固收市场 | 基本面节奏偏弱，流动性整体平稳
2021-08-23 17:37
2021年8月16日，统计局数据显示，2021年7月份，工业增加值同比6.4%（前值8.3%）；社零同比8.5%（前值12.1%）；2021年1-7月固投累计同比10.3%（前值12.6%），其中：地产投资同比12.7%（前值15%），基建投资同比4.2%（前值7.8%），制造业投资同比17.3%（前值19.2%）。（数据来源：国家统计局）近期从各类经济数据当月同比表现来看，投资端表现低迷，地产、基建和制造业均明显回落，消费持续偏弱。目前基本面节奏整体弱于2019年同期水平，货币政策导向或仍以平稳偏松为主。2021年1-7月全国一般公共预算收入137,716亿元人民币，同比增长20%；全国一般公共预算支出137,928亿元，同比增长3.3%；全国政府性基金预算收入46,967亿元，同比增长19.9%，全国政府性基金预算支出49,366亿元，同比下降6.8%。（数据来源：财政部）目前财政结构上呈现收入偏强、支出端偏慢的特点，从前期政治局会议提法来看，下半年地方政府债发行节奏可能将加快，由于今年以来专项债主要投向基建领域，下半年基建投资增速或将有所提振。近期上游原材料价格呈现分化，国际油价继续下跌，动力煤价格上行，主要由于疫情影响下煤炭供给偏弱；铁矿石价格大幅回落，有色维持高位震荡格局。需求端方面，地产政策趋紧影响下，30城商品房成交面积较同期明显下降；新能源汽车芯片短缺问题依然存在，汽车零售略弱于同期；猪肉消费进入淡季，价格继续小幅下行。（数据来源：Wind）整体来看，近期原材料价格在“保供稳价”政策影响下逐步企稳，可能会减轻对中下游企业成本端的冲击，但需求端依然偏弱。近期经济数据显示，国内经济下行压力增大，结合高频数据中需求端整体弱于同期来看，经济基本面相对偏弱依然延续。财政方面，地方债潜在增量发行或对基建投资端有所拉动，届时市场资金面压力可能将逐步上升。综合来看，当前“结构性紧信用+偏宽货币”的组合整体对债市偏利好，近期央行中期借贷便利（MLF）续作规模略超市场预期，债市收益率整体下行，但仍需留意短期内地方债供给压力加大对资金面的扰动。
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