债市周观察|信用收缩加剧,债市短期谨防预期差

2021-08-16 00:35

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 市场概况 

本周公开市场到期500亿,央行等量续作,资金面虽然整体宽松但是小幅收敛,欠配叠加市场预期大幅领先于央行操作,货币市场1年期利率大幅低于同期限MLF利率约30BP,但是存单净融资为负,暗示当前利率水平市场分歧有所增加。已公布7月通胀继续分化,PPI超预期高位运行而CPI偏弱,地产调控和地方政府融资监管压力加大,对应7月社融加速回落,但是表内票据持续大增反映实体信贷需求走弱,经济下行压力显著增加。最近的政治局会议指出“做好宏观政策跨周期调节,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量等”,暗示面对经济环比走弱未来财政政策发力的可能加大,潜在的供给压力重新被市场关注,叠加当前收益水平过低且分歧有所增加,债市本周小幅调整。

 财经信息 

  • 7月中共中央政治局会议指出:做好宏观政策跨周期调节,统筹做好今明两年宏观政策衔接7月政治局会议提出“积极的财政政策要提升政策效能,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量。

  • 美国国会参议院以69比30票的投票结果批准了1万亿美元的跨党派基建立法草案,该法案包括5500亿美元新的基础建设拨款。美国参议院通过3.5万亿美元开支计划。这项开支计划被视为拜登基础设施建设计划的第二部分,聚焦美国医保、育儿、养老、扶贫和气候变化等领域的全面改革。

  • 中国7月CPI同比上涨1%,预期0.8%,前值1.1%;环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%。7月PPI同比上涨9%,预期及前值均为8.8%,环比上涨0.5%。

  • 中国7月M2同比增8.3%,前值8.6%;新增人民币贷款1.08万亿元,比上年同期多增905亿元,6月增2.12万亿元。社会融资规模增量为1.06万亿元,比上年同期少6362亿元,6月增3.67万亿元;7月末社会融资规模存量为302.49万亿元,同比增长10.7%。

 后市展望 

展望未来,地产调控仍在加码,地方政府融资严格受限,出口强劲但预期转弱,消费逐步回升但未回到疫情前水平,国内经济增长动能边际放缓,内部经济结构分化,规模以上企业生存状况好于中小微企业,中游制造业生存空间受到挤压,地方政府隐性债务化解难度大等现象显著,在国内以我为主的政策基调下货币政策易松难紧,基本面对债市有较强支撑。7月初降准后资金面并未显著宽松,而债市走势明显领先央行操作,未来财政政策发力可能会和上半年形成强烈的预期差,潜在的供给压力对债市的扰动需谨慎应对。但是,在整体经济下行压力较大和政策空间打开的情况下,债市如遇调整则吸引力将明显加大。

风险提示:以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点,不作为投资建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时,应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告,如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。


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