上周交易日共三天，市场整体较为平稳，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨-0.02%、-0.01%、0.46%。分行业来看，公用事业、国防军工、房地产涨幅领先，分别上涨5.32%、3.43%、3.34%；化工、有色、钢铁表现较差，分别下跌5.11%、3.76%、3.16%。

债市：债券市场多空交织，预期呈现震荡行情

中秋节后央行净投放二次加码，债市短端收益率下行：上周债市收益率整体下行，其中短端下行幅度明显。上周公布了国企营收数据、电子信息制造业增加值和商用车销量。财政部公布，1-8月，国有企业营业总收入474191.2亿元，同比增长24.9%，两年平均增长9.6%；利润总额31249.4亿元，同比增长75%，两年平均增长13.9%。8月末，国有企业资产负债率64.3%，同比下降0.2个百分点。1-8月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长18.0%，增速比上年同期提高11个百分点，两年平均增速为12.4%；8月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.3%，增速比上年同期提高4.6个百分点。根据中汽协数据，8月商用车产销分别完成22.9万辆和24.7万辆，环比分别下降27.5%和20.9%；同比分别下降46.2%和42.8%，降幅较7月分别继续大幅扩大13个百分点和12.6个百分点。上周央行为保证跨月、跨节资金需求，公开市场净投放共计3700亿元，逆回购加码提振债市情绪，短端收益率明显下行。

关注美联储关于缩减购债的表态。上周，美联储召开了9月议息会议。美联储将基准利率维持在近零水平，但表示加息可能会比预期适当提早，有半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储还大幅下调了美国今年的经济增长预期，同时表示可能很快就会放慢购买债券的步伐。美联储主席鲍威尔表示，在2022年年中左右结束渐进式减码购债可能是适宜的。如果经济取得进展继续符合预期，美联储可以在下次会议采取行动。鲍威尔认为，就业取得进一步实质性进展的考验几乎已经合格。他表示，渐进式减码购债将在2022年年中左右完成，但减码的时机对加息没有直接信号意义。

关注近期能耗双控、限电对相关行业的影响。近期动力煤价大涨、电厂亏损电力供应不足，电厂煤炭库存处于历史低位，限电造成工业停产；7月以来，我国煤炭呈现出供需错配现状。从供给角度来看，煤炭市场供给受到国际关系与海外疫情的影响，呈现出进口量减价增的状况，我国重要的两个煤炭进口国，澳大利亚今年与我国外贸往来有所减少，而蒙古国则由于疫情反复，导致关口暂时封闭管控。两国因素的叠加导致我国煤炭进口数量远低于往年同期，进口价格也快速上涨，直接影响到部分地区煤炭供给。而从需求端出发，煤炭需求保持旺盛，港口库存持续下行，需求端改善较为明显。因此，在供求不足，需求旺盛的情况下，我国煤炭市场整体供需错配压力较大。另一方面，多地出台严厉限电与停产政策，化工、电解铝和水泥等高能耗行业首当其冲，价格应声上涨。当前的情况预计有助于煤行业利差的进一步修复。

利率债市场大概率呈现震荡行情。短期来看央行对于流动性的呵护态度坚决，同时大宗商品价格持续处于高位，从长期来看抑制了债市收益率进一步下行的动力，目前债券市场多空交织，债市呈现震荡行情的概率较大；信用债方面：恒大集团风险事件的冲击还未结束，房地产市场销售受到影响，同时加剧了市场对于高杠杆房地产企业的担忧。同时大宗商品持续处于高位，大型煤炭企业和钢铁企业经营性现金流入状况改善，有利于改善其债务结构及财务杠杆水平，建议择优配置短期限钢铁煤炭债券。

1）货币市场：9月24日，R001加权平均利率为1.6809%，较前周跌42.7个基点；R007加权平均利率为2.1944%，较前周跌6.75个基点；shibor隔夜为1.695%，较前周跌41.2个基点；shibor1周为2.219%，较前周跌1.5个基点；shibor2周为2.709%，较前周涨27.1个基点；shibor3月为2.397%，较前周涨1.9个基点。

2）资金面：上周央行公开市场净投放3700亿元。其中，投放4600亿元，回笼900亿元。

中秋小长假后首个交易日，央行公开市场逆回购操作力度月内第二次加码，提振债市情绪，现券期货走强。国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率下行1-2bp，短券表现好于长券；回购再加量投放，流动性虽整体平稳，但季末因素下资金面仍难言宽松。

从当前来看，主要目的还是为了保证跨月加跨节的资金需求。一方面，净投放节奏没有超出季节性水平，投放量也相对平稳。另一方面，从银行间利率来看，DR007平稳保持在2.2%附近，且波动水平甚至更低于去年同期。