市场回顾

上周市场整体向好

主要股市指数较大幅度上涨

图表1：本周主要股市指数表现（2021-9-6至2021-9-10）

数据来源：wind

上证指数整周逐步上涨

涨幅较大的创业板指值得关注

图表2：上证指数表现（2021-9-6至2021-9-10）

数据来源：wind

许多板块集体飘红

有色金属（申万）表现突出

图表3：本周涨幅前五与后五行业(单位：%)（2021-9-6至2021-9-10）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：行情指标-区间涨跌幅（流通市值加权平均）

本周涨幅前五的行业

采掘、钢铁、有色金属、化工、交通运输

本周涨幅后五的行业

房地产、机械设备、农林牧渔、电气设备、综合

图表4：本周净资金流入前五与后五行业（单位：亿元）（2021-9-6至2021-9-10）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：资金流向（中国）-（区间）净流入资金（合计）

本周净流入前五的行业

有色金属、非银金融、化工、交通运输、银行

本周净流出前五的行业

计算机、医药生物、公用事业、机械设备、电气设备

投资策略

我们认为，在后续四个月，从宏观面看，经济政策逐步转向托底，从中观层次看，以TMT为代表的科技板块仍保持较高景气度，行业调控政策持续出台后有望进入一段扰动因素较少的观察期，三季度业绩将进一步验证科技行业的景气和抗干扰能力，市场情绪和对成长股的风险偏好有望得到逐步修复。从具体配置的角度，这些高成长赛道在行业环比增速放缓后，赛道中公司的表现也将出现一定分化，投资上应更加聚焦于那些具有真正的高壁垒和定价权、业绩持续增长势头不减、估值与增速相匹配的优质公司。

中信证券：积极参与本轮风格切换，保持均衡配置的同时重心继续向价值偏移

宏观经济与政策环境持续好转，宏观流动性阶段性宽裕下市场流动性逐步改善，中信证券建议继续积极参与本轮风格切换，保持均衡配置的同时，配置重心继续向价值偏移。

首先，国内经济与政策环境整体向好，预计国内经济8月见底后将逐月改善，短期扰动缓解后四季度经济将回归常态；政策缓解供需矛盾，期货投机逐步缓解后，国内大宗商品价格料在8、9月份见顶回落；同时，政策预期持续纠偏，政策效应积累改善基本面预期。其次，年底前宏观流动性将保持阶段性宽裕，四季度降准有望在10月份落地；同时，资管新规过渡期收官，理财产品预期收益率下行，流动性也将持续外溢；散户和游资是近期增量资金的主要来源，市场流动性环境有望持续改善。最后，四大信号已明确，风格切换进行时，配置上依然建议保持均衡，重心继续向价值偏移，结合景气与估值，寻找细分赛道正向预期差，具体从三个方向入手：左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域；继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电；关注A股金融板块和港股互联网龙头的估值修复机会。

海通证券：新一轮上涨正在展开，未来单日成交额有望更高

8月以来沪深300上涨，上周以大盘股为代表的上证综指更是突破了3700点，有投资者开始思考今年2月以来小市值风格占优的行情是否会反转，大盘股的春天是不是又要来了。海通证券认为，今年大小市值风格的轮动只是一种表象，沪深300今年弱于中证500的背后，实质是今年大消费大金融持续跑输资源股和中游制造股。往后看，投资者的关注点应该是行业景气和估值的演变，而非公司市值的大小。

随着个股扩容，之前代表小盘的指数实际已经代表中大盘，全A市值最大1/3个股年初至今涨幅平均为18%，最小1/3为22%，市值因子不明显。中证500跑赢沪深300的背后实则是行业景气分化，中证500成分股中资源品、制造业权重大，他们景气度比消费、金融更高。宏观政策+微观资金助推市场迈向新高度，兼顾硬科技和基建相关制造，重视洼地的金融地产。

中金公司：A股增长逐步下行，政策趋向宽松

上周披露的部分8月经济数据继续显示海内外需求端的差异，疫情后“生产强、需求弱”的格局可能仍在延续当中，在周期品价格仍然保持坚挺的背景下，市场资金对于周期板块的关注度也保持高位。刘鹤副总理在近期的多次讲话中重提支持“民营企业发展”，市场整体的情绪有所好转，而前期不确定性较强而回调明显的消费等板块近期也有所企稳。从历史经验看，在经济增长下行相对明确，而政策逆周期调节仍未明显发力或宽松程度不够的阶段，指数层面表现可能往往相对平淡。

配置建议：景气成长短期把控节奏，配置更均衡。1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳；2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股；3）关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股以及“专精特新”等主题。

国泰君安证券：经济与盈利预期下行的斜率最陡阶段已出现，A股市场正驶向新高

7月下旬以来，A股市场连续38个交易日录得万亿成交，既包含了存量资金的博弈，表现为换手率的提高（0.61%→1.49%）；更反映了新的增量资金持续入场，推升股市站上近六年新高。

国泰君安证券认为，本轮拉升行情的核心在于分母端的驱动：1）教育双减、房地产新规、反垄断等政策不确定性逐步落地，风险评价整体下行。2）北交所宣布设立，以“专精特新”为代表的中小企业迎来源头活水，资本市场改革步伐加快，同时近期中美对话机制的开启，市场风险偏好稳中有升。3）稳增长稳就业背景下，伴随货币与信用的宽松释放，无风险利率下行成为拉升行情的关键推手。往后看，经济与盈利预期下行的斜率最陡阶段已出现，随着分母端发力与预期修正，A股市场正驶向新高。

参考文献：

[1] 【十大券商一周策略】A股市场正驶向新高！宁组合主线新一轮行情蓄势待发

A股周策略

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