上周市场显著回落，上证指数、深证成指、创业板指上周分别下跌2.4%、2.8%、1.2%，或者主要源于8月经济数据较差以及临近中秋风险偏好降低。具体看化工、医药生物、公用事业涨幅领先，分别上涨2.8%、2.6%、1.3%；钢铁、有色表现较差，分别下跌7.9%、7.3%。整体来说地产产业链相关板块表现偏弱，主要源于地产销售降幅超预期，同时拿地新开工等前端投资数据较差。化工表现较强主要源于能耗双控下，部分细分品种供给受限，价格短期大幅上涨催化股价。

展望后市经济下行下稳增长预期加强，建议关注水泥等基建产业链估值修复机会，其次近期市场成交量维持高位，或催化券商行情；成长板块建议重点关注新能源产业链，同时关注医药大幅回调后的机会以及风格切换下地产等低估值板块。

上周市场震荡下行，成交额环比略有下降，投资者风险偏好达到高位后出现回落。周期性板块再次出现高位回落，前期预期过于充分后，一旦出现干扰因素，容易出现快速调整的情况。

上周地产产业链钢铁、建材、家电等板块表现偏弱，主要源于地产销售降幅超预期，同时拿地新开工等前端投资数据较差，竣工数据虽好但景气环比下滑，叠加资金紧张下房企进一步挤压供应商资金，短期看相关板块景气难有改善。化工表现较强主要源于能耗双控下，部分细分品种供给受限，价格短期大幅上涨催化股价。医药涨幅居前则主要受益于骨关节集采落地，政策边际温和叠加前期跌幅较大。

国内疫情得到有效控制，海外情况仍旧堪忧。国内疫情经过一段时间的持续努力，近期获得了有效控制，生产生活得到有效恢复。海外疫情快速爆发，对产业链的影响越来越大，国内供给对全球需求的支撑作用仍在。出口与制造端的活力有望延续，海外经济仍需要紧密跟踪。

政策发挥稳预期作用，流动性保持合理充沛。尽管前期疫情有所反复，但政策端率先发力，稳定市场预期，稳增长政策逐步出台，叠加央行持续提供流动性，市场情绪得到有效提升。周期品在旺季进入中段后，下游需求压力逐渐显现。

风险偏好提升，成交量持续放大，风格轮动带来中小市值公司的有效回归。随着半年报披露完毕，中小市值公司增速明显加快，领先于中大市值公司。在风格轮动的催化下，中小市值公司明显更加受益。围绕业绩增速和公司未来成长性成为重要的观察指标。

关注新的边际变化。对于后续市场结构，仍将围绕稳增长和强支持板块展开，但不同点在于轮动加快背景下，需要更多前瞻和有效的研究才能在快速轮动行情中保持定力和灵活性，获取有效的回报。关注碳中和政策下各个领域的投资机会，立足中长期，从40年的产业视角看待未来每个行业的发展变化。

后续或将维持中性仓位的中长久期利率债，适度增配3年以内的中高等级产业类信用债，规避地产债和低等级城投债。转债市场波动加剧，建议小幅减仓，继续关注低估值相关行业以及新能源、新材料以及军工行业的个券机会。

上周创业板50下跌0.9%，沪深300下跌3.1%。行业上化工、医药涨幅居前；有色金属、钢铁表现弱后。风格上呈现多元化。

上周市场轮动加快，周期、医药、消费轮番表现。在旺季限电的背景下，上游开工率有限，价格涨幅大，对中、下游制造业带来成本的压力；这和今年4月份的情形类似，市场部分资金又重新回到了没有通胀压力的医药和消费板块。我们认为目前成长行业一方面需要持续的数据兑现以维持目前的高估值，另一方面必须有足够的成本传导能力。低估值板块由于调整时间长，估值大多创下历史新低，也有估值防御。消费医药经过二三季度的大幅下跌，吸引力逐步上升。目前阶段倾向成长、低估值、消费均衡配置。

权益市场方面，上周市场各大指数全部出现调整，创业板表现最好，全周跌1.2%，科创50表现相对较弱，跌幅达5.4%。石油化工和医药板块表现较好，有色和钢铁板块表现较差。债市方面，由于上周是税期，且MLF等量续作，整体资金面略为紧张，长端资金价格继续维持在低位。国债收益率中短端全面上行，长端小幅下行1-2bp。中证转债指数下跌2.6%, 整体转债估值水平出现压缩，日均成交量放大至900亿附近。