跟大师学定投04|“风险存在于市场本身”——吉姆·罗杰斯

2021-08-09 13:54

— 精选十位世界级投资大师,一窥投资智慧 —

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虽然华尔街人才辈出,但称得上拥有“国际视野”的,首数吉姆·罗杰斯。这位著名对冲基金(量子基金)的创始人,1980年就带着1400万美元的利润离开公司,开始他传奇的环球投资旅程。

从葡萄牙到奥地利,从德国到新加坡,再到中国……普通人眼里的“周游列国”,却是罗杰斯接触异国文化、考察当地资本市场动态的直接方法,而且凭借前瞻的眼光,他的大部分投资都获得了酣畅淋漓的收益。

20世纪以来,金融危机数次爆发,但罗杰斯在不同的市场中都进退自如,法宝或许就在于,他早已洞悉证券市场的实质:

“市场具有风险,而风险就存在于它本身。”

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黑天鹅来否,无人能料及

这位富有冒险精神和乐于尝试新事物的投资家,在市场变幻中却能保持出奇的冷静。在罗杰斯看来,金融危机给人们最重要的教训是,市场本身存在着无法“消化”的缺陷。如果用一个词概括这些缺陷,那就是“风险”。

那么风险是如何产生的?

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宏观角度

从宏观上说,一个经济体的发展从来不是一帆风顺,总会受到许许多多的外因影响:资源的限制,技术的瓶颈,国际的摩擦,天灾的降临……典型的例子就是2020年的新冠疫情,这场突如其来席卷全球的病毒成为了市场最大的“黑天鹅”。

据国际货币基金组织估计,2020年全球GDP增长率按购买力平价(PPP)计算约为-4.4%。是二战结束以来世界经济最大幅度的产出萎缩,主要经济体资本市场也出现大幅震荡。这种系统性风险往往无可规避,就好像“自然界的灾害”,覆巢之下,焉有完卵。

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微观角度

而在微观上,个体经济的风险也难以预料。过去一直盈利的企业,可能会因为科学技术、宏观政策、管理人员的变动出现经营不善乃至退市倒闭,短期股价也会被各种“利好”和“利空”的消息左右,这种风险就是“非系统性风险”。即便是巴菲特,也曾在卡夫亨氏投资上交过学费。

简而言之,在生产关系越复杂的现代社会,能够影响生产的因素越多,也就造成了不可预料的风险天然存在。


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如何优雅躲过黑天鹅?

市场风险不可回避,但并不代表人们没有方法来降低其影响。定投,就是相对简单、直接又有效的方法之一。为什么定投能“优雅地躲过黑天鹅”?这得益于它两个最大的特性——“定时”和“长期”。

A股向来板块轮动频繁,加上资金情绪化的操作,投资者很难把握进出市场的时点,甚至容易跟随情绪追涨杀跌。

这个时候,定投“定期”的优点就显现出来了。

客观上,这样到“点”即投的纪律性投资,降低了买在高位的风险。因为从数学概率的角度来说,在同一条震荡的曲线上,落在平均以上和平均以下的概率都是相等的。

但投资者也不要担心,即便落在了高点,定投的另一特性“长期”也可以帮助我们跨越短期市场情绪的波动,消化短期震荡的风险。

我们以沪深300为例,把时间回调至2008年左右,这时A股正值牛熊转换区,市场点位差距过大,看看不同点位的进场到底有何不同。

假设我们分别进场在1833.26点(谷底)、3965.27点(山腰)和5824.11点(山顶),然后坚持定投至2021年5月17日。结果也许和你想象的不同——三个不同点位开始的定投,最后的收益分别是67.85%、68.52%、66.44%,年化收益率分别为7.92%、7.60%、7.20%,差别并不大!

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定投公式:n期收益率={p(n)*(i(1)+i(2)+i(3)……+i(n))}/1000*n-1,其中p=当期买入价格,n=定投次数,i=当期购入份额。复合年化平均收益率为XIRR函数计算。

风险提示:指数过往表现不代表未来,中国证券市场成立时间较短,上述展示不能作为任何投资推荐。上述举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。

在十多年来指数震荡上行的过程中,我们定投的每次的进场,就相当于平均落点到这条曲线上,当其落在低位之时,定额(每期投入等额资金)的特性就能让我们积累更多的低成本筹码,当指数重新上升时,这部分多积累的份额,就能帮助我们获得更多的收益;再加上长期坚持定投,落在低点的筹码有足够的时间回涨,时间相当于帮助我们消化了市场的系统风险。因此,在山顶还是山腰进场,长期来看并不是决定性因素。


下期预告

市场有句老话,不仅要会买,还要会卖。你明白了定投可以无需考虑入场时机,那么,我们应该何时离场?下一期,日本“股神”是川银藏,告诉你离场收获之道



风险提示:本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析,财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险,选择需谨慎。基金定投是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,基金定投不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是代替储蓄的等效理财方式。本材料举例阐述不代表对实际投资收益的预测、保证。


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