2021年7月，市场显著下行，不同板块分化明显。据wind数据，上证指数下跌5.40%、沪深300下跌7.90%、深圳成指下跌4.54%、中小板指下跌4.71%、创业板指下跌1.06%。从指数变动幅度来看，创业板指数相对表现较好。

7月市场表现不佳，离不开各方面的原因，但与国内新一轮疫情、局部地区的台风、洪涝灾害所带来的民众焦虑、不安有着密切的关系。而随着疫情防控的进一步加强，企业盈利的改善，市场波动程度或可缓和。

展望8月及下半年行情，国内资本市场处于一个相对较为友好的政策和经济组合阶段，预计下半年表现不会太差，而行情的演绎仍然以结构性的机会为主。我们认为权益市场正处于长期配置区间，看好新一轮科技和制造的硬科技产业周期。

经济运行成中长期中枢回归趋势，出口延续高景气状态

此前，国家统计局发布的数据显示，2021年7月制造业PMI为50.4，低于前值50.9和预期值51.1。整体来看，尽管7月制造业PMI较上月继续下滑，已连续4个月降温，处于过去5年同期中间水平。但我们仍认为，经济运行或将继续呈现向中长期中枢回归趋势。

另一方面，据央行数据，今年以来社会融资规模存量同比增速从最高的13.3％逐渐降至6月的11％，呈波动下行态势。不过，接下来的下行空间有限。7月初，央行公布下调存款准备金率的政策，并多方面采取措施引导实际利率下降。此次降准将更加确保流动性“合理充裕”，为中小微企业提供支持。但总量流动性宽松能否有效缓解信用分层问题，仍需持续关注。年初以来政府部门对于存量债务风险的监管不断加强，同时疫情冲击可能加速部分企业存量债务的暴露，而总量的流动性宽裕是否能解决该种信用分层问题仍需后续关注。今年下半年或是化解存量债务的宝贵窗口期，从这个角度而言，此次降准或也是为了下半年结构性信用风险的释放做准备。

此外，海关总署最新公布的数据显示，今年前7个月，我国进出口总值21.34万亿元人民币，同比增长24.5%，比2019年同期增长22.3%。我们判断，后续出口还将延续高景气状态。主要原因一方面是海外补贴对居民消费能力的支撑以及就业意愿的低迷对海外供给的拖累预计在三季度还将持续，另一方面由于高运价带来的“一箱难求”一定程度增加了港口库存压低了出口增长，后续也将逐步释放。进口则一方面受益于出口的订单需求，另一方面考虑大宗商品价格的变化和中美第一阶段协议的进行，预计后续或将维持一定的高增长。

总体来看，经济已经形成稳中加固的恢复态势。据国家统计局公布的上半年经济数据，二季度GDP同比增长7.9%。我们认为，趋势和结构比GDP读数更重要，制造业投资、消费支撑经济稳中加固。从趋势上看，经济已经形成稳中加固的恢复态势，两年平均增速二季度高于一季度，预计三季度可能高于二季度。从结构上看，比较能代表经济内生动能的制造业投资明显向好，即便受到了广深局部疫情的扰动，消费也维持了逐渐改善态势，这对经济后续的稳步恢复也将起到较强的支撑作用。

把握结构性机会，看好硬科技产业周期

海外经济尽管继续复苏进程，但阶段性会受到疫情变化的波动影响。

而在海外经济复苏的背景之下，国内经济下半年仍然有一定的支撑。尽管央行通过降准释放了流动性，不过，这一措施更多的是一种风险预防性的措施，因此金融市场的流动性很难进一步宽松。短期资本市场由于一些政策方面的扰动对部分板块产生了较大的冲击，整体市场情绪上也受到不小的影响，但整体调整的幅度并不会太大。

因此，站在当前时间点，国内资本市场处于一个相对较为友好的政策和经济组合阶段，预计下半年国内资本市场的表现不会太差，而行情的演绎仍然以结构性的机会为主。以新能源汽车、半导体、ALOT、光伏、高端制造、人工智能、新消费、智能驾驶等为代表的的景气度处于向上细分行业的表现预计将更为突出，东方基金权益研究团队后续仍然看好科技+制造方向的投资机会。

展望未来，我们看好新一轮科技和制造的硬科技产业周期。

首先，随着5G网络逐步完善，新一轮科技周期刚刚开始。以5G建设为先导，智能化、大数据、物联网已经逐步呈现。未来新智能硬件、新信息服务、新商业模式都将逐步展开。上游电子制造、5G通信与网络服务、软件服务、媒体娱乐、人工智能、智能驾驶、云计算等方向将会有较好的投资机会。

另外，从中长期角度来看，新能源汽车具备巨大的成长性和确定性。中汽协数据显示，2021 年上半年我国新能源汽车产销分别完成121.5 和120.6 万辆，同比增长200.6%和201.5%，新能源汽车累计销量已与2019 年全年水平持平。在我国“碳达峰、碳中和”的持续布局下，新能源赛道持续向好，电动化、智能化、网联化成为不可逆的产业趋势。国内制造业凭借强大的降本能力，不仅能进一步提高车型的竞争力，还能继续分享电动车全球化趋势带来的产业红利。

（市场有风险 投资需谨慎）