上周市场分化较大，上证指数、深证成指、创业板指上周分别上涨1.7%、下跌1.8%、下跌4.8%。具体看采掘、公用事业、建筑装饰上周涨幅居前，分别为7.5%、6.9%、6.6%。电子、有色跌幅居前，分别下跌4.7%、3.7%。整体来说上周相比上周市场风格变化偏大，新能源、军工、半导体相关板块表现偏弱，资金更多偏好稳增长主题板块。

展望后市，随着出口增速回落、地产投资加速下滑，经济下行压力凸显，基建托底必要性抬升，建议关注水泥等基建产业链估值修复机会。成长板块建议特别关注新能源、半导体等科技方向，同时加大关注医药大幅回调后的机会以及风格切换下券商、地产等低估值板块。

上周市场出现高低风格切换，各大指数表现分化，上证综指上涨1.7%、深证成指下跌1.8%、创业板指下跌4.8%，中小板指下跌2.5%，科创50跌幅最大下跌5.4%。

从板块看，上周受8月PMI数据不及预期影响，引发市场对于经济走势的担忧，使得新旧基建、金融地产等稳增长相关板块上周表现较好。相对的，新能源板块上周出现冲高回落，尤其是上游锂、稀土、化工等相关板块周五批量跌停，此外上周半导体受到减持事件、台积电涨价等因素影响领跌市场。

国内疫情得到有效控制，海外情况仍旧堪忧。国内疫情经过一段时间的持续努力，近期获得了有效控制，生产生活得到有效恢复。海外疫情快速爆发，对产业链的影响越来越大，国内供给对全球需求的支撑作用仍在。出口与制造端的活力有望延续，但内需的下滑压力需要加以考虑。关注后续全球疫情走势，综合分析后续全球经济与流动性的变化对市场的影响。

政策发挥稳预期左右，流动性保持合理充沛。尽管前期疫情有所反复，但政策端率先发力，稳定市场预期，稳增长政策逐步出台，叠加央行持续提供流动性，市场情绪得到有效提升。尽管短期经济基本面有下行压力，但围绕稳增长和调结构两个预期，市场持续寻找新的投资逻辑。低估值板块出现阶段性上涨，强制造业板块在“专精特新”政策支持下也有较好表现。

风险偏好提升，成交量持续放大，风格轮动带来中小市值公司的有效回归。随着半年报披露完毕，中小市值公司增速明显加快，领先于中大市值公司。在风格轮动的催化下，中小市值公司明显更加受益。过去几年主动权益基金经理研究范围逐渐缩窄，在此轮中小市值公司和新增逻辑的低估值板块行情中，出现了一定的不适应。

关注新的边际变化。对于后续市场结构，仍将围绕稳增长和强支持板块展开，但不同点在于轮动加快背景下，需要更多前瞻和有效的研究才能在快速轮动行情中保持定力和灵活性，获取有效的回报。

后续或将维持中性仓位的中长久期利率债，适度增配3年以内的中高等级产业类信用债，规避地产债和低等级城投债。可转债市场建议继续关注低估值相关行业以及新能源、新材料以及军工行业的个券机会。

上周创业板50下跌4.7%，沪深300上涨0.3%。行业上采掘、公用事业涨幅居前；有色和电子跌幅居前。上周风格逆转，大盘蓝筹占优。

随着中报逐步披露，新能源超越食品饮料成为基金首配板块，代表了一定的赛道拥堵，上周板块出现调整。在逆周期政策预期下，地产、基建、银行等低估值板块开始反弹。我们认为目前高景气行业需要持续的数据兑现以维持目前的高估值，而低估值板块由于调整时间长，估值大多创下历史新低，也有估值防御作用，倾向于均衡配置。

权益市场方面，上周市场各大指数震荡分化，上证50指数表现最好，全周涨接近2%。科创50表现相对较差，下跌超5%。煤炭和风电板块表现较好，电子和半导体板块表现较差。债市方面，整体跨月资金面较为平稳，长端资金价格继续维持在低位。债市整体继续上涨，利率债收益率水平整体仍维持在低位。中转债指数上涨2.2%, 整体转股溢价率水平略有压缩，日均成交量仍维持在高位。