权益每周策略

上周回顾

上周各大指数呈现横盘震荡整理，各板块之间出现分化。上证指数下跌0.55%，沪深300上涨0.04%，创业板指上涨1.02%，中证500下跌0.95%。申万行业分类中表现相对靠前的是：汽车（7.04%），电气设备（4.17%）和有色金属（3.42%）；表现相对靠后的是：公用事业（-9.31%），建筑装饰（-5.37%）和钢铁（-4.26%）。

宏观方面

国内降准预期暂时消失，货币政策上一方面会继续保持流动性的合理充裕；另一方面，进一步推动宽货币向宽信用的转换。预计央行会尽快通过结构性货币政策工具，以定向贷款和降息低成本的方式支持碳减排等产业。

此外，还是需要关注社融数据能否见底回升，7-9月的社融同比增速从10.7%、10.3%到10%，如果结构性货币政策工具能在四季度开始发挥作用，最后二个月同比见底的拐点就有可能会出现。

海外方面

之前策略提到美十债难以在短期内迅速向上突破年内3月份的高点。上周美十债的收益率应声回落，预计在新的宏观变量没有出现前，会继续在目前的区间内震荡整理。

Tapper效应已被全球金融市场充分定价，之前主要发达国家主要期限债券的收益率之所以上升，更多的是反应能源价格上涨推动的通胀预期，以及因此导致提前加息的预期。在美英等国债券收益率短期加速结束之后，欧美主要国家的短期利率上行也基本见顶，市场从原来的短期紧缩预期中脱离，回到不那么紧，但也不像今年5-8月份那样宽松的状态。

行业层面

可以看到高景气度行业开始尝试修复业绩预期。限电的高峰大概率已过，周末江苏和山东的电改实施首日的交易电价上浮都接近20%的上限。其次，海外分布式光伏和风电需求的落地，国内光伏一体化龙头的提价，动力电池龙头出海的消息，也表明了行业的需求依旧。限电是短期的，需求是长期的，短期压制的缓解，长期需求又开始得到陆续验证。因此高景气度行业开始尝试对于业绩预期的修复，行业出现反弹。

高端医疗服务品种因为三季报业绩问题，出现连续下跌。对高端消费和高端医疗服务，我们仍持较为谨慎的态度。

因此，在宏观因子没有得到改善之前，市场依旧维持区间震荡的格局，建议继续保持更为均衡的配置。高景气度的新能源行业在下跌中可加仓自身具备阿尔法逻辑的品种；关注上游价格传导顺畅，下游需求旺盛的细分制造业。

在宏观经济寻底的过程中，继续观察宽信用的进程。未来结构性信贷的支持方向，以及四季度的社融数据将会指明未来重要的投资方向。

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