上投摩根陈思郁:慢牛依然在路上,大概率仍以结构化行情演绎

2021-10-22 21:52

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国庆后的一周,市场在拉闸限电,相关原材料价格大幅上涨等因素冲击下,交易性资金也来回扰动,市场继续大幅度波动。

此前由于大宗商品供需节奏失衡、叠加全球碳中和浪潮,出现了能源价格飙涨、一煤难求、拉闸限电、经济承压,类“滞胀”情况。但近期管理层已经出台政策,加大煤炭供应,放开电价弹性,保障经济健康运行;在地产政策方面也有相应举措(依然只是托底,底线是守住不出现系统性风险,房住不炒依然是基本国策)。所以,我们认为地产相应的负面事件冲击也会局限在有限范围。这些举措的推出有助于缓解市场过于悲观的预期。

目前看四季度市场交易性机会不明显,资金的风险偏好明显下降。我们当前对市场的短期观点偏中性。因为虽然对冲举措不断出台,但由于降准的概率不是很高,流动性只是中性偏宽松(低于市场的普遍预期),但现货市场上有色,煤炭,原油价格仍在上升,今年冬天仍会面临较大压力。今年不受市场待见的部分低估值品种,例如金融,制造业可能在四季度甚至明年迎来较好机会。

如果眼光再放长远一些,我们依然看好后市机会。因为流动性中性偏松,经济基本面虽然有向下压力,但财政政策有后手、消费占比提升,导致经济只是温和向下回归,失速概率低,资本市场慢牛依然在路上,我们认为即或是慢牛行情,大概率还是以会结构化的形式来演绎。

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