比增长200.3%。部分券商预计，2025年国内新能源车销量突破800万辆，装机量406GWh，渗透率达32%；全球能源汽车销量突破2300万辆，装机量达1163GWh，渗透率达28%。【点评】 新能源汽车出货量预计全年增速将达到100%。汽车电子将成为电子领域的受益方。一是车载镜头，二是功率器件。功率器件利基市场龙头持续高增长。行业层面，同时也受益于新能源、疫情宅经济的需求增长，功率半导体产业呈现需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位-产品涨价的格局，国内外功率半导体企业从20年下半年开始陆续上调价格、延长交期，近期部分企业已再次涨价。预计在供需紧张的背景下，行业高景气趋势未来仍将持续。行业新一轮的景气度将主要由汽车电子驱动。事件：根据LightCounting，到2025年，800G以太网光模块将主导市场。全球TOP 5的云厂商，阿里巴巴、亚马逊、Facebook、谷歌和微软2020年在以太网光模块上的支出为 14 亿美元，到 2026 年他们的支出将增加到超过30亿美元。【点评】 对光模块公司来说，云商由200G向400G转化的速率正在加速。而800G则会在明年逐步通过厂商测试上量。中际旭创的800G模块发展进度现在领先行业，新易盛落后半年到一年左右的时间。800G将会在未来打造光模块公司新增长曲线。
事件：7月28日，武汉房管局在发布的《关于加强购房资格管理工作的通知（征求意见稿）》中提出，购房需先申请购房资格，由各区房管局完成购房资质认定工作，意向购房人可凭有效的认定结果在60天有效期内进行购房意向登记，登记后购房资格认定结果即时锁定，锁定期不得再次进行购房登记。【点评】（1）“一张房票登记一个楼盘”是此次调控加码的核心。2020年1月起，武汉就开始实行房票制，意向购房者可通过房管局官网申请“购房资格码”，有效期60天，开发商凭资格码受理购房者意向登记。不过当时出台的主要目的在于优化办理程序、提升办理效率、避免开发商与购房者间的合同纠纷，对楼市的影响较为有限，并不实质上涉及限购层面的规定变动，购房者仍可多处楼盘同时登记参与认购。此次政策升级，尤其是“一房一票”即“同一时间只能参与一个项目认购”的规定是新提及的，明确抑制了投机性需求，可以看做是有效期内的限购升级。（2）年内武汉新房房价多次超警戒线是本次升级“房票制”的主要原因。武汉房价自2018年四季度以来始终保持高位增长，今年3月武汉市房管局明确规定了新房和二手房同比价格指数原则上不超过5%。但6月新房、二手房价格同比涨幅高达6.7%和4.2%，其中新房房价同比增速已经连续5个月超过了5%的警戒线。武汉楼市区域分化趋势明显，部分区域调控压力较大，根据戴德梁行提供的分析报告显示，从分区成交价格来看，中心城区引领上半年武汉市房价上涨，较2020年末涨幅超10％的区域均大部分集中于中心城区，中心城区以外只有青山区和江夏区涨幅超10％。这次的政策将起到分散竞争、缓解分化矛盾的作用，稳定供需矛盾相对突出的板块的楼市。（3）武汉光谷试点的政策扩散到全市，将对合理引导购房需求及市场预期起到关键作用，刚需中签率显著提升，各楼盘间形成良性产品竞争。1）合理引导购房需求，市场降温，房价涨幅放缓。2）购房者因房票限制只能做“单选题”，将杜绝投机行为，刚需中签率显著提升，同时有利于各楼盘形成良性竞争，倒逼开发商规范销售流程、提升楼盘质量。3）在“一房一票”制之前，同一个家庭可以多处认筹，容易造成数据失真，形成供需失衡假象，引发市场误判，如今通过优化“意向登记”规则和系统支持，规范购房登记行为，让真实有效的购房需求得以充分展示。（4）当前房地产市场调控政策仍处于趋紧状态，多地上调房贷利率、房贷审批更趋严格、按揭额度管控严格、强化二手房市场管控，住建部约谈银川等5城市要求稳定市场，并将其纳入监测名单；叠加此次武汉的“房票制”，我们认为部分市场热度较高的城市仍有政策加码的可能。在此背景下，行业整体发展在经历调整后将更趋良性，向“管理运营驱动”转化，利好资金、市场研判、运营管理、产品力、营销能力等综合实力强劲的头部房企。