权益：极端分化行情出现，布局相对受益产品

权益市场七月回顾

2021年7月全月上证综指下跌5.4%至3397点，7月创业板指下跌1.06%至3440点。本月有色、钢铁、新能源、通信等板块表现较好，而免税、食品饮料、农业、传媒相对较弱。以新能源、半导体为代表的高端制造，以及国内供给侧受益的黑色系产业链表现强势，传统的银行地产链与大消费板块大幅下挫，场内资金出现明显跷跷板效应。

国内方面，6月新增社融3.67万亿，同比多增0.23万亿，社融存量同比增加11%，与前值持平，M2增速8.6%，较前值增加0.3pct，月中央行宣布全面降准，释放1万亿流动性。中国二季度GDP同比上升7.9%，两年复合上升5.5%，高于Q1的5%。6月地产销售面积增加7.5%，两年复合为4.8%，显著低于上月的9.4%。6月固定资产投资完成额同比上升4.7%，两年复合为上升5.1%，高于上月的4%。6月社会消费品零售总额同比增加12.1%，两年复合为4.9%，好于上月的4.5%。整体而言，经济增速高点已过，疫情影响逐步消退，地产严控叠加消费缓慢复苏是下半年的宏观主基调。

海外方面，欧美经济仍在复苏，大宗商品本月高位波动加大，LEM铜7月上涨3.6%至9714美元/吨，ICE布油上涨0.8%至75.2美元/桶附近。美联储7月议息会议整体偏鸽，7月美国10年期国债收益率降至1.22%，全月道琼斯工业指数上涨1.25%，标普500上涨2.27%。

资金方面，7月北上港资净流入108亿，低于上月的154亿，7月A股沪深两市融资余额环比上月增加189亿至1.8万亿，自2015年来持续新高。

权益市场八月展望

观察7月市场行情，关于义务教育阶段学生减负的文件正式落地，中概股、港股、A股在内的大服务型板块大幅波动，此外，恒大的风险事件加速曝光，引发消费、金融地产两大板块资金出逃，市场资金集中到新能源、半导体两大赛道。7月30日，中共中央政治局会议召开，边际政策强调“纠正运动式减碳”、“支持新能源汽车加快发展”、“落实三孩生育政策”等，对下一阶段投资指明方向。

随着股票交易量逐步放大，7月市场出现极端分化行情，我们建议投资者投资眼光适度放长，重点布局下半年至明年相对受益品种。我们仍将坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，选择估值合适的优秀个股做好资产配置。

固收：货币宽松超预期，债市情绪走向过热

固收市场七月回顾

7月初，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，降准的时间节点和幅度均超市场预期。受降准政策影响，资金面整体维持宽松，国有行1年期存单价格逐步由2.88%下行至2.70%。全月存款类机构7天回购利率均值2.16%，较6月份下降9BP。

现券市场方面，债券收益率下行为主，10年期国债收益率下行24BP至2.84%。7月中旬受到国常会释放降准信号影响，10年期国债收益率下行10BP，随后央行宣布降低准备率0.5个百分点，降准力度超市场预期，债券收益率继续下行，10年期国债收益率下行6BP至2.93%。7月中下旬，受到多地疫情局部反弹影响，市场风险偏好继续下降，10年期国债收益率下行至2.84%低点。

转债方面，转债指数震荡上行，7月上证转债上涨1.34%，转债指数走势强于权益市场，这主要是受到半导体、新能源等强势板块转债带动，食品饮料、汽车、非银金融等板块跌幅较大。

图表1：各类资产表现

截止日期：2021-7-31，数据来源：Wind。

固收市场八月展望

政策层面，7月末中共中央政治局会议召开，会议未提及“用好稳增长压力较小的窗口期”，强调“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，对财政政策的表述更为积极。会议要求合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。今年以来地方政府债发行节奏偏慢，截止7月末，净新增地方政府债2万亿，净融资规模低于2019年、2020年，预期后期地方债发行存在提速空间。货币政策的表述整体不变，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕。

经济层面，7月末公布PMI指数50.4，较上月环比回落0.5个点，PMI指数继续维持偏弱态势，生产、新订单需求均出现下滑。7月PMI生产偏弱可能是受到部分地区极端天气、电力供应不足、原材料高位压制需求的影响。订单需求看，内需和外需均出现不同程度下降，目前海外领先指数仍然维持高位，可能是欧美生产水平逐步恢复所致，出口替代效应逐步走弱，关注国内出口占比全球比例数据。

债市层面，市场在降准、疫情冲击等多重因素冲击下，10年期国开走出了一波超20BP的行情，21国开05单日成交量连续超2000亿，市场交易情绪有过热的迹象。在积极的财政政策定调下，后期地方债供给压力仍存，需注意不断提升组合流动性，密切关注财政发行边际变化和政策预期差。

数据来源：淳厚基金、Wind。本文非基金宣传推介材料，文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，亦不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据。投资需谨慎，基金以往的投资业绩，不代表未来业绩。本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。