作为基民都可能遇到过，持有基金的业绩在过去的一个或多个区间跑输同类的情况。

这时大家可能都会困惑：基金跑输了该怎么办，要不要换成其他的基金呢？

本次价值君投资笔记，我们就来研究一下吧。

还是先用数据说话：

我们先看看过去5年中，有多少基金连续2-5年跑输？

在第1年跑输的，也就是2017年排名最靠后的175只基金中：

数据来源：Wind，2017.1.1-2021.8.31。以上情景测算选用特定期间的历史数据，仅作示例参考，不作为未来收益保证或投资建议。

从第3年起，连续跑输的概率大幅下降，并且从我们测算范围内的历史数据看，没有基金连续5年跑输。

可见，除非手气非常刁钻，想要持有一只“连年战败”的基金也真的没那么容易。

我们再对比下，过去5年中：

上一年跑输的175只基金，本年度的平均收益率

vs

所有703只基金（Wind普通股票型+Wind偏股混合型），本年度的平均收益率

数据来源：Wind，2017.1.1-2021.8.31。以上情景测算选用特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现，不作为未来收益保证或投资建议。

上一年跑输的基金，本年度收益率的平均值，基本上是持平于全部基金的。

也就是说上一年跑输的基金，到了本年度就不一定再拖后腿了。

所以从概率上看，并没有基金上一年跑输后，本年度就一定将它替换掉的必要性。

基金操作包括选股、选行业、选仓位三个层次，我们就由下向上分析吧。

• 原因 1）基金经理个股/行业选择失误

分析：

首先，再优秀的人都可能犯错，基金经理的一次失误，不代表次次都会失误。基金经理还可能通过自我调整、进化投资框架等，在之后调整投资组合；

其次，公募基金行业是个竞争激烈、优胜劣汰的行业，基金公司也会时刻关注基金经理的表现，为他们提供更多团队支持。

我们能做的：

考察基金经理或公司是否有做出这种反思和进步，以及是否及时。如果相信他们的能力，也可以再给他们一个机会。

• 原因 2）市场走势结构化，不适合基金经理的风格或看好的行业

分析：

有些基金经理坚持投资于自己的风格或看好的行业；

也有些基金属于主题型基金，不能重仓其他的风格或行业。

我们能做的：

我们知道，市场的优势风格和行业是不断变化的。只要我们认可基金主投行业的未来长期发展趋势和投资机会、认可基金经理的投资逻辑和判断，也可以选择“静待花开”。

• 原因 3）市场大幅涨跌，股票仓位不适应当下的市场环境

分析：

基金经理可能会基于对市场未来趋势的研判做仓位调整。

我们能做的：

可以重点去考察是否认同基金经理的调仓逻辑。

总结就是，上一年跑输的原因，很多情况下在本年度有机会改善。

上面提到的三个层次，我们如何去着手研究呢？

1. 关注基金的定期报告。看基金的行业、持股变化，这是最直接的。

2. 关注基金经理对外界传递的信息。很多基金经理会主动解说过去的业绩和未来的操作思路，我们可以直观地了解他们的逻辑。

3. 也可以关注一些比较靠谱的第三方分析。

判断是否“换人”，并不应该以业绩作为唯一标准，而是我们是否认可基金经理的投资理念。

我们之前提到，从概率上看，并没有基金上一年跑输，本年度就一定要将它替换掉的必要性。

那么具体操作上，如果对跑输基金的基金经理的逻辑进行分析后，觉得非常认同他们的投资理念，可以坚定持有的信念，毕竟我们常说，投资是一场长跑；

但如果分析后发现自己并不认同，也确实可以考虑去进行一定的调整。

来到最后的彩蛋时间了。其实面对“基金跑输”这种可能性，我们有一种方法可以让自己的组合从概率上原地升华。

那就是分散投资。

如果组合中，只投资了1只基金，它处在后1/4区间的概率，很简单就是1/4；

但如果组合中，投资了2只基金，它们同时处在后1/4区间的概率，是1/4 x 1/4 = 1/16；

以此类推，投资了3只基金，它们同时处在后1/4区间的概率，则是1/4 x 1/4 x 1/4= 1/64……

分散投资有助于减少整个组合出现极端情况的概率，适度的分散是很有必要的。

当然，也不用为了不断减小概率就过分地分散投资，因为被分散的可能还有收益。过犹不及，分散也讲究适度。

对普通投资者来说，根据自己的资金量，分散投资3-10几只基金都是可以的。

好了，本期的价值君投资笔记就到这里了。

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