以代际视角观察消费升级趋势，未来会看到更多大市值和“品牌溢价型”消费龙头

问：能否解释一下你眼中的消费升级和消费赛道？

刘亮：我眼中的消费赛道是所有to c的消费品相关企业，包含上下游的相关供应链企业。比如我现在可能比较偏好医药，但在我看来医药它倾向于是一个消费品，而不是一个药物属性那么重的一个赛道，所以从我的持仓看下来比较偏综合，没有单一行业的标签，但都是在我观察的大消费赛道之中。

消费品赛道其实是一个消费升级的赛道，消费品中长期的逻辑是不同代际的消费主力人群变化，比如不同代际的收入结构不一样，家庭构成方式不一样，进而他对消费的意愿也会发生更替，并且带来相应子行业的变化。

比如某小家电公司，我的一个视角就是，我认为新兴的消费人群和家庭整个家务能力和家务意愿都是非常低的，所以很需要一些替代的方案，因为这家公司有一个能够足够解决痛点的好产品，因此才值得去关注。

这从某知名家用电器品牌最早的吹风机和吸尘器也可以看到，当时该公司推出的2000块钱小家电，即使很有钱的人也觉得偏贵，但是年轻人就可能愿意接受这种消费观念的变化。

以上就是我根据消费升级去选股的一些思路，就是真正的是从人群的消费结构上面去寻找基本面发生的一些新变化。

问：近两年的消费行业有什么新变化？

刘亮：第一点我们发现消费龙头强者恒强，一些大赛道龙头企业在去年三四月疫情发展还不明朗的时候，经营商率先反弹，近几个季度报表业绩也相对稳健，也显示出极强的抗风险能力，获得了系统性估值溢价。之前的A股市场，千亿市值很难跨越，未来我们可能会见证很多消费子行业龙头跨越千亿市值。

另一方面是国货崛起，像盲盒这类新消费目前称得上是小荷才露尖尖角，不光潮玩界，饮料界、美妆界以及一些新锐的食品品牌都可以称得上是快消品界的新势力。可能与过去消费者更多关注性价比不同，年轻一代消费者的出现也代表着消费行业的未来，我们也将会看到更多为投资者创造价值的“品牌溢价”型消费品企业。

问：怎么看盲盒热潮现象？

刘亮：首先我们要明白，买这些公仔是一个精神属性的消费，可以自己把玩也可以拍照晒图，然后衍生出了社交属性和兴趣圈层，资深爱好者每年要去逛展会，会自己改娃，互相换娃等等。其实类似这种满足精神寄托的兴趣爱好，每一代人都有，只是现在Z世代把盲盒公仔作为这种载体。我觉得作为一个消费品观察员，不要以自己的喜好去推测别人，应该以比较开放的心态去观察理解这种现象。

“时刻踩着刹车”，以必选消费、可选消费、成长板块三叉戟方式均衡配置

问：你构建组合的思路大致是什么？

刘亮：我自己的组合构建是“时刻踩着刹车”，比如有部分个股我认为每年能给我贡献一定程度的收益，我会将其作为组合配置中的底仓，也是我所谓的踩着刹车的部分。同时假如我非常看好某些进攻性品种，也不会把它打到很高的仓位，以此达到组合层面的均衡。

我一般把消费板块上分为三个类别去归纳，第一部分是必选消费板块，比较偏防守，每年的业绩增长要相对确定，同时它的估值也是处理合理范围之内，简单来说这一部分钱是每年力争去赚到的。

第二部分是可选消费板块，具有一定的进攻属性，比如说过去两年特别有进攻性标的主要集中在白酒板块。

同时家电，餐饮旅游，航空这些部分有波动的行业是被我归类在可选消费进攻的板块，它们主要是和该行业2-3个季度的景气度相关，和市场的关注度相关。

最后一部分是成长板块，主要是一些市场上新出现的成长性行业，比如疫苗、医美、小家电这些近几年比较强弹性的赛道。对于这种成长性比较强的个股来说，我会定期把跟踪的信息和交流的信息全部都梳理下来，近几年每个季度的业绩都会详细的分析，完全靠业绩说话。因为我对它的基本面足够勤奋的跟踪，以及我对它观察的时间视角足够长，所以这些个股都在我射程范围内。

一般我会严格跟踪行业基本面很长一段时间，对于没有看过的行业，观察时间相对久一点，然后我每个月会把调仓记录下来，比如一个股票从建仓到清仓，我会去回顾它仓位的正确性，现在我可能每个月会重点研究2-3个股票或者是子行业，然后视情况把它加入到我的这个板块里面。

问：TMT、周期行业上未来会如何配置？

刘亮：这个看怎么来定义个股，我更愿意买一些能力圈之内的东西。以前我是把建材放在能力圈里的，但后来发现不在你的能力圈，你就是很难赚钱，这跟你的精力的分配有关系，还不如关注更擅长的领域，有时候虽然一个行业配置比例较低，但是对我耗费的精力是非常大的。另外我觉得消费板块里有足够有成长性的东西来替代它，不是说我一定要去追逐市场上大家看好的其他成长方向的赛道。

