浙商基金周锦程:债券市场配置层面基本面、货币政策仍处顺风期

2021-09-27 20:38

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上周市场情况


资金面方面,上周的周均R001从上上周2.23降到1.97,R007从上上周2.36降到2.26,在银行提前开始OMO加量投放下,银行间资金面反而提前开始变松,交易所资金价格则仍有所走高。上周五银行间的7天回购已经是跨国庆(等价于14天回购),R007价格代表的可能主要是2-6天回购,真正的跨月资金价格要看R014为3.0,目前来看是最近几年来最便宜的银行间跨国庆的资金价格。央行在上上周五加码500亿7天+500亿14天逆回购后,上周一加码到600亿7天+600亿14天,给出了友好的态度。


地方债发行,上周净融资规模1600多亿,低于上上周的2100多亿,在今年周度水平中也仍算较高,已公告的下周净融资规模1100亿不到。按月度来看,最终9月净融资规模4800多亿与8月持平,并没有出现显著的放量,相比往年同期的净融资压力并不大。反而四季度还有1.58万亿的新增地方债未发,相比往年同期的地方债净融资压力是较大的,10月是否会有降准来维持流动性值得期待。


债市利率,上周节后只有3个工作日,利率债偏走平,信用债有所上行。利率债方面,1年国开曲线下行1BP、3年下行2BP,5-10年偏走平;信用债方面,1-3年品种上行2-3BP,5年AAA品种走平。上周利率债的下行主要在周一,可能因为央行小幅增量投放OMO、地产危机发酵、股市的下跌。


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下阶段市场观点


上周是国内数据真空期。海外主要是周三美联储议息会议偏鹰,一是缩减购债预期提前,二是加息预期也有所提前,但也没有很激进。缩减购债方面,美联储主席已经支出最早可能下次会议后就开启Taper。加息方面,新的点阵图显示明年加息概率上升,支持2022年加息的官员增加2人达到了半数。相应地,美债利率在长时间横盘后,上周从之前的1.30区间上行10BP左右到了1.47;周度来看美股并未受到多大压力,纳指走平,标普、道指则小涨。


债市策略方面,维持7月降准以来的总体观点。经济下行压力比预期的还要大一点,央行的货币政策态度始终较友好,资金面考虑季节性后压力不明显。四季度地方债净融资对资金面有一定压力,10月仍是一个适合央行配合降准的时点。配置层面基本面、货币政策仍然顺风。交易层面短期没有大的下行空间,10月可以用比目标偏长一点的久期尝试一下。


风险提示

备注:以上数据来源wind,截至2021年9月24日。­

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