事件：7月30日，中国基金业协会公布2021年Q2基金代销机构公募基金保有规模前100家数据，天天基金权益型基金保有规模首度超过建行，升至行业第四位。【点评】（1）公募基金保有量集中度环比略有下降，天天基金权益类基金保有规模首度超越建设银行，为保有规模前十名中市占率唯一正增长的机构。1）据Wind统计数据，2021Q2非货币市场公募基金保有规模环比+10.81pct至13.80万亿元。其中，权益类基金保有量规模总额环比+16.11pct至8.13万亿元，CR100环比下降1.79pct至75.76%，CR10环比下降2.32pct至48.86%，CR5环比下降1.07pct至34.59%。2）招商银行、蚂蚁基金、工商银行权益类基金保有规模仍居行业前三位（7535亿元、6584亿元、5471亿元），保持行业龙头地位，但三者市占率均呈现下行态势，分别下降0.32pct、0.07pct、0.40pct至9.27%、8.10%、6.73%。3）天天基金增量显著，权益类公募基金保有规模（4415亿元）首度超越建设银行（4113亿元），升至行业第四位；权益类公募基金市占率提升0.07pct至5.43%，较建行（5.06%）高出0.37pct，为前10位唯一正增长机构。
（2）从现有公募基金保有量格局看，银行占据半壁江山，互联网平台和券商正快速追赶。1）截至2021Q2，权益类基金保有量规模仍以银行系为首，CR10中占据8席，CR30中仍占15席。权益类基金保有量前100名中，银行系总市占率环比下降2.4pct至45.0%。相较而言，银行是拥有最大规模客户资产的金融机构，具有海量营业网点和客户经理，可最大范围地覆盖零售客户。2）以蚂蚁基金、天天基金为首的互联网平台凭借自身流量优势、方便快捷的体验感等优势，逐步扩大保有量规模与市占率水平。权益类基金保有量前100中，互联网系总市占率环比上行0.09pct至17.57%，且头部集中效应显著，排名前三位的互联网系权益类基金保有量规模占互联网系总保有量比重提升0.03pct至82.59%。互联网平台相较银行具有更低的费率、更灵活的营销手段和更有吸引力的社群，深受年轻客户/专业客户的青睐。3）券商系高度依赖经纪客户规模与粘性，正寻求财富管理转型，积极拓展投顾业务和公募基金业务。权益类基金保有量前100中，券商系总市占率环比上行0.48pct至12.98%，凭借自身在权益领域的专业度优势，有望进一步拓展市场份额。
事件：7月26日，生态环境部召开7月例行新闻发布会，新闻发言人刘友宾在回答记者提问时表示，《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》将于2021年9月15日对我国生效（暂不适用于香港特别行政区）。我们将会把氢氟碳化物（HFCs）管控纳入国内法律法规体系。将HFCs削减计划纳入《中国逐步淘汰消耗臭氧层物质国家方案》。建立和实施HFCs进出口许可证制度。研究出台三氟甲烷（HFC-23）管控政策。【点评】《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》将于2021年9月15日对我国生效（暂不适用于香港特别行政区）。随着氢氟碳化物（HFCs）被管控纳入国内法律法规体系，制冷剂行业竞争格局将进一步改善，龙头市占率将持续提升。氟化工新材料方面，由于R142b生产配额的限制，R142b以及下游PVDF材料将持续出现供不应求的局面，价格维持高位。
事件：7月30日，国家发改委发布进一步完善分时电价机制的通知，通知明确优化分时电价机制，包括（1）完善峰谷电价机制，各地要统筹考虑当地电力系统峰谷差率、新能源装机占比、系统调节能力等因素，合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1；（2）建立尖峰电价机制；（3）健全季节性电价机制；同时通知明确强化分时电价机制执行，以及加强分时电价机制实施保障。
