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《总经理会客厅》第3期，长安基金总经理汪钦博士、东北证券首席经济学家付鹏先生、长安基金权益投资部总经理林忠晶博士一起畅聊了近期热门的新能源行业以及职场中的新动力。第3期直播通过15家合作平台同步直播，累计26万观看人次。在今日头条首发的文字版《总经理会客厅》栏目获得累计超110万次阅读。

本期直播文字精华版将分为上、下两篇，带您快速了解直播内容。

（全文深度干货，阅读共需约10分钟）

从行业大咖视角，如何看以下问题？

精华问答—投资类

1、为什么新能源板块能持续表现活跃？

2、长安产业精选的持仓是集中核心资产还是分散于各细分领域？

3、下半年新能源车发展趋势如何？

4、新能源车的上中下游，哪个更具投资机会？

5、相较新能源车和光伏，风电和氢能等其他清洁能源是否也有投资机会？

6、传统车企进入新能源车领域会否给造车新势力带来冲击？

7、如何看待充电桩板块？

8、当前时点投资新能源板块，会否面临较大波动？

9、芯片问题会对新能源车的需求带来影响吗？

1、新能源行业景气度较高，符合国家战略发展方向。

汪钦：自2019年以来，新能源板块表现活跃，上涨的背后有什么逻辑在支撑，行业的发展趋势能否持续？

付鹏：第一，目前对于新能源行业，政策方面有着较大的扶持力度，这不仅仅是出于环保角度的考量，还源自于高层战略的考虑。第二，从产业层面，新能源的确是高景气赛道。第三，从资金面，当前市场可投的赛道较为有限。在经济转型阶段，往往会发生可投资领域前景有限或赛道选择面很窄，因此资金会集中于部分景气度相对较高的行业。从以上角度看，新能源行业的未来发展还是较为乐观的。

当然需要谨慎考量目前赛道是否已经被透支太多未来的空间。就像人吃饭得一顿顿的吃，不能一口气吃完，同样的十年战略如果在两三年就走完，那可能就太过了。从市场维度看，现在新能源中几个大的方向已经被挖掘得差不多了，但是资金仍在涌入，那就只能往更细分的领域去寻找机会。所以未来行业内部可能会出现分化，现阶段我可能会相对谨慎一些，耐心等待更具确定性的机会来临。

林忠晶：投资任何一个产业或行业，都需要去寻找其确定性。去年11月份国家出台了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，这份《规划》中对新能源车的未来指明了很好的方向，在此期间无论是技术创新、基础设施建设或者其他多方面都将会得到很大的支持。就比如《规划》中提到2025年我国新能源车占汽车销量比例要达到20%，2035年要达到更高水平。这表示了国家层面对于新能源车方向的重视程度，当然也是由于2035年碳达峰、2060年碳中和的要求。因此可以说推广新能源车是国家的一个重要战略方向。另外从数据角度看，在整体汽车销量较为平稳的情况，新能源车销量占比成倍增长。去年12月份到今年1季度，国内新能源车单月销量占比约5%左右。但是到5、6月已超10%。且不止是中国，包括欧洲、美国的数据也都增长较为迅速。从新能源车销量的预估数据来看，同样发生是在逐步上调，从早些时候预估今年全年销量200万台，到现在已调整至240万台。因此，新能源车板块的投资确定性较强。但不可否认由于受到包括机构投资者、个人投资者等多方关注，目前新能源板块的交易量较高且十分活跃，由于投资者类型不一，人数众多，市场情绪面影响可能会放大，因此整体板块波动可能也会加剧。

2、首先配置确定性较高的核心品种，再花更多精力寻找二三线梯队中的潜力股

汪钦：2015年上半年是资金推动型行情，推动所有行业都在往前走。近两年市场呈现的则是结构性牛市行情，部分板块有很好表现，新进来的资金集中流向热门板块，成为投资人推动型行情。林博士的长安产业精选目前也是集中于新能源板块，在构建组合时会偏向于集中度更高，还是相对分散些呢？

