8.2-8.6

债市焦点

1. 中国7月制造业PMI下降1百分点至50.3，为2020年5月以来最低；中国7月服务业PMI录得54.9，较6月的14个月低点大幅上升4.6个百分点。

2. 美国7月ISM制造业PMI为59.5，预期60.9，前值60.6。美联储布拉德表示，希望尽快结束危机时期的政策，以便美联储能够以较小的增量行动。

3. 市场监管总局对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查；国内铁矿石期货跌幅扩大至逾6%，创4月初以来新低。

4. 国家发改委下发通知，要求在10月底前上报2022年首批专项债项目；北京市住建委发布《关于进一步完善商品住房限购政策的公告》。

5. 美国7月季调后非农就业人口新增94.3万，预期85.8万，前值85万；美国10年期国债收益率站上1.3%，为7月23日以来首次。

债市走势回顾

债市经过7月末的快速下行后，上周收益率下行速度有所放缓，转入窄幅震荡。国内部分地区疫情防控形势仍较严峻，周初公布的官方制造业PMI环比下行明显，市场预期即将公布的7月其他各项经济金融数据亦可能受到疫情的负面影响。上周银行间资金面维持宽松，虽然属于各年8月初的正常现象，但一定程度上还是增加了市场的加杠杆意愿。上周全周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别持平、上行3BP、下行5BP、下行2BP、下行4BP。

图1：国开债10Y现券收益率

单位：%    数据来源：wind，截至2021.8.6

债市策略

1. 基本面方面，上周初公布的7月份官方制造业PMI环比下行明显，叠加国内部分地区疫情防控形势仍较严峻，因此市场预期即将公布的7月其他各项经济数据亦可能受到疫情的负面影响；周末公布的我国7月出口同比增速确实相比上月有明显回落，但很大程度上是基数抬高导致，7月出口金额的绝对值为我国单月出口金额的历史新高。

2.  市场流动性方面，上周银行间资金面维持宽松状态，若回顾历年的资金规律，可知8月初资金偏松是正常现象，但在乐观情绪高涨的情况下，上周市场加杠杆意愿仍然较强；后续值得注意的是，现阶段的1Y期NCD利率明显低于1Y期MLF利率，可能意味着本月到期的7千亿MLF无法得到充分续作，此前7月降准投放的1万亿流动性已经被7月MLF到期回收了3千亿，若本月MLF到期再回笼6千亿，则降准的利好将被完全冲销。

3.供给压力方面，近期媒体报道，监管要求地方预留部分专项债额度在今年12月发行，这部分资金需在明年年初支出形成实物工作量，剩余新增专项债额度需在9月发行完毕；额度今年年内肯定要发完，但不要求用完；从上述信息看，后续8月、9月以及12月的地方债一级发行压力可能较大，若叠加本月到期的7千亿MLF回笼资金，则可能对8月后续市场产生一定波动。

后市展望

“ 利率债方面，从7月初降准到7月末中央会议，债市收益率较快下行；进入8月后，市场多头仍可期待经济数据受到疫情扰动而偏低的利好；但另一方面，经过前期约30BP的下行幅度，市场中已经积累了较多的浮盈交易盘，若叠加供给压力增大，要注意防范市场波动加大的风险。

信用债方面，下半年以来，宏观政策对房地产和城投部门的结构性紧信用没有转向迹象，调控持续性较强，加之730政治局会议对实物工作量的关注时点着眼在今年底明年初，预期基建年内难言大幅反转。上周五央行等五部委联合发布信评新规，整体展望对债市形成风险偏好收缩预期。短期策略上，城投债方面，坚持回归经济、财政实力较强的区域，回避失信区域、网红区域等，重视主体信用分析，视短端与中长端期限收益率变化情况获取期限利差，同时密切关注区域风险事件，避免估值冲击；产业债方面，关注房企信用事件发酵影响，并加强对相关房地产产业链企业的信用资质变化观察。

可转债方面，债市方面，近期收益率继续震荡下行，仍然是走弱的经济和宽松的货币政策，股市方面，上周指数阴阳交替式上涨，成交活跃，与此前行情略有不同的是，上周的行情略有普涨的意味，价值和成长齐舞。行情的波动性明显加大，新能源板块有走弱的迹象，维持休整或防御的仓位。

大类资产中，股债短期皆建议休整。转债关注有一定防御属性的标的，短期可以关注化工、银行、有色等顺周期价值标的。”

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