整体来看，国内经济下行压力进一步加大，疫情和水灾产生阶段性影响，尤其是服务业出现了超预期的下行，但地产和城投的约束也是内需继续下行的重要因素，此外，外需景气度边际也有所下降，整体经济增长呈回落态势。
近期流动性虽然仍偏宽松，但资金利率中枢并未进一步下行。8月以来货币政策进一步宽松的预期并未兑现，资金利率维持在2.2%附近，近期短端债券小幅上行，反映市场对于货币政策短期进一步宽松的预期有所降温，而长端由于基本面下行压力逐步显现呈震荡态势，短端利率上行幅度大于长端，期限利差收窄。
近期监管对六大行就理财产品摊余成本法的使用问题作出收紧指导，该政策和化解系统及局部金融风险的政策思路一致，也是资管新规以来净值化趋势的政策补充。短期来看理财净值化政策规范可能会引起市场局部波动，受该政策影响下配置需求的结构性下降，银行永续债和二级资本债的收益率明显上升，相关品种期限利差呈走阔态势。不过政策落实的细则及后续实施的节奏，还有待观察，不过只要当前对地产和城投约束下的“宽货币、紧信用”格局未发生变化，那么收益率大幅趋势性上行的概率不大，债市风险相对有限。
短期来看，基本面回落的趋势仍在，偏宽的流动性格局可能仍会维系，债券市场整体压力不大，不过进一步下行的空间可能暂时有限，趋势性下行需要观察基本面的加速下行或货币政策的宽松等因素触发。后续需要关注政策的边际变化以及地产和外需的基本面变化，包括财政发力对于宽信用的作用程度，以及外需、地产的下行幅度。
产业方面，中短端信用债利差已经压缩至历史低位，性价比持续下降，在利率下行趋势下，高等级产业债的久期策略可能相对占优。
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