上周回顾

因国庆假期，上周只有一个交易日。10月8日市场高开后震荡分化，两市成交额1.05万亿元，再破万亿。上证指数上涨0.67%，沪深300上涨1.31%，创业板指下跌0.04%，中证500下跌0.17%。消费、金融表现较好，周期表现较差；行业表现相对靠前的是：农林牧渔（4.29%），休闲服务（3.88%）和纺织服装（3.12%）；表现相对靠后的是：公用事业（-1.78%），采掘（-1.58%）和钢铁（-1.51%）。

回顾9月市场波动较大，其间出现了一次行业的轮动。全月来看，上证+0.68%，沪深300+1.26%，创综-1.42%，万得全A-1.0%。在行业上，电力、食品饮料、地产表现较好，有色、钢铁、军工表现较弱。

宏观方面

限电带来的工业产出下滑、消费数据的相对低速增长，都预示着国内经济增速继续寻底。在寻底中，我们需要密切观察社融数据能否见底回升，7月社融同比增速10.7%，8月社融数据同比10.3%，如果9月的数据增速没有继续创新低，那么四季度同比见底的预期就会增强。寻底是个反复的过程，只有经济增速在下一个台阶后，构建起经济运行的新平衡，才是真正寻底的结束。

海外方面

美国经济继续弱复苏的趋势，就业数据的扰动并不会影响11月的Tapper进程。本周非农就业数据公布之后，美十债收益率的坚挺走势，也验证了这一点。至于对美十债收益率上升担忧，我们认为美联储的紧缩会是一个循序渐进、反复试探市场反应的过程，会根据经济复苏的进程，反复调整紧缩的程度，因此并不是Tapper一旦开始，收益率就会驶上快车道，这也是为什么美元没有出现强力回升，美股也没有出现大幅调整的原因所在。

行业层面

高景气度行业上游的价格上涨对中下游利润的侵蚀，导致下游开始亏损，进而影响相关需求，市场对其景气度的持续性产生怀疑。因此，价格也出现了一定幅度的调整。

几周前提及的消费医药在利空暂时出清后，迎来了几周的反弹，但外部利率环境并不支持其估值的大幅提升。在宏观经济增速寻底，未来可能出现上升拐点的预期下，建议关注金融、地产等强宏观行业的反弹机会。

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