上周A股市场强劲反弹，各大指数全面上涨，其中上证50指数上涨2.39%，沪深300指数上涨2.29%，中证500指数上涨2.53%，创业板指数上涨1.47%。海外市场各大指数上周稳步走高，其中道琼斯工业指数上涨0.78%，标普500指数上涨0.94%，纳斯达克指数上涨1.11%，恒生指数上涨0.84%，其中美股三大指数在上周都创出历史新高。

上周申万一级行业全面上涨，其中有25个行业上涨，只有3个行业下跌，涨跌幅前五名的是军工、汽车、建筑材料、综合和机械设备，分别上涨10.42%、8.16%、7.71%、6.71%和6.47%，涨跌幅后五名的是钢铁、传媒、电子、银行和医药生物，分别下跌3.43%、2.69%、0.42%和上涨0.34%和0.9%。

上周行情沿着三条主线在演绎：第一条是“你算老几”事件的后续反应在上周得以放大，半导体板块集体受到重挫，即便中芯国际在上周公布了极其超预期的半年报，仍然挡不住高开低走的股价。从参与半导体板块的投资者来说，其中有着真正长期看多的战略级投资人，有着关注行业中观景气度变化的趋势投资者，有着纯粹只是看股价涨跌来博弈的投机者。作为机构投资者，研究和投资的区别在于，投资本身也需要有着深度的研究基础，但比纯粹的研究需要更多对市场的敏感度，这是一种无法准确量化的感觉，也无法提前做出非常准确的预判，需要更多观察市场微观信号的变化，并做出相应的应对，总体来说重应对而非预测。“你算老几”事件在某种程度上反应了市场过于狂躁的心态，也在一定程度上会撕裂多头阵营不同参与者的联盟，可以说微观结构短期已经发生变化了。

第二条是来自于媒体监管力量对市场的冲击仍在延续，由屁股决定脑袋的投资者一般更愿意看到对自己持仓有利的信息，或者无论信息为何，也都会倾向于往有利于自己持仓的方向去解读。自媒体时代，热点层出不穷。何为热点，最符合当下主流趋势、政策导向，且关注度极高的话题，因此经常呈现连续的雪中送炭，或者是连续的痛打落水狗等引发多方热议的情形，上周从酒精致癌、到配方奶粉不利婴儿成长、到电子烟、到增高针、到游戏征税等等，简称“每日一锤”，在当前相对弱势的市场背景下，每日一锤威力巨大，相应板块基本应锤而落。上周某媒体发出文章：近日，股市出现一种不正常现象。一些媒体对上市公司、板块指名道姓，说三道四，导致相关板块和上市公司股价急转直下，甚至跌停。而一些吃瓜网民也一窝蜂式加入网上“批斗”，几乎形成了一种舆论绑架。在“群情激愤”的情况下，股价狂泻，投资者直喊伤不起。如文章所说，舆论有监督的权利，但也很难约束舆论如何行使监督权，因此实际的结果就是加大了市场的波动，但对于其中纯属偏见、误解或者是错误的观点带来的影响，实际上终将仍会消除。

第三条是市场主流关注的方向并没有发生重大变化，当前投资者的一致预期是，中国经济后面仍然面临下滑压力，因此即便联储措辞有变化，但“以我为主”的政策取向是大原则，目前观察，宽松仍然是主基调，所以市场还是以长赛道景气成长方向为第一选择。尽管周一和周二在半导体大幅回调的背景下，以消费为代表的传统核心资产有所反弹，但随之就在周三开始重新进入调整，相对而言，传统板块中以工程机械为代表的周期股，受益于政策加大放松的预期，持续性更好。总体看，包括科技、军工、新能源在内三大成长板块方向配置不足的基金经理们正面临越来越大的压力，尤其是传统价值派的基金经理们，与成长派相比两者之间年内的净值反差最大的已经达到了100%，因此卖出传统价值，加配景气成长成为主流选择。有一个段子可以完美解释这种极致行情：“国家：鼓励大家使用右手，地方：大家不允许使用左手，基层：大家把左手剁了”，右手行情还在继续，且行且观察吧。

作者：创金合信基金权益投研总部执行总监 黄弢

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