犀利看市|市场加剧分化，寻找结构性投资机会

上周市场出现明显回调，上证指数、深证成指、创业板指上周分别下跌4.31%、3.70%、0.86%。从行业周度涨跌幅看，通信、有色金属、电子涨幅领先，分别上涨2.32%、1.88%、1.32%；休闲服务、食品饮料、房地产领跌，分别下跌13.10%、13.03%、7.96%。

债市：利率债市场情绪高涨，市场波动较大

债市收益率继续下行，周内波动较大。整体来看，上周多数期限利率债收益率有所下行，但周内波动较大。周二午后，现货期货价格同时大跌，暴跌后市场情绪有所修复，后续收益率又拐头向下。资金面方面，上周央行公开市场累计有500亿元逆回购到期，上周央行公开市场共进行了700亿元国库现金定存和900亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场全口径净投放1100亿元，有效的安抚了市场情绪。上周国内疫情在多地出现，波及的人员和范围越来越广，后续需关注疫情发展及其对制造业产生的不利影响。

关注政治局会议传达精神。中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。整体来看，国家对经济和就业增长的担忧变大，下半年的主基调可能有所宽松。同时要关注报告中重点提出的新能源、碳中和、硬科技等主流方向。

贸易类信用主体风险升高，市场面好面临转变。上海电气下属子公司贸易风险事件不断在发酵，7月28日中利集团公告，公司涉及与上海电气下属子公司上海电气通讯技术有限公司业务逾期应收账款合计5.07亿元。另外上海电气党委书记也涉嫌严重违法违纪并接受调查。此次事件虽然不至于导致上海电气出现违约风险，但对其本身及同类型贸易类企业估值还是有一定压力。目前城投债信用利差已经到历史低位，下半年产业债中的上游制造业等领域债券性价比相对较高。

利率债市场短期情绪依然乐观：短期来看央行依然坚持呵护市场流动性，7月下旬的疫情反复或对实体经济产生不利影响。信用方面，城投债信用利差几乎处于历史最低水平，而部分上游制造业企业受益于大宗商品价格持续高企，盈利和现金流有所改善，配置性价比相对较高。房地产信用主体收到蓝光发展违约及恒大集团风险事件的影响，同时叠加严监管环境，整体信用风险上升，建议暂时规避。

1）货币市场：7月30日，R001加权平均利率为2.2916%，较前周涨21.98个基点；R007加权平均利率为2.4135%，较前周涨25.43个基点；R014加权平均利率为2.4559%，较前周涨4.88个基点；R1M加权平均利率为2.7509%，较前周涨19.08个基点。

7月30日，shibor隔夜为2.178%，较前周涨12.1个基点；shibor1周为2.284%，较前周涨14.1个基点；shibor2周为2.339%，较前周涨2.8个基点；shibor3月为2.401%，较前周跌0.1个基点。

2）资金面：央行周五公告，为维护月末流动性平稳，7月30日央行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，中标利率2.20%，与此前持平。第31周央行通过逆回购累计净投放400亿元。

第32周央行公开市场将有900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、100亿元、300亿元、300亿元，无正回购和央票等到期。

央行临近月末开展逆回购的“放量”操作，表明了央行维护流动性稳定的态度。整体来看，虽然7月降准一定程度上缓解了资金面的紧张。

1）一级市场：上周一级市场发行69只利率债，实际发行总额5005亿元，债券量与前周相比有所放量。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌5.13bp。其中，0.5年期品种上涨0.58bp，1年期品种下跌16bp，10年期品种下跌2.98bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌5.81bp。其中，1年期品种下跌7.37bp，3年期品种下跌10.5bp，10年期品种下跌3.75bp。