周一（8月23日），A50大涨助力，在连续下跌后，沪深两市全天高开高走，市场呈普涨态势。周末持续发酵的工业母机概念掀涨停潮，军工板块持续有机构光顾；医药、白酒等消费白马午后也跟上涨势。日内超3600股上涨，市场情绪得以回暖。
截至收盘，上证指数上涨1.45%报3477.13点，深证成指涨1.98%，创业板指涨超百点或3.16%，报3293.77点，科创50涨2.29%。
九泰基金经理袁多武带您一起回顾近期市场：
过去一周，沪深300指数下跌3.57%，创业板下跌4.55%。风格上,价值风格明显跑赢成长风格。行业上，券商、军工、房地产、公用事业、建筑等行业上涨；食品饮料、休闲服务、医药、农林牧渔等行业领跌。
来源：WIND，九泰基金整理
2.市场分析
估值分化严重
指数整体估值分化严重：长期逻辑通畅的行业估值处于相对较高状态，而长期逻辑有瑕疵的行业估值则处于相对较低水平。整体上看，金融、地产、上游和中游制造、部分科技的估值水平相对较低，消费、医药、新能源的估值水平相对较高。
新发基金经历连续三月减少后有所恢复
新发基金经过连续三月锐减后有所恢复：关于居民的“储蓄搬家”，一方面是一个长期大趋势，居民从房产、理财、信托等搬家到股市；一方面这个变量实际上是一个根据上一期的收益率来做反向推导的指标，如果前一期基金收益率好，老百姓可能会买很多基金，如果前期收益率不好，可能不会买。2020年股票型和混合型基金发行约2万亿，这些资金可能会投资到大家比较认同的核心股票上去。应该注意到，随着股市的大幅调整，3、4、5月新发基金份额连续3个月减少，6月和7月新发基金份额有所恢复。
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市场交易筹码集中度仍很高：成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比，这个指标揭示的是当前市场交易筹码的集中度。当成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比超过45%的时候，可能意味着市场交易集中度大幅提升，理性投资者和噪音投资者在交易上发生了趋同，微观结构可能呈现急剧的恶化。21年2月前5%个股成交额集中度再次突破45%，达到49%，市场拥挤度较高，微观结构在一定程度上恶化；从3月该指标下滑，进入7月后，该指标又快速上升，目前为44%，向上接近阈值，这意味着市场的交易行为过于趋同（这与我们微观上看到的投资者都去买“宁指数”的行为一致）。从这个意义上看，创业板在不远的未来可能面临较大幅度调整的风险。（我们更倾向于用调整而非结束这样的词语。）前5%个股成交额集中度
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从换手率来看，过去两周，上证50换手率有所下降，创业板指换手率最近快速下降。
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风格切换
风格上，2020年大盘成长板块表现相对较好，中小盘板块表现相对较差，但今年中小盘回归。展望未来，预计中小盘风格总体占优于大盘的风格可能将更加明显。
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3.市场展望
总体而言，我们认为目前是一个货币平衡偏松、信用较弱、经济边际减弱的组合。展望未来，可能会出现更加宽松的财政与货币政策。在中国经济边际放缓但具韧性、政策预期向好的背景下，权益市场具有一定配置机会，并可能出现明显的结构分化和风格转换。展望2021年下半年，上市公司业绩较快增长尤其是超预期增长可能是投资收益的重要来源，也就是走向业绩驱动，需在全年的震荡市中把握结构性机会。总体而言，风格切换可能正在进行的过程中，或许兼具性价比的中小盘成长总体占优于大盘的风格将更加明显。
袁多武
复旦大学经济学硕士
九泰基金战略投资部基金经理。拥有6年基金从业经历，3年实业从业经历。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管，九泰基金高端装备行业总监，对大类资产配置、股票策略、个股研究均有深刻认识。2015年加入九泰基金，曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。研究经历覆盖自上而下宏观策略、自下而上个股精选。现任九泰聚鑫混合型证券投资基金经理，九泰基金宏观策略团队负责人。
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