权益每周策略

上周回顾

本周各大指数先抑后扬，指数之间出现分化，上证指数下跌0.98%，沪深300下跌1.03%，创业板指上涨2.0%。

从中信一级行业指数来看，本周表现相对靠前的是：电力设备及新能源（7.39%），国防军工（3.29%）和汽车（2.20%）；表现相对靠后的是：煤炭（-8.85%），房地产（-7.11%）和建材（-4.97%）。

宏观方面

从资产价格的表现来看，美股和美债都已开始反馈就业驱动下的经济复苏。美股第三季度的财报，较好地验证了其分子端的业绩增长，代表美国经济的科技股、受益疫情复苏的消费股都交出了满意的财务数据。继上周道指和标普新高之后，本周纳指也创出了历史新高。

美债方面，之前美短端利率上行，反映的是不断上升的通胀数据和对未来通胀预期的担忧。而在上周油价、铜价和黄金出现上涨乏力，本周开始拐头向下的趋势背后，则是开始反馈良性的通胀预期。随着通胀焦虑的缓解，短端美债收益率可能已经见顶。如果下周美非农就业数据良好，大宗继续跌势，那么短端美债收益率的回落就具有一定的确定性。

对于上周国内房地产税试点的解读，市场开始偏向经济刺激政策，短期内难以出台的预期。盘面上对经济刺激敏感的地产、家电、保险等行业出现下跌，其中的部分龙头企业甚至创出新低。

在新华社的“十问中国经济”一文中提到：“越是在经济发展承压的时候，越是看清问题背后的本质，就越能凸显高质量发展的定力和决心。”去年年底的中央经济工作会议就提出，要用好宝贵的时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为“十四五”开好局。

因此，经济刺激政策仍需等待，12月召开的经济工作会议将是最近的观察点，在此之前，国内宏观预计仍将继续维持。

行业层面

目前行业层面的表现更多的是基于事件驱动下的交易行为。

本周市场开始交易新基建提振经济的逻辑：风光大基地建设、光伏整县推进、海风平价预期带来的招标提速；以及近期更是不断出台碳中和的相关政策。在新基建中业绩相对明确的光伏、风电等新能源行业，率先受益。

交易上，原来在周期股、地产链上受到政策打击而流出的资金，很可能转向政策鼓励的新能源等行业。

防守型的消费医药方面，将会根据三季报数据和明年的业绩指引，出现进一步分化，例如部分的必选消费品和有确实逻辑支持的可选消费品，会慢慢地重拾趋势，但难一蹴而就，更多时间表现为横盘震荡的走势。

策略建议

市场依旧维持震荡整理的格局，没有新的宏观政策出台之前，指数恐难有大涨大跌，建议继续维持更加均衡的行业配置策略。

对于新能源行业，短期顺应趋势，抱好仓位；在消费、医药、汽车军工行业里面继续挖掘具备阿尔法逻辑的品种，为明年做好准备。

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