1、央行召开三季度金融统计数据新闻发布会，回应是否降准、房地产信贷、恒大债务风险等热点问题。央行指出，四季度流动性供求形势基本平衡，将继续坚持稳健货币政策；部分金融机构对试点房企“三线四档”融资管理规则存在误读，将指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。此外，恒大集团总负债中，金融负债不到三分之一，其风险对金融行业外溢性可控。

2、央行、银保监会发布我国系统重要性银行名单，评估认定19家国内系统重要性银行，包括6家国有商业银行、9家股份制商业银行和4家城市商业银行。《系统重要性银行附加监管规定（试行）》将于12月1日起施行。系统重要性银行分为五组，分别适用0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%的附加资本要求。入选的系统重要性银行均满足附加资本要求，无需立即补充资本，不会影响信贷供给能力。

3、中国9月金融数据出炉，M2同比增8.3%，预期增8.1%，前值增8.2%；新增人民币贷款1.66万亿元，预期1.9万亿元，前值增1.22万亿元；社会融资规模增量为2.9万亿元，预期3.24万亿元，前值2.96万亿元。中信证券表示，9月信贷低于预期，维持四季度社融增速有望反弹的观点，支撑因素包括政府债券剩余额度较多、房贷投放节奏有望边际调整以及再贷款的逐步投放等。

4、今年前三季度，我国外贸进出口总值28.33万亿元，同比增长22.7%。其中出口15.55万亿元，同比增长22.7%；进口12.78万亿元，同比增长22.6%。外贸进出口已连续5个季度实现同比正增长。海关总署表示，考虑到2020年外贸高基数的影响，今年四季度进出口增速可能有所回落，但我国外贸总体向好的趋势不会改变，全年仍然有望实现较快增长。

5、国家领导人强调，要加快形成绿色发展方式，促进经济发展和环境保护双赢，构建经济与环境协同共进的地球家园。他指出，为推动实现碳达峰、碳中和目标，中国将陆续发布重点领域和行业碳达峰实施方案和一系列支撑保障措施，构建起碳达峰、碳中和“1+N”政策体系。中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约1亿千瓦的项目已于近期有序开工。

6、我国有序放开全部燃煤发电电量上网电价，将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大至上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制；推动工商业用户都进入市场。国家发改委价格司副司长彭绍宗表示，此次改革保持居民农业用电稳定，对CPI没有直接影响。如果市场交易电价上浮，会对PPI有一定推动作用。但整体上此次改革利于物价稳定，对物价影响有限。

1、2021年8月CPI同比0.7%，前值0.8%，市场预期0.8%。PPI同比10.7%，前值9.5%，市场预期10.5%。

点评：9月PPI同比为10.7%，高于市场预期。2021年，煤炭消费量持续高于供给量增速，供暖需求放大供需压力，煤价飙升。在能耗双控和电厂经营压力下，多地限电限产，推升高耗能工业品价格。此外， 海外能源需求复苏推动原油、天然气价格大幅上涨，加剧国内PPI上行压力。整体来看，能耗双控压力在第四季度仍将持续存在，生产约束预计仍将持续支撑高能耗行业工业品价格。PPI后市或将继续上行。

9月CPI同比为0.7%，低于市场预期。CPI食品项环比-0.7%，比2016-2020年同期均值低2.7个百分点。其中，猪价环比下行至-5.1%，成CPI同比主要拖累项。当前猪价下行压力仍强，但是收储托底，加之年末翘尾因素走高，CPI预计缓慢回升。

2、2021年9月社融存量同比增速下降至10%，创历史新低，略低于预期。金融机构人民币贷款1.66万亿元，同比少增2400亿元，新增人民币存款2.33万亿元，同比多增7500亿元。M2-M1增速剪刀差走阔，由上个月的4%升至4.6%。

点评：表内信贷同比下滑，结构趋向短期化，经济需求较弱。票据融资环比压缩，但仍一枝独秀，成为同比多增的主力；企业、居民中长贷下滑严重，短贷有趋稳迹象；M2-M1剪刀差持续走阔，经济活化度下降。社融增速略低于预期，政府债、表外融资和人民币贷款成主要拖累项。政府债受跨周期调节影响发行缓慢；实体经济需求弱叠加严监管，表外融资大幅走低；人民币贷款融资同比下行，企业债融资延续多增。展望后续，四季度社融增速将企稳回升，因信用风险发酵以及政策搭配微调，年底社融增速读数将企稳回升至10.4%附近。