林忠晶：由于资金面的活跃会加剧新能源板块的短期波动，因此我将会通过适度分散来控制整体投资组合的波动。其次考虑到由于供需格局的变化，行业中如原材料端、中游制造等不断有新进入者，到底谁能从中脱颖而出，谁有更好的竞争格局，需要时间的检验。但是在这个过程中也可能会带来一些波动，为了让持有人能有相对更好的投资体验，我也会从细分行业层面分散配置，首先选择那些我们认为确定性更高的品种，接着再配置二、三线梯队。

汪钦：就是梯队去配置？这是不是也属于现在说的新能源行业的核心资产？

林忠晶：对，梯队去配置行业在市场调整的时候，会体现一定的优势。而且未来核心资产或者说第一梯队巨头的成长性可能不如二三线梯队。因此配置这些细分行业也是迎合未来风口。

汪钦：您是如何看待未来新能源行业的核心资产？

付鹏：这个思路和一级市场风投较为类似，就是市场已有较具确定性的大方向，龙头也已经出现。但是从投资角度来说，龙头企业受到的关注太多，未来可能的增长已被充分定价，所以想从它这儿获得超额收益较难。但是如果未来二三线梯队成为了第一梯队，那这过程中展现的成长性肯定比一直在第一梯队中要高，也就更有机会获得超额回报。其次就是二三线梯队中一些技术的发展不确定性较高，很难一下子看出来其未来是否能成长到第一梯队，所以从风投角度，我们就会各方面都投一些，谁能跑出来我们就重点扶持。

汪钦：所以从基金经理角度来讲，就是核心资产会去配，但会花更多的精力去二三线梯队挖掘更有价值的标的，寻找未来的核心资产。

林忠晶：对，当然这里我们有个前提是这个行业是蓬勃发展的，还没有到存量竞争的阶段。从新能源行业来说目前行业趋势十分明显，也有足够的增长空间。

3、下半年新能源车的整体发展趋势有望持续向好

汪钦：前面林博士也提到了新能源车的销量，实际上由于新能源车补贴政策逐渐退出，国内新能源车销量过去经历了爬坡期，前年的销量约120万台，去年有所下滑至110万台。但是今年上半年就已经实现100万台的销量了，整体的上升趋势非常明显，两位觉得下半年这个赛道下半年趋势会怎么样呢？

林忠晶：从上半年的订单情况，包括电池、隔膜、电解液等一些相关排产数据来看，下半年仍有较大概率维持目前的增长趋势。大家较为关心的芯片问题，根据多方调研结果来看，依然较为景气，维持到下半年也没有太大问题。

汪钦：730政治局会议有专门提到，要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展，用了“加快发展”这个词，对此该如何理解？

付鹏：我国对于新能源的战略早在2009年开始就已经在提了，与当年光伏产业链的发展有类似之处，都是在早期发展过程中政府对行业有大量的政策补贴。等到行业能独立行走了，把支持因素慢慢撤离，再到行业进入正常良性的市场运作阶段的时候，就会提出“高速发展”。因为在政策庇护下，大家会有很多疑虑，只有打消疑虑才能有正常的市场化行为出现，这个行业才能进入相对快速的发展阶段。现在新能源车已然是渡过了前两个阶段的考验。再从更宏观的层面来看，由于碳达峰和碳中和的时间节点较为紧迫，如果后期还想能提前完成时间进度，则更加紧张，因此发展新能源车的重要性就会被提得很高，其确定性也就更强。

4、目前新能源车中电池的投资价值相对更高

汪钦：从投资角度而言，需要对具体细分行业和企业的增速去做分析。对于新能源车板块，其上游包括电机原材料，中游有电池、电控，下游有充电桩等等，目前投资是否集中于上游或者中游？

