今日收盘（9月7日），A股总成交金额定格在13922亿元，连续第35个交易日日成交量过万亿元。

这是自2015年5月8日至7月8日连续43个交易日成交量过万亿后，“万亿成交”持续时间最长的一次。

放眼A股30年的历史，也是排名第二。能否超越2015年大牛市、成为第一？

拭目以待。

实际上，这两年“万亿成交”频频出现，比如去年疫情后的暴跌期间、去年7月份的“小牛市”，在今年年初核心资产股票走牛之际，A股成交额也阶段性突破万亿。

不过随着核心资产股票回调，两市成交额也很快跌破万亿，直到今年5月底，成交额再破万亿，并且一直保持高位运行状态。

今年以来万得全A指数与日成交量（亿）

 数据来源：Wind

成交额屡破万亿印证着市场足够活跃。

 “量在价先，天量见天价，地量见地价”，是股市里的一句老话，成交量也是判断市场高低的重要参考。

成交量持续过万亿时，A股表现如何？哪些板块或更受益？

哪些因素支撑着成交量高企？

今天就来聊聊。

国信证券指出，从历史经验来看，A股市场成交额持续高于万亿元期间、以及之后中长期市场表现总体较好。

2003年以来，全部A股单日成交额过万亿持续时间大于5天的情况共有14次。其中有11次万得全A在对应区间内出现上涨，占比达79%。并且从A股单日成交额过万亿结束日之后的一段时间来看，万得全A表现总体上依然不差。

2003年以来全部A股单日成交额持续过万亿行情梳理

（整体）

从各行业历史表现来看，市场成交额持续高于万亿元期间，有色金属、化工、电气设备等行业表现较好，而银行、食品饮料、传媒等行业表现相对靠后。

2003年以来全部A股单日成交额过万亿持续时间大于5天的情况中，有色金属、化工、电气设备、纺织服装、建筑材料行业区间收益率中位数分别为5.6%、5.3%、5.3%和5.0%，表现靠前。

而银行、食品饮料、传媒和家用电器行业区间收益率中位数分别为-1.0%、0.7%、0.3%和0.6%，表现靠后。

2003年以来全部A股单日成交额持续过万亿行情梳理

（行业）

从各规模指数表现来看，成交额持续过万亿行情中，中证1000、中证500等中小盘股相对占优。

2003年以来全部A股单日成交额过万亿持续时间大于5天的情况中，中证1000指数、中证500指数和中证800指数区间收益率中位数分别为4.5%、3.6%、1.4%表现靠前。

而沪深300指数、上证50指数区间收益率中位数分别为1.3%、0.5%，表现相对靠后。

成交额持续过万亿行情中中小盘股收益率更高

伴随着超高日成交量的，是A股不断攀升的换手率。9月3日两市换手率为4.1%，较上月环比提升0.7个百分点。

天风证券指出，A股近期巨量换手的背后，主要是四股力量在推动：

消费医药的持续弱势导致资金流出，成长和周期板块中景气度较高的赛道的估值和拥挤度处在高位，防御型配置资金开始青睐性价比较高的金融、基建和公用事业。

北向资金自3月以来交易活跃，是日成交额持续提升的重要原因之一。

今年8月北向资金成交额占全A成交额的比重为10.4%，尽管较2月高点有所下降，然仍保持在相对高位。9月第1周，北向资金的成交额创下年内新高，周度累积成交额达到8342.16亿，占到全市场的交易额的11%。

2021年以来，北上资金成交额超过千亿元已成为新常态，而在两年前的2019年，北上资金成交额日常成交额不足500亿元，两年时间，北上资金日常成交额翻了一倍以上。

融资融券交易额较5月的低点3000-4000亿回升至近期的6000-7000亿；9月第1周，融资融券交易额达到7135.73亿元，占全市场成交额的9.2%。

量化私募目前的产品规模已经破万亿，8月量化私募新发行数量高，其中还有很多是明星爆款。

根据私募排排网的不完全统计，超过七成的CTA私募规模不超过10亿，量化私募大多数还是以股票策略为主，存续产品交易和建仓对两市的成交额都有无法忽略的贡献。

A股高位成交量的支撑力何时有压力？

华泰证券指出，目前北向资金交易规模仍在环比提升，交易活跃度处于高位，其拐点取决于资金成本（即美债收益率和美元指数走势）。

市场一致预期实际Taper的时间或为今年底，预计短期内北向资金成本压力尚可，交易活跃程度有望将维持高位，待今年四季美联储会议正式商讨Taper后或迎来拐点。

私募量化方面，目前我国私募量化基金规模刚破万亿，无论从规模还是从成交量考虑，均仍有对手盘，关注两个问题：

①A股的成交量下降到何种地步时，量化基金没有足够的对手盘？需要密切关注北向资金、杠杆资金、公募基金的交易情况；

②市场上涨宽度的拐点何时出现？如果仅有少数股票在上涨，那么量化策略择股跑赢基准的概率就会降低，从而收益率的相对吸引力下降。例如去年四季度机构抱团时期，量化经理人的表现就相对弱势，因此市场上涨宽度的拐点也可能是日成交额的拐点。

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