张航

中央财经大学博士，国金基金主动权益投资部总经理兼主动权益投资总监。2019年2月加入国金基金管理有限公司，历任主动权益投资副总监。

2006年6月至2011年4月在长盛基金管理有限公司任研究部研究员，2011年4月至2016年4月先后历任新华资产管理有限公司首席策略研究员、消费行业研究组组长、股票投资经理，2016年4月至2016年8月在北京汇垠天然投资基金管理有限公司投资部任常务副总裁，2016年9月至2019年1月任北京忠诚志业资本管理有限公司研究部研究总监、副总经理。

三季报核心观点：

2021年3季度，全球市场大多震荡回调，H股调整较多，A股表现结构分化，沪深300和创业板分别下跌6.85%和2.95%，中小板上涨2.5%。市场风格上，中小市值公司表现较好。行业表现上，采掘、有色、化工、钢铁等周期股上涨较大，医药、食品饮料等消费行业和电子、通信和计算机等科技行业有所下跌。

3季度整体来看，市场对于内需疲软、出口见顶的担忧愈发加重，同时双控、限电等推动上游原材料大幅涨价，严重压缩了中下游企业盈利，因此市场对于消费、医药和中游制造行业均产生较强的厌恶情绪。反之，上游的周期行业在涨价和限产预期催化下股价快速上涨。

往4季度看，宏观层面仍然面临经济弱、流动性宽松但商品价格维持高位的局面，同时4季度限电等电改政策可能对企业生产造成扰动，预计市场将继续震荡。风格方面，3季度中小市值公司快速上涨之后，投资上的性价比已经开始明显减弱，我们认为风格差将在4季度缩小。行业层面，周期股大幅上涨后已经对需求产生了较强压制，存在调整压力。流动性宽松背景下，需求逻辑较强的科技成长板块在四季度有希望表现出色。

陈恬

香港中文大学金融财务工商管理硕士，2021年6月加入国金基金管理有限公司，现任主动权益投资部基金经理。

2005年7月至2007年7月在普华永道会计师事务所税务部担任税务顾问，2007年7至2011年4月在中银国际证券股份有限公司研究部担任行业分析师，2011年5月至2021年5月在泰康资产管理有限责任公司第三方投资部担任执行总监。

三季报核心观点：

宏观下行压力增加。3季度宏观经济形势已经开始显现出压力，我们对未来一阶段的走势也比较谨慎。由于地产政策在过去一年的持续收紧，地产销售和新开工数据自三季度以来开始下滑，部分龙头地产商开始出现债务违约的情形，我们预计地产下行周期才刚开始，未来将持续对宏观总需求产生拖累，同时伴随海外疫情的恢复，出口产业链的增长，在未来也将遇到挑战。

不断累计的宏观下行压力，将促使国内货币政策转向宽松。从国内的经济形势看，未来货币政策已经开始转向偏松，这对市场的总体流动性而言是相对利好。需要关注的是如果美联储开始规划退出宽松，美元走强在短期会影响陆股通的资金流入。

3季度积极布局高端制造品种。我们相信，短期无论地产政策松动或维持，都已经不会改变中国经济转型升级的大趋势，而高端制造无疑是引领新一轮经济周期的主导行业。随着地产风险的逐步释放，政策转向宽松，我们认为未来资本市场的结构性行情将可以持续。

马芳 

中国人民大学硕士。2016 年 5 月加入国金基金管理有限公司，历任量化投资运营中心副总经理，产品中心副总经理，量化投资事业部副总经理。

2003 年 7 月至 2016 年 5 月历任华泰贝通网络科技有限公司担任 IT 事业部测试工程师，奥博杰天软件北京有限公司担任软件研发中心证券交易系统自动化测试部经理，北京海峰科技有限责任公司担任特定估值方案项目部经理。

三季报核心观点：

从市场风格角度看，三季度动量因子收益整体上保持上升趋势，但9月出现今年3月以来首次趋势性下降，但降幅不大；规模因子收益季度收益微负，大小票风格轮动较为频繁。三季度市场活跃度高，长假前的几个交易日国内股票市场活跃度有所降低。风险模型迭代和策略优化的完成使超额表现更加平稳。

宫雪

中国科学院博士，国金基金创新投资部总经理。2012年2月加入国金基金管理有限公司，历任产品经理、行业分析师、产品与金融工程部副总经理、指数投资部副总经理、指数投资事业部总经理、量化投资事业三部总经理兼产品中心代总经理。

2008年7月至2011年12月在博时基金管理有限公司股票投资部，任产业分析师。

三季报核心观点：

三季度，国内疫情逐渐缓解，但宏观经济受通胀影响，整体呈现向低速常态回归，加之国内去杠杆的压力，市场的趋势行情压力大，行业轮动较快，股票市场以震荡行情为主，但其中部分估值回归合理水平的标的存在机会。