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股市：强结构性行情，周期景气或将延续

上周市场各大指数均收阳线，上证综指上涨3.39%、深证成指上涨4.18%、创业板指上涨4.19%，中小板指上涨3.77%，科创50上涨1.85%。分板块看，采掘、钢铁和有色金属涨幅居前，涨幅分别为11.34%、8.82%和8.75%；综合、房地产和电气设备跌幅居前，涨幅分别为-1.80%、0.45%和0.52%。从板块看，仍然是强结构性行情，周期板块表现突出。上游涨价板块持续表现亮眼，短线商品价格不断创新高是板块上涨的核心驱动。

此前两周主线围绕新能源相关上游，上周主线围绕传统周期，如煤炭、钢铁、天然气、氯碱产业链等，周五传统周期连续加速后滞涨，但新能源相关上游持续调整后又继续走出强度。

在全球货币政策尚未明确转向前，新、老周期板块的景气度或将延续，周末外盘各种有色继续大涨，大周期板块趋势有望延续。同时，建议关注估值相对较低的大金融板块的反弹机会。中期维度看，大消费板块大幅调整后再次具备性价比，考虑到消费公司业绩的长期稳定性及下半年的估值切换行情，建议关注板块各细分赛道具备竞争力的龙头公司的中长期配置机会。 

上周权益市场表现

上周各大指数涨跌幅情况

万得全A +3.58%、上证综指 +3.39%、深证成指 +4.17%、沪深300 +3.52%、创业板指 +4.19%、中小板指 +3.77%、上证50 +2.41%、中证500 +4.52%、中证1000 +3.96%

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申万行业指数涨跌幅情况

申万一级行业板块大部分为上涨，涨幅前三位的板块分别为采掘、钢铁和有色金属，涨幅分别为11.34%、8.82%和8.75%；仅综合指数表现为下跌，跌幅为-1.8%。

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债市：货币宽松预期减弱，债市收益率小幅上行的概率较大

货币宽松预期减弱，债市收益率上行。上周债市收益率经过前一周的磨底后出现较为明显的上行。外贸数据和宏观数据在上周发布，中国8月（以美元计）出口同比增25.6%，预期增19.6%，前值增19.3%；进口增33.1%，预期增26.6%，前值增28.1%；贸易顺差583.4亿美元，预期520.3亿美元，前值565.9亿美元。中国8月CPI同比上涨0.8%，预期1%，前值1%。中国8月PPI同比上涨9.5%，创2008年8月以来新高，预期9.1%，前值9.0%。1-8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨6.2%，工业生产者购进价格上涨8.6%。8月M2同比增长8.2%，预期8.3%，前值8.3%；新增人民币贷款1.22万亿，比上年同期少增631亿元。中国8月社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元。

综上所述，CPI和PPI剪刀差创下历史记录，煤炭、化工等原料端涨幅加大，主要是由于供给端增量受限，但目前仍未传导至消费端，CPI受到猪价等因素影响目前仍然低于预期。外贸数据表现超预期，叠加对后市货币宽松预期有所减弱。

关注支持中小微企业发展政策例行吹风会。国新办举行的支持中小微企业发展政策例行吹风会。央行副行长潘功胜表示，中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间，不搞“大水漫灌”，货币政策空间比较大。下一步将继续实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕，搞好跨周期政策设计，统筹考虑今年和明年货币政策的衔接。

关注建业集团向河南省政府提出的求救行为。2021年以来房地产市场监管政策持续高压，同时近期河南区域又遭遇到疫情、水灾等问题，河南区域房地产市场景气度下滑。建业集团作为长期深耕河南的区域性开发商面临一定的流动性压力。据报道，建业集团恳请省委、省政府协调，偿还关联款50亿元，同时希望在税收、房产交付、土地拨款等方面给予一定的支持。建业集团作为河南本地最大的房企之一，对当地的居民就业、信用环境都有较为重大的影响作用，可关注后期河南省对于此事的态度与措施。目前恒大、富力的债券在二级市场都有较大的折价，地产行业的收益率普遍上行可能尚未结束，也需观察后续的行业政策。

出口数据超预期，同时CPI和PPI剪刀差创历史记录，新披露的基本面数据对债市偏空。与此同时CPI低于预期以及央行对于小微企业等领域的支持，使债市收益率短期大幅上行的概率不大。信用方面，房地产债券的调整还未结束，可以继续保持观察，等待政策信号出现后择机配置；城投债的信用利差处于历史低位，整体性价比不高；大宗商品价格持续处于高位，利好过剩产能行业债券，可以选择到期较近的品种配置。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：9月10日，R001加权平均利率为2.136%，较前周涨16.81个基点；R007加权平均利率为2.2098%，较前周涨8.78个基点；R014加权平均利率为2.3094%，较前周涨4.52个基点；R1M加权平均利率为2.4725%，较前周涨8.96个基点。

9月10日，shibor隔夜为2.109%，较前周涨16.6个基点；shibor1周为2.199%，较前周涨14个基点；shibor2周为2.227%，较前周涨17.6个基点；shibor3月为2.357%，较前周涨0.1个基点。

2）资金面：第37周（9月6日至9月10日）央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，同时共有1300亿元逆回购到期，因此上周净回笼800亿元。本周（9月13日至9月17日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，此外本周三（9月15日）还有6000亿元MLF到期。

缴税截止日、缴准日和MLF到期同时叠加，短期内资金面的平稳状态有赖于央行操作，尤其对于跨季逆回购存在一定需求。

银行间国债二级市场收益率一周变动

国开债二级市场收益率一周变动

利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行68只利率债，实际发行总额4233亿元，债券量与前周相比有所放量。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨5.1bp。其中，0.5年期品种上涨14.5bp，1年期品种上涨5.44bp，10年期品种上涨3.29bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨3.56bp。其中，1年期品种上涨0.15bp，3年期品种上涨3.38bp，10年期品种上涨2.03bp。

信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1070亿元，发行量与前周相比有所缩量。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨6.26bp，AA+级整体上涨6.39bp，AA-级整体上涨2.64bp。本期各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票上涨2.26bp，4年期AA+级中票上涨4.29bp，2年期AA-级中票上涨1.38bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨1.75bp，3年期AA+级上涨0.87bp，15年期AA级上涨1.56bp。

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特征，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经营、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。