上周，央行公开市场逆回购投放500亿元、逆回购到期5100亿元，MLF投放5000亿元、回笼5000亿元，公开市场净回笼4600亿元。资金利率上行，资金面紧平衡。DR001和DR007分别上行3.1bp和1.0bp。

数据截至2021/10/15，来源Wind。

本年同业存单累计净融资规模为15,627.00亿元。上周，同业存单净融资规模为-337.10亿元。其中，发行总额达444.00亿元，平均发行利率为2.5095%，到期量为781.10亿元。本周，同业存单净融资规模为845.50亿元，发行总额达4,306.40亿元，平均发行利率为2.6809%，到期量为3,460.90亿元。未来三周，将分别有3,356.80亿元、3,970.40亿元、2,901.10亿元的同业存单到期。

数据截至2021/10/15，来源Wind。

上周国内经济数据密集公布。贸易方面，中国9月份以美元计价出口同比增长28.1%，预期21.5%，前值25.6%；以美元计价进口同比增长17.6%，预期为20.9%，前值33.1%；9月贸易顺差667.6亿美元，预期450亿美元。金融数据方面，中国9月新增人民币贷款16600亿人民币，预期18000亿人民币；M2货币供应同比8.3%，预期8.2%，环比下降0.1%；社会融资规模增量29000亿人民币，预期30500亿人民币，总体不及预期。物价方面，中国9月居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，预期0.8%，前值0.8%；工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.7%，预期10.5%，前值9.5%，是1996年有该统计数据以来的最高值。

公开市场投放持续净回笼，资金价格持续攀升，周五MLF等量续作5000亿，短端存单价格显著上升。

上周五央行举行2021年第三季度金融统计数据新闻发布会，在以下方面进行了一些表态：货币政策与流动性方面，流动性供求基本平衡，央行将综合考虑多方面因素，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；当前十年期国债收益率在2.95%附近，总体处于较低水平；推动常备借贷便利（SLF）操作方式改革；推进碳减排支持工具设立工作；通胀总体可控。整体释放对债市利空的信号，四季度再次降准可能性进一步降低，发布会后债市收益率大幅上行，其中十年国债回到7月上旬央行宣布降准前的位置。

当前债市短期逆风，利空因素有所增多，包括宽松不及预期、宽信用预期、理财整改担忧。另一方面，基本面拐点或仍未到来，货币不会出现大幅收紧，央行维持流动性整体平稳。近期债市急跌，8月初10年国债2.80%左右的位置很可能是短期震荡行情的底部，当前利率已经逐渐接近降准前的位置，若社融转好、经济增速企稳、通胀预期传导，不排除10年期国债收益率有继续上行的压力，但或难大幅突破降准前的中枢水平，可适当关注配置机会。

九月以来，无论是上证综指还是创业板指数进入了震荡整固区间，对于未来的宏观经济，市场出现了一定的分歧。刚刚公布经济数据，虽然CPI符合预期，但是PPI超预期的上行，同时电力价格改革给后续的价格上行趋势提供了一定支撑。上游的价格是否会进一步向中下游传导，导致CPI超预期上行进一步影响到政策组合。社融数据和贷款依然在低位，但是高企的CPI和PPI，是否会限制货币政策的空间，似乎越来越多的人开始担心未来经济进入了滞涨的阶段。

展望未来，我们认为精选个股，选择高增长的公司是唯一的选择。无论是CPI还是PPI上行的压力越来越大，这是非常确定的事件。分歧在于，面对经济增长的颓势，政策空间是否会被高企的价格指数所限制。面对宏观的不确定性，目前市场的最优策略还是精选个股。现在是三季报公布期间，随着二季度的上游原材料的价格上涨，上游利润可以预期的大幅增长。同时新能源为代表的新兴产业，随着政策的进一步支撑，未来的高增长确定性非常强。消费行业可能继续进入震荡区间，随着经济的下行，消费会相对较弱。

综合以上的分析，未来我们对市场相对谨慎，市场更多的是结构性机会。