林忠晶：这其中的细分板块非常多，电池、电解液乃至铜箔都已有机构投资者涉足。我们在投资时偏向于从供需格局去看，特别是在一个产业比较火爆的时候能否成功扩产，它未来的市场容量也是需要重点考虑的。其次新能源车的应用环境较为复杂，因此扩产的材料能否通过认证，以及其认证周期多长都需要考虑。就比如说隔膜的认证周期很长，因此投资隔膜行业时我们就会很关注这方面。从技术壁垒、供需格局看，目前新能源车中，电池的投资价值相对更高，往下细分有电池壳、电解液、隔膜、溶剂、正负极等板块。此外上游原材料和锂电池也有值得关注的部分。

5、新能源中新能源车、光伏及相关企业的投资机会相对更具确定性

汪钦：风能、光能，非化石能源，氢能、核能都属于新能源范畴。从这个角度来讲，风能、氢能这些领域是否也有投资机会？还是说会更倾向于新能源车、光伏和配套的相关企业？

付鹏：目前新能源占整体能源比约3成左右，其中又以光伏与核能为主。所以并不是说新能源马上就要全部替代化石能源了，而是仍需要较长的过程慢慢提高其占比。目前从商业角度来看，核能发展受到制约，但光伏经过十几年的发展已经相对成熟了。从最早大家都关注获得电的方式，之后又是电的运输使用，现在大家又开始关注储能以及应用端的问题了。因为电传输过来之后，如果是低峰期不用就浪费了，高峰期又会面临不够用的问题，所以未来城市可能需要充电宝的概念。

汪钦：现在部分充电桩的企业也在做这个方面的研究，就是高峰期放电，低峰期以很便宜的价格让车充电，解决储能的问题。

付鹏：其实新能源车还可以用更换电池的方式，部分新能源车企也采用了这个技术。但总体而言从碳排放角度，的确车的影响相对更大，所以推广新能源车的意义重大。

6、目前新能源车市场未到存量竞争阶段，传统车企对造车新势力带来的影响较为有限

汪钦：某传统车企此前发布战略规划，提到2030年前新能源车占比要提高到50%，从长期角度看，传统车企的燃油车产业未来会面临较大困境，所以他们也很有动力进入新能源车领域，这会给造车新势力带来冲击吗？

林忠晶：短期内新能源车市场仍在蓬勃发展，还没有存量竞争的情况。此外传统车企的优势是基于内燃机的燃油车，但是这并不意味着进入新能源车领域，他们的优势一定能够延续。传统车企对于新能源车领域而言，与造车新势力一样都是新的进入者。对于造车新势力而言，他们有一定的先发优势，同时他们的组织架构较具互联网思维，他们已经有较为全面的用户画像，便于专注细分用户找到合适定位。目前来看造车新势力的主要更专注于高端化、智能化。而对于传统车企而言，他们有着较强的研发能力，在新技术的布局上可能会较为全面。因此很难说最终谁能占上风，但目前由于新能源车产业正在蓬勃发展阶段，尚未进入存量竞争阶段，所以就现阶段而言传统车企对于造车新势力带来的影响并不算太大。

汪钦：也就是说在目前传统车企还没有对造车新势力带来颠覆性的冲击，但是如果作为传统车企的CEO，面对未来必然的趋势，现在会如何应对？

付鹏：目前传统车企和造车新势力至今没有产生竞争关系还是因为市场足够大，但这不意味着传统车企没有准备，它们同样有自己的储备。此外目前造车新势力有些太过花哨，背离了造车主体。很多新能源车现在强调体验，比如可以在车里打游戏，听音乐、工作等等。我这在我的逻辑里有点难以理解，我为什么要在车里做这些呢？所以我觉得车还是代步作用，简单就是实用。从车使用角度而言，我很认同新能源车的发展，但其高端化是否有必要我持保留意见。