【点评】 本次政策着重于用户侧电价改革，推动峰谷价差拉大，有望直接刺激工商业、大工业储能削峰填谷的需求爆发。最为深远的意义是标志着在碳中和的时代背景下，国内电价改革正式开启，储能商业模式有望破局，叠加全球储能进入爆发阶段，受益于储能的逆变器、电池、EPC企业。此外，具备调峰能力的火电也有望从中本次政策获益，丰枯电价机制利好枯水期水电电价提升。随着储能发展和调峰能力提升，影响风光新能源发展的不确定因素进一步减弱，利好装机空间进一步打开。本次政策符合反映供求关系、还原商品属性的改革方向，“十四五”电价改革有望加速。
事件：宁德时代发布钠离子电池。
【点评】 钠电池逐步走向产业化，但锂电池仍会是长期最主流技术路线。宁德时代发布的钠离子电池性能远超行业，预计23年形成成熟产业链，可大规模量产。同时，行业内中科海钠（华阳股份与之合作建厂线）与浙江钠创（浙江医药持股40%）也在纷纷布局这一领域，其中，山西新阳清洁能源与中科海钠主导的 1MWh 钠离子储能系统已在山西落地。另外，爱玛科技发布钠离子电池，未来将搭载在自己的电动两轮车上。我们认为钠电池已具备量产技术，但大规模应用还需2-3年时间，且应用领域主要集中于储能、两轮车，动力电池仍以锂电池为主。
事件：抖音近日发布通知，将于8月开始加密消费者隐私信息，这意味着抖音商家将全面切换为抖音电商电子面单系统，菜鸟、拼多多等电子面单系统使用便利性大幅降低。
【点评】 从电商平台的角度来看，抖音全面推广自身电子面单系统或主要出于数据和服务方面的考虑。数据上，物流面单中包含了消费者信息、平台销量、商品特征等方面的信息。随着抖音电商规模和电商业务定位的持续提升，抖音有必要避免其他电商平台通过电子面单系统积累其商流信息。服务上，电子面单系统的建立除了给予了抖音更强的物流服务可控性外，还为抖音未来物流服务差异化提供可能，有利于抖音进一步加强电商业务差异化竞争能力。从快递企业的角度来看，电商平台的去中心化趋势一方面增大了快递企业在上下游的话语权，另一方面也对快递企业综合服务能力提出了更大的要求，快递企业必须能够同时提供符合不同电商平台要求的快递物流服务。不论是话语权还是综合服务能力，龙头快递企业都有更强的竞争优势，集中度提升仍将是行业发展趋势。
事件：国家发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知，优化分时电价机制并强化执行。
【点评】 （1）合理确定峰谷电价价差：各地要统筹考虑当地电力系统峰谷差率、新能源装机占比、系统调节能力等因素，合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1，其他地方原则上不低于3:1；（2）建立尖峰电价机制：各地要结合实际情况在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制。尖峰时段根据前两年当地电力系统最高负荷95%及以上用电负荷出现的时段合理确定，并考虑当年电力供需情况、天气变化等因素灵活调整；尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%，热电联产机组和可再生能源装机占比大、电力系统阶段性供大于求矛盾突出的地方，可参照尖峰电价机制建立深谷电价机制。强化尖峰电价、深谷电价机制与电力需求侧管理政策的衔接协同，充分挖掘需求侧调节能力；（3）健全季节性电价机制：分季节划分峰谷时段，合理设置季节性峰谷电价价差。水电等可再生能源比重大的地方，要统筹考虑风光水多能互补因素，进一步建立健全丰枯电价机制，丰、枯时段应结合多年来水、风光出力特性等情况合理划分，电价浮动比例根据系统供需情况合理设置。鼓励北方地区研究制定季节性电采暖电价政策，通过适当拉长低谷时段、降低谷段电价等方式，推动进一步降低清洁取暖用电成本，有效保障居民冬季清洁取暖需求。（4）明确分时电价机制执行范围：鼓励工商业用户通过配置储能、开展综合能源利用等方式降低高峰时段用电负荷、增加低谷用电量，通过改变用电时段来降低用电成本。
本文数据来源：wind资讯
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