整体来看,基本面面临生产限制和需求回落的双重压力,经济增长进一步放缓,而价格继续攀升,呈现类滞胀的格局。基建发力的程度目前观察仍相对有限,后续仍需要观察宽信用的节奏和政策变化。
近期资金面边际继续收敛,跨季附近资金面波动加大。8月以来货币政策进一步宽松的预期并未兑现,流动性边际收敛带动短端收益率上升,受美债利率上升、通胀压力加剧和宽信用预期的发酵,近期长端利率也有所上行。
央行三季度货币政策例会延续之前的货币政策基调,要保持流动性合理充裕,不过宽信用的态度更加明显,“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”,“增强经济发展韧性”,“增强信贷总量增长的稳定性”等表述呈现了宽信用的倾向。后续更多使用再贷款、碳减排支持工具等结构性政策,“用好新增3000亿元支小再贷款额度”,“有序推动碳减排支持工具落地生效”提法进度更明显,二季度的说法是“研究设立碳减排支持工具”,预计碳减排工具在后续会落地。强化LPR变化的利率传导机制疏通,后续贷款定价中LPR加点的作用会越来越大。
此外,对于地产首次有所表示,“维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益”,反映了央行对于尾部风险的关注,地产市场尾部风险如果进一步暴露,可能会对货币政策收紧有掣肘。
随着基本面下行压力的加大,政策出现一定边际变化,政治局会议等都边际转向宽信用的倾向,强调“推动今年底明年初形成实物工作量”、“增强信贷总量增长的稳定性”,地方债的发行也有所提速,预计四季度到明年一季度,政策适度宽信用的概率在上升。收益率前期的下行已经反映了基本面的下行,债券收益率整体处于偏底部区域,政策后续可能会从紧信用向宽信用转变,收益率进一步下行的空间有限,收益率的波动取决于宽信用的节奏。在基本面下行压力和货币政策偏宽松的环境下,如果对地产、城投的约束未明显放开,宽信用向上的幅度可能相对有限,债券收益率也缺乏明显向上的空间,预计债券市场整体仍以震荡为主。
分板块来看,缺资产情况下,城投债仍然是机构配置的主流的方向,15号文补充文件一定程度上缓和了过分担忧的情绪,不过城投收紧的大方向仍未改变,对于经营能力弱、高杠杆的弱资质主体仍需防范。
产业方面,能耗双控下上中游高耗能行业供给收缩,推动价格维持高位,相应行业盈利获现能力明显改善,财务杠杆下降,对于基本面有支撑的主体存在一定挖掘机会。
地产方面,政策调控持续,地产链持续面临向下的压力,销售和拿地已经出现明显下降,负面事件冲击下房企融资环境持续偏紧,更加需要防范弱资质民企房企主体风险。
风险提示:
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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时,投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型,投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,投资人承担的风险也越大。四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》 等基金法律文件,了解基金的风险收益情况,及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见,各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致,且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同,存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策,不应采信违规销售行为或宣传材料,独立承担投资风险,本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证,本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。
六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金,《基金合同》 、《招募 说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.ht-ml查看。
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