西部利得基金 研究部
较高的风险偏好,快速轮动的结构演绎
流动性宽松加政策支持,
真空期轮动加快
1、国内疫情得到有效控制,海外情况仍旧堪忧。国内疫情经过一段时间的持续努力,近期获得了有效控制,生产生活得到有效恢复。海外疫情快速爆发,对产业链的影响越来越大,国内供给对全球需求的支撑作用仍在。出口与制造端的活力有望延续,但内需的下滑压力需要加以考虑。关注后续全球疫情走势,综合分析后续全球经济与流动性的变化对市场的影响。
2、政策发挥稳预期作用,流动性保持合理充沛。尽管前期疫情有所反复,但政策端率先发力,稳定市场预期,稳增长政策逐步出台,叠加央行持续提供流动性,市场情绪得到有效提升。尽管短期经济基本面有下行压力,但围绕稳增长和调结构两个预期,市场持续寻找新的投资逻辑。低估值板块出现阶段性上涨,强制造业板块在“专精特新”政策支持下也有较好表现。
3、风险偏好提升,成交量持续放大,风格轮动带来中小市值公司的有效回归。随着半年报披露完毕,中小市值公司增速明显加快,领先于中大市值公司。在风格轮动的催化下,中小市值公司明显更加受益。过去几年主动权益基金经理研究范围逐渐缩窄,在此轮中小市值公司和新增逻辑的低估值板块行情中,出现了一定的不适应。
4、关注新的边际变化。对于后续市场结构,仍将围绕稳增长和强支持板块展开,但不同点在于轮动加快背景下,需要更多前瞻和有效的研究才能在快速轮动行情中保持定力和灵活性,获取有效的回报。
01
8月市场回顾
02
跨市场比较
整体表现较好,流动性再次驱动市场
全球资本市场主要指数8月份涨多跌少,整体表现较好,欧美国家表现相对较好。欧美经济复苏持续向好叠加流动性宽松成为推动其指数上行的动力。
综合来看,经济基本面和流动性变化成为影响市场的重要因素。整体上看全球资本市场仍旧是流动性主导的繁荣。随着疫情的再次爆发,关注各个国家防疫政策和基本面的变化。
商品整体表现较弱,短期出现调整
8月份商品价格走势一般,整体呈现高位回落状态。
今年以来商品走势大致类似,流动性充沛情况叠加供给受限,商品价格整体处于上行趋势。
流动性宽松对商品价格有支撑,同时商品价格受到全球经济增速的影响,后续仍要进一步跟踪经济走势,商品价格趋势才会逐渐明朗。
03
后续关注点
基本面复苏再迎考验,关注景气度向上领域
基本面向复苏再迎考验,景气度变化带来配置重心的变化。经济整体恢复常态,疫情影响再次来临,各个细分领域更加看重自身行业变化。商品价格快速上涨后,企业盈利将会出现分化,关注受损和受益相关领域里景气度向上的领域。
监管政策有所调整,再融资仍在加速。资本市场支持实体经济的作用过去一年多得到了充分体现,对各个领域的支持力度出现分化。对上市公司信息披露要求的改变也将影响上市公司和投资者的选择。随着上市公司数量快速增加,投资者选股难度明显增加,进一步导致了两极分化局面的发生。
市场关注同比于2019年同期的经济状况。由于2020年数据处于异常状态,2021年的数据投资者更倾向于对比2019年同期增速。投资者担心三季度经济增速下行的压力,需要跟踪后续经济走势,也是检验国内经济韧性的时间。
2021年业绩更加均衡。与2020年不同,2021年大部分行业都将处于修复状态,行业增长的持续性成为选股的重要依据。结合估值与业绩增速,2021年需要更加均衡的配置。
策略建议
关注各个领域政策端变化。关注政府后续政策支持的方向,经济进入自然修复期,各项政策配套运行,政策着力点预计将会重新调整,关注后续变化。围绕经济结构中长期转变进行配置的大方向不变,但需要更多的关注边际变化。
主题投资关注国企改革。今年以来国企改革动作频频,自下而上的公司治理结构的改善,成为国企改革的新看点。资产重组、资产变现等一些新变化仍将持续发生。
成长股,自下而上进行优选。科技领域投资机会越发突出,景气度快速提升,过去几年被压制的中小市值公司有望触底反弹,关注成长股自下而上的投资逻辑。
综合以上分析,仍旧建议自上而下进行行业梳理,自下而上优选个股。
风险点
疫情出现超预期突变
全球政治环境再次紧张
外围市场大幅波动
2021-09-07 18: 48
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2021-09-07 16: 13
2021-09-07 14: 21
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