小安观市·债市周报|货币政策稳中偏宽松,操作上灵活适度,经济和货币政策中期仍利好债市

2021-09-27 11:11

市场回顾



1、基本面


社融增速下滑,信贷不强,经济目前平稳、存在下行动力。地产投资边际走弱,基建投资整体以稳为主、短期地方债放量,政策持续扶持制造业投资;消费缓慢修复;集装箱运价指数保持高位,出口增速短期难以大幅下滑。物价方面,猪价震荡,CPI仍偏弱;商品价格震荡分化。经济边际走弱,政策稳中偏宽松。短期内,地方债放量叠加跨季,资金利率存在上行风险,且银行理财迎来摊余成本法估值调整和小银行理财收缩等政策风险,市场担忧宽信用,利率短期偏震荡,但经济和货币政策中期仍利好债市。


2、货币政策


货币政策基调维持稳健中性,操作上灵活适度,未来总量政策难有放松,结构性政策延续。流动性方面,央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架,OMO成为市场短期资金的边际供给,预计DR007在2.2%附近波动,R007的波动性可能加大。


3、资金面


央行操作方面,本周逆回购到期900亿,央行投放逆回购3600亿,本周全口径净投放2700亿。缴税期资金波动加大,最新DR007为2.07%,R007为2.19%。


4、收益率


资金面偏紧,宽信用仍需观察,本周短端和长端收益率整体变化不大。截至本周五,10年国债上行0BP,10年国开上行0BP;3年国债下行4BP,3年国开下行2BP。3年AAA中短票上行2BP。

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数据来源:Wind:2021年9月22日-2021年9月24日


 后市展望


经济边际走弱,政策稳中偏宽松。短期内,地方债放量叠加跨季,资金利率存在上行风险,且银行理财迎来摊余成本法估值调整和小银行理财收缩等政策风险,市场担忧宽信用,利率短期偏震荡,但经济和货币政策中期仍利好债市。

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