上周市场震荡，结构分化较大。其中上证指数、深证成指与上上周基本持平，创业板指上涨0.5%，但行业表现差异大，具体看公用事业、房地产和国防军工涨幅领先，分别上涨5.3%、3.4%、3.3%；化工、有色、钢铁表现较差，分别下跌5.1%、3.8%、3.2%。整体来说前期因双控减产逻辑上涨的周期板块表现偏弱，一方面市场担忧价格上涨持续性，另一方面监管开始关注双控的负面影响，后续或有政策变动的风险。

展望后市，短期看周期品价格冲高后有回调压力，但是双控大概率是一个长期执行的政策，力度上或弱于9月，但工业品价格中枢整体有望抬升，相对看好供需格局更好的煤炭。同时，限产也会进一步加剧经济下行压力，叠加地产拖累，稳增长预期逐步强化，建议关注水泥等基建产业链估值修复机会，其次近期市场成交量维持高位，券商行情值得期待；成长板块建议重点关注新能源产业链，同时关注医药大幅回调后的机会以及风格切换下地产等低估值板块。另外临近3季报，可关注业绩预期表现较好的板块。

上周市场高位震荡，日均成交量略有下滑，市场风格出现较大变动。前期滞涨板块和碳中和演绎的新逻辑表现相对较好，整体呈现出快速轮动的状态。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨-0.02%、-0.01%、0.46%。

以化工、有色、钢铁、采掘、建材为代表的周期板块在前几周上涨之后迎来高位回调；公用事业板块在碳中和、能耗双控和绿电交易的催化下业绩预期及估值得以提升；地产板块在港股因某地产企业违约事件发酵大跌之后，A股则迎来低开高走，主要由于政策放松预期增强、叠加行业出清而集中度提升、盈利能力修复的逻辑；食品饮料板块因白酒调味品乳制品几大子板块同时出利好，在某白酒龙头人事靴子落地、调味品提价（经营预期向好）、某乳业龙头定增落地等共同催化下迎来底部反弹。

国内疫情得到有效控制，海外情况仍旧堪忧。国内疫情经过一段时间的持续努力，近期获得了有效控制，生产生活得到有效恢复。海外疫情快速爆发，对产业链的影响越来越大，国内供给对全球需求的支撑作用仍在。出口与制造端的活力有望延续，跟踪海外市场波动是否加大。

政策发挥稳预期作用，流动性保持合理充沛。尽管前期疫情有所反复，但政策端率先发力，稳定市场预期，稳增长政策逐步出台，叠加央行持续提供流动性，市场情绪得到有效提升。商品价格上涨情况下，周期股出现快速调整，后续的变化影响仍需跟踪。

风险偏好提升，成交量持续放大，风格轮动带来中小市值公司的有效回归。随着半年报披露完毕，中小市值公司增速明显加快，领先于中大市值公司。在风格轮动的催化下，中小市值公司明显更加受益。三季度进入最后几天，中小市值公司业绩能否延续，会对四季度的风格产生影响。

关注新的边际变化。对于后续市场结构，仍将围绕稳增长和强支持板块展开，但不同点在于轮动加快背景下，需要更多前瞻和有效的研究才能在快速轮动行情中保持定力和灵活性，获取有效的回报。关注碳中和政策下各个领域的投资机会，立足中长期，从40年的产业视角看待未来每个行业的发展变化。

后续或将维持中性仓位的中长久期利率债，适度增配3年以内的中高等级产业类信用债，规避地产债和低等级城投债。可转债维持低仓位，继续关注低估值相关行业和新能源、新材料以及军工行业的个券机会。

上周创业板50上涨0.23%，沪深300下跌0.13%。行业上公用事业、食品饮料涨幅居前；有色金属、钢铁表现弱后。风格上周期板块回吐。

上周在经历外围市场的大幅调整后，A股保持了较好的承接力。市场对限电的影响进一步放大，公用事业板块由于绿电业务的潜在重估而估值上扬，是对碳中和板块的主线扩散。而市场因为限电也对价格上涨逻辑进行了修正，以量换价可能并不能支撑过高的利润预期。消费板块由于对上游的抗通胀能力和福建疫情的有力控制，有所回暖。我们认为，目前高景气板块需要兑现数据以支撑高估值；金融地产板块由于调整时间长，估值大多创下历史新低，有防御性；而消费医药经过二三季度的大幅下跌，吸引力逐步上升。目前阶段倾向成长、低估值、消费均衡配置。

权益市场方面，上周市场各大指数全部出现调整，创业板表现最好，全周跌1.2%，科创50表现相对较弱，跌幅达5.4%。石油化工和医药板块表现较好，有色和钢铁板块表现较差。债市方面，由于上周是税期，且MLF等量续作，整体资金面略为紧张，长端资金价格继续维持在低位。国债收益率中短端全面上行，长端小幅下行1-2bp。中证转债指数下跌2.6%, 整体转债估值水平出现压缩，日均成交量放大至900亿附近。