上周市场回顾

进入7月第五个交易周，市场整体较上周大幅回调。两市成交金额周均上涨至13,621.17亿元，北向资金净流入22.48亿元，两融余额18,039.34亿元。截至上周五收盘，上证综指周跌4.31%，收于3,397.36点，深证成指周跌3.70%，收于14,473.21点，沪深300周跌5.46%，收于4,811.17点，创业板指周跌0.86%，收于3,440.18点。各行业来看，通信、有色金属、电子涨幅居前，分别为2.32%、1.88%、1.32%，休闲服务、食品饮料、房地产跌幅居前，分别为-13.10%、-13.03%、-7.96%。

数据来源：Wind，截至2021年7月30日

市场热点

7月PMI数据：供需均回落，经济恢复放缓

7月31日，国家统计局发布：7月中国制造业PMI为50.4%，前值50.9%；非制造业商务活动指数53.3%，前值53.5%。从制造业来看，7月供需双双走弱，且生产回落幅度大于需求。7月生产指数51.0%，较前值回落0.9个百分点。供给端受制于限产高压政策延续，生产走弱，数据显示，7月163家全国高炉开工率、唐山钢厂的高炉开工率和产能利用率均在7月初大幅回落。从需求端来看，新订单指数为50.9%，回落0.6个百分点。行业方面石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业两个指数均低于临界点，意味着上游的需求有所放缓。从非制造业来看，建筑业小幅回调，服务业景气程度上行。本月建筑业PMI受到季节性和洪涝灾害两方面的负面影响。一方面夏季季节性因素本身对建筑业PMI形成下行压力，另一方面河南和浙江等地区遭遇台风强降雨，洪涝灾害严重阻碍部分项目施工。而服务业PMI向好的趋势明显加速，细分数据显示，7月新订单指数在收缩区间内回升，从前值的49.4%回升至49.7%。

食品饮料板块跌幅居前，龙头基本面仍然稳健

上周受到地产政策加码，以及针对教育行业的双减政策引发市场对医疗服务、白酒、互联网等行业遭遇政策利空的担忧,以白酒为代表的食品饮料板块跌幅较大。上周食品饮料下跌13.03%，沪深300指数下跌5.46%，跑输沪深300指数7.57个百分点。各细分行业均有不同程度下跌，其中白酒(-10.92%)、啤酒(-10.05%)、黄酒(-9.34%) 跌幅最大。白酒板块下跌一方面受河南水灾、点状疫情影响，造成渠道的一定波动，对市场造成一定干扰，另一方面水井坊二季度业绩不及预期使得市场对白酒需求有一定担忧。但龙头基本面表现依然稳健，上周茅台中报披露，2021Q2实现收入同比增长13.6%，归母净利润同比增长12.5%，业绩符合市场预期，其中二季度茅台酒同比增长7.7%，直营占比提升、总经销产品提价应是主要贡献;系列酒同比增长37.7%，经过前期大幅压缩低价产品供应、推动产品结构优化升级，梳理市场价格，系列酒已进入良性发展轨道。

投资策略及行业配置

短期来看，A股市场在7月分化加剧，芯片、新能源等板块表现加强，而消费、医疗、银行、地产等跌幅居前。主要原因系7月份国内经济数据进一步走弱，市场对下半年经济逐步回落预期达成一致，所以对消费、地产、银行等基本面预期产生恶化；国内部分行业政策（教育）的改革加速，引发海外中概股下跌，悲观情绪蔓延到香港和内地。因为改革领域主要涉及民生，进一步引发了对消费市场的担心；新能源和半导体行业的景气度依然偏高，资金从传统行业转向新兴行业，估值进一步提升。进入8月份，我们认为在经历7月份调整分化之后，会有所企稳，但市场短期的关注热点可能依然会在新能源和科技领域。主要原因系经济下半年逐步趋弱达成预期，短期和经济联动性较强的板块，依然有增速压力；7月份初的降准，降低了对国内流动性压力的担心，债市利率的下行，使得成长股估值的高溢价得以延续。

全年角度，我们维持今年震荡市的判断，大盘指数处于震荡，但结构性行情将反复出现。我们将通过震荡调整仓位结构，行业方向上，逐步偏向于科技制造，同时对医药、消费行业成长确定、估值合理的公司也同步增加配置。

从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。

数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。

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