7、加油站改成充电站会是未来的产业趋势，能源新零售模式已然开始

投资者互动提问：现在很多地方都在进行电网改造，如何看待充电桩板块？

付鹏：我觉得在整个产业链当中，其实充电桩是最简单的，也就是所谓的下游。从产业链角度来说，只有其上游产业即新能源车足够多，下游利润才能凸显。不然在进入商业环节需要很多机制配合，早期国家层面可以不计成本去做这个事。目前来看我们新能源车的保有量在城市中的密度是足够的，配合的机制也比较充足。所以我认为所谓的能源新零售模式已经开始了。

林忠晶：充电桩是属于基础建设的，在前面提到的《新能源汽车产业发展规划》中也有涉及。这关键在于企业积极性，是处于社会责任角度去做，还是从市场保有量、未来发展等角度出发去布局。目前来看这是一个大趋势，我曾在能源企业工作2年多，当时参与了液化天然气相关项目，我们发现当销量不断上升后，企业是需要去承担社会责任的。现在新能源车蓬勃发展，燃油车逐步减少，原来的加油站改成充电站将会是比较好的替代模式，这是未来的一个产业趋势。

汪钦：我也简单分享下对这个问题的看法。第一阶段因为还只是方向性的东西，所以会面临很多困难，比如车的供给没有那么多，地方政府做基础设施建设的积极性不足，在部分新能源车保有不多的城市，充电桩较难盈利等。但现在我觉得已经进入到第二个阶段，已经有些产业资本愿意为此投资。现在我们能源车销量占比是10%，在未来这个比例提高到20%，甚至30%，那这个领域的赚钱概率将会很大。

8、估值需要从动态角度评估，只要增速水平足够，估值就能被消化

投资者互动提问：新能源指数最近一直在创新高，但板块波动也较大，很多投资人担心现在这个时点投资合适吗？

林忠晶：任何投资都会存在这样的担心。虽然从静态PE来看，目前板块估值较高，但是增速提高就能消化估值，其关键就在于未来增速水平，未来的发展空间是否能够打开。

汪钦：现在的价格高肯定也是由前面的业绩支撑，之后能否继续，就要看PEG增速等，只要能够消化其估值，那价格高也是很正常的。至于波动，可以交给基金经理去解决。

9、预计下半年芯片供给问题将得到缓解

汪钦：无论新能源车还是光伏都需要用到芯片，从新能源车需求角度来说，现在的芯片问题会有怎样的影响？

林忠晶：我认为影响还是较大的，年初对今年新能源汽车销量比较悲观，也有一部分芯片的原因。芯片生产过程、投资过程、原料投资是进阶的，投资的产能释放较快。此外新能源车数量增加，每台新能源车应用的芯片数又增加，其乘数效应是很惊人的。刚才有提到，新能源汽车的芯片供给情况复杂，存在芯片更换难度大、生产、认证时间较长的制约。目前新能源车所需芯片的主要供应商分布在北美、亚洲等区域。

汪钦：如林博士所说，从需求端来讲我们需要多少芯片这是能够计算的。但是受公共卫生事件影响，需求量不确定性增强，运输和供给环节也不如过去顺畅，这会否让芯片供应链出现困难，进而对新能源车产能造成影响？

付鹏：其实从今年年初至今，全球的供应链体系紊乱已经成为一个常态，而且其影响不光波及新能源车，很多其他产业也都受到影响。且这个情况直接影响价格，当价格向下传导时，会造成更多宏观层面的影响。去年中国经济率先复苏，但包括芯片在内的部分核心材料是在外面，因此虽然我们内部需求端推动力度很大，但核心材料仍受到制约。过去的半年里产业链中很多利率都在往前推，就像部分上游原材料的涨幅甚至快赶上电池的利润。这就是供应链涨价传导的问题。对于这种现象我们要提高重视，但理性看待的话，预计下半年这个情况将有所改善。当然当全球供应链风险降低后，我们可能需要考虑需求端的变化。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。