今年以来，尤其是春节之后，A股市场波动持续加大，且市场分化明显，金融地产、化工建材等传统行业表现低迷，部分公司股价不断创新低，而以新能源汽车、半导体、光伏等为代表的高景气行业，则受到投资者追捧。
对于很多投资者来说，在下半年国内外环境存在较多不确定性因素的背景下，比如经济复苏动能减弱、疫情反复、美联储释放收紧货币政策的信号等，后续A股行情将会如何演化？投资机会在何方？医药、军工、新能源等高景气赛道该如何投资呢？面对投资者的疑问，我们邀请了上投摩根优秀的权益基金经理李德辉、陈思郁，解析下半年市场的发展趋势，以及热门景气赛道的投资机会。
主持人：近期，资本市场出现了比较大的波动，幅度超过了很多投资人的预期。那么，未来市场会如何演变呢？
李德辉 近期，市场上确实出现了较多的不确定因素，比如政策监管，疫情扩散、经济增速下降等。不过，我认为市场的担忧可能有点过头了。首先，虽然政策监管对教育、互联网等行业有所增强，但目前没看到对所有行业都如此，尤其是医药和消费。其次，最近疫情的扩散对经济会有一定的影响，但预期影响不会很大。所以我们认为市场的波动确实不那么理性，且长期看这两个因素都不是很大的困扰。整体而言，今年下半年经济会慢慢回落，在疫情的影响下，经济可能会稍微弱一点。但是从另外维度看，流动性也会更宽松，所以我认为股市没有很大的系统性风险。不过，因为行业的景气度差异，我觉得结构性分化是常态。
陈思郁 我也认为当下没有系统性的熊市，因为目前大概率不会出现一季度美债收益率跳升的情形，或者出现大范围疫情对全球经济的扰动。所以，相比于择时，择板块和择个股更为重要。另外，我认为应珍惜目前这个时间窗口，利用好市场的波动，去聚焦高景气度的赛道和个股。
主持人：医药生物行业景气度较高，也是当前大家非常关心的赛道。两位基金经理能否和我们分享一下你们对这个行业的看法？
李德辉 我们可以从需求和供给两个维度来看。从需求而言，中国有大量的生活医疗需求，但政府批准的正规药品或产品较少，并不能满足市场的需求。从动态的变化来看，需求的增长是非常可持续的，因为一旦用了这个产品之后，几乎是不可把它放弃掉的。因此，综合这两个维度，我们认为它是一个增速非常快的行业，未来我们会看到有优势产品的公司会慢慢跑出来，这是我们大体上的一个看法。 陈思郁 医药生物行业是一个非常好的赛道。因为在当前中国经济增速的情况下，能达到两位数高增长的行业，就是一个比较好的赛道。从产业链来看，医药生物行业分为上游的产品、中游的医疗机构、下游的APP三个环节。我们最喜欢上游的产品和服务提供商，它们的竞争格局相对稳固，因为有牌照这样一个重要的护城河。其次，这些公司已初步建立较好的产品力和渠道能力，所以对上游的持续挖掘是我们未来的主要方向。
主持人：当前半导体科技行业的业绩增速较快，处于高景气周期，也是当下投资者较为关心的行业。那么，对这个板块两位基金经理是怎么看的呢？ 李德辉 实话实说，与发达国家相比，当前中国的软件和半导体行业确实存在较大差距，但这几年发展非常迅速，原因就是自主可控的需求，现在很多客户开始用国产的东西。所以，软件和半导体领域具备长期的投资机会，且目前很多公司已经具备了龙头气质，在未来的5-10年，它们的发展会比现在要好很多。当然，其中一个潜在风险就是估值比较贵，其次是技术难度比较高，实现过程往往是非连续的，所以估值和股价的波动会比较大。综合来说，我们认为软件、半导体行业的需求是非常大的，一些公司也会越做越大，这是一个巨大的机会。 陈思郁 过去，我管理的基金有过几次半导体投资的经历，获得了不错的收益，比如2019年7月，当时的背景是国产化率的提升，带动了一批公司业绩的增长。最近，我们觉得半导体行业的机会再次出现，也愿意把它纳入到关注的范围内。因为华为可能会跑出一条28纳米芯片的生产线，如果能够跑通，那么短期就能看到订单的增加，也会带动产业链上企业业绩的增长。所以，很多公司的估值会随之提升。其次订单等指标也反映了基本面的积极变化，所以我觉得这个板块有一定的投资机会，尤其是半导体设备类的公司。
主持人：最近，军工板块整体涨幅较大，是众多投资人关注的焦点之一。所以，也想请两位基金经理，分享一下你们对军工的看法。 陈思郁 其实，去年我们就发现军工的基本面有了积极的变化，整个产业链的订单都在大量的增加中。因此，我认为未来像这些高景气度的产业链上，是可以挖掘出一批资质不错的公司的。当然，我们也要注意其中的潜在风险，比如业绩不透明、股价波动大等，所以这对我们的投资提出了更高的要求，需要精选个股，并且做好后期持续的基本面跟踪。但总之，我认为这个板块的基本面发生了一些变化，存在一定的投资机会。
李德辉 目前，军工的供给和需求都不错，缺点就是不够透明。但从大逻辑来看，首先是军队的装备不断升级换代，且速度比以前宽很多。其次，在自主可控的需求下，武器装备国产替代也在进行中。综合来看，军工的渗透率和国产化率都在提升，所以未来的需求空间比较大。从供给端看，军工的供给受到较多的限制，因为对资质要求很高，所以很少出现供给过剩的情形，一般都是供不应求。从去年到现在，整个产业链基本是这种状态，原因就是供给方都比较保守，没有疯狂的扩产展。因此，我们对军工行业业绩的持续性是比较有信心的。此外，当前军工板块的估值相对合理，具有较高的性价比。
主持人：最后，想请两位基金经理给我们的投资人一些投资建议。 李德辉 从历史经验来看，在一段时期内，市场交易的是业绩变化趋势，但拉长时间来看，投资收益最终是由业绩的长期复合收益决定的。不过，要有效的做好心理预期和业绩差异间的管理，确实不是一件容易的事。我们要认识到，投资中有很多东西很难量化，比如说景气度和估值。所以，在参与投资之前，最好事先做一些研究了解，根据自己的风险承受能力选择合适的产品。其次，尽量把投资时间拉长，这样可规避短期交易带来的损失风险。总结起来就两点，第一要做好研究，第二个做到长期投资。
陈思郁 近期，资本市场的波动确实较大，很多投资人比较很焦虑。但从更长周期的维度来看，我国的资本市场慢牛早已开启。另外，随着刚兑的不断打破，股市的吸引力不断提升。同时放眼全球，中国这种高增长的经济体是非常稀缺的，而且也诞生了一批非常有竞争力的优质公司。当下的我们，可以说是正处在一个非常好的时代，投资中国，做多中国优质资产。