问：记得之前你看好小家电行业，能不能给我们展开讲讲？

刘亮：对，我们中长期看好整个小家电行业的创新发展，背后大的逻辑是1980-1990这一代人在各种家务技能、或者做家务的意愿与父母辈完全不能比拟，我们父母觉得顺手可以做的家务对我们来说可能就很难，只要有好的产品好的功能能够替代，我们是很乐于花钱把这些劳务外包的，这就是小家电企业可以持续去创新各种品类的空间。第二，好的小家电产品定价可以定的比较高，这个要归功于一些品牌的极致产品打开了定价天花板，所以从横向扩品类、到纵向产品迭代升级都可以提升价格带，从需求角度而言，这个行业的天花板是足够高的。但同时，这也是个供给创造需求的行业，需要这其中的优秀企业绞劲脑汁开发出能够解决消费者痛点的产品，我们很乐于持续观察这个行业的发展变化。

问：接下来你比较看好哪些品种？

刘亮：我觉得在医疗消费上会做很多的补充，牙科是我非常看好的赛道，它有牙科服务，并且在它的供应链上游还有牙套生产系统的相关企业，它是一个完整的、不断增长的产业链。另外还有高值耗材眼科赛道，目前年轻人近视比例非常高，存在巨大的消费需求。

康复医疗方面也有明确的消费升级趋势，因为以前医疗资源是相对紧缺的，但很多时候手术成功并不是整个医疗流程的结束。病人要达到完全的恢复，一般术后可能还有3-6个月的黄金康复期，以前大家是只重视治疗不重视康复，但是未来我们评价整体的医疗效果还要看最后的康复效果。这部分效果在大家到了一定的消费水平之后就会去关注。

“美杜莎的歌声不绝于耳，只有扎实的业绩是值得信赖的罗盘”

问：从19年到现在两年多，你觉得现在和刚开始比，投资上有哪些进化？

刘亮：大部分是一致的，我觉得最大的变化是对一些新的行业的认知不同了。

我对自己最满意的是我在医药的学习还是比较快的，并且在医药的子行业选股上整体来说是跟上了市场，现在对医药个股的选择也是比较有信心，我刚开始买入医药企业可能更多参考内外部的一些研究建议，但现在更多是依靠自主的研究和判断。

我觉得目前在医药上的持仓和胜率效果还可以，这个过程中信心的搭建也是很重要的，不然的话不敢下手也会赚不到钱。

问：如果简单的说用一两句话概括你自己这个风格，你会怎么说？

刘亮：我是不喜欢听故事，而是一定要看到证据，我当时写过一句话叫“美杜莎的歌声不绝于耳，只有扎实的业绩是值得信赖的罗盘”，要坚信科学的评价体系，对于我来说，财务数据、季报、年报这些中长期的数据才是指导我去配置和评价公司的核心指标，而不是听故事。

问：就财务指标这一块，你比较相对来说很看重哪些？

刘亮：我的财务能力是挺强的，我跟踪的每个公司季报所有的财务指标我都会全部过一遍，然后我个人是非常看重现金流指标的。

我基本是根据年报季报来评判他这个公司是否在趋势上值得投资，一定会等季报业绩呈现一个确切的东西才会出手，这是我的投资纪律，它在大概率上是保护我，而不是使我受损。

自从做了投资之后，我也保持着之前做消费行业研究员的习惯，对待包括家电、食品、医药、轻工、建材、机械、传媒，互联网行业等等会像以前一样，会花很长很长一段时间去跟踪一个行业的财务数据和相关景气度，工作做的比较细，每一个公司、每一个公司地去拆解，从各个行业里面挑选自己觉得未来中长期盈利模型、估值模型做得非常清楚的，成长性非常清晰的，挑选各个行业里能战胜行业指数的个股进行配置，买入之后坚持长期持有、中低换手的风格。

想要拿到115环以上的好成绩，不是每一箭都一定要10环，而是避免那一支7环

问：你每天的工作日常是怎样的？

刘亮：我一直是在研究消费品这块的，我们每天除了跟踪消费行业上市公司的变化情况，深入分析所覆盖行业及公司，去上市公司深度调研等等，但因为我主要研究消费品比较有意思，会经常看博主测评，我之前做食品饮料研究员的时候，在会议室里一边讲报告，一边拿报告公司的产品给大家试吃，我经常开玩笑，说食品饮料研究员发福都属于工伤！

问：作为基金经理实在是很辛苦，每天都在努力为投资者赚钱，那您平时的工作压力也是很大的，您是如何来进行排解的呢？

刘亮：我是一个运动爱好者，平时经常健身，有时候也会参与冲浪、滑雪等户外运动。我经常在工作日的中午休息时间去公司楼上的健身房锻炼，充沛的体能让我能保持良好的工作和身体状态。我最近很热爱射箭，练习的过程中也得到一些对投资的启示。 投资和射箭有非常相似的地方，比如把净值做高、规模做大、排名做到靠前，这些都是目标。日复一日进行研究、分析和学习，这些枯燥的日常才是过程。一组12支箭就像一个投资组合，想要拿到115环以上的好成绩，不是每一箭都一定要10环，而是避免那一支7环，就像组合中不要求每一只都是牛股，但要避免给你亏大钱的那只股票。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。