固收周报|多空平衡，债市窄幅波动

市场回顾

上周债券市场整体有所修复，主要原因在于两点：

一是央行为了保持银行间流动性合理充裕，每日大幅投放资金，DR007日内创新低至1.53%的水平。投资者对于央行四季度货币政策再有了新的认识，此前市场对于央行通过OMO、MLF等手段维持流动性合理充裕的理解是DR007围绕2.2%窄幅波动，甚至在某些特殊时点资金利率会走高，但上周真实情况是DR007向下波动的幅度远超向上波动的幅度，日内达到1.53%的极低水平；

二是大宗商品期货价格，尤其是煤炭相关大宗商品期货价格在发改委一系列政策下大幅暴跌，市场对于通胀的预期有所扭转。

后续展望

展望未来，鑫元基金认为当前利率仍将窄幅波动。

利多方面，短端定价在2.2%的中枢水平，通过期限利差的叠加基本可以算出十年国债、十年国开等利率品种的合理水平，考虑到9月经济数据不乐观，应该说期限利差略低也属于正常现象。

利空方面，目前银行的超储率处于较低水平，资金利率看似较低但银行自主权较差，央行可以迅速抬升短端资金利率至自己的合意水平。且11月债券一级市场供给较大，投资者不敢轻易上杠杆博取套息收益，买盘的稳定性较差，以交易机构为主，这就导致收益率下行动力不足。未来一段时间内还是要盯着DR007做交易，风险不大但也没有大的机会。

信用债方面，上周5年AAA的银行永续债和二级资本债有明显的下行，带动信用债下行幅度远超利率债，目前5年AAA信用债与国开的估值基本恢复到正常水平，配置型机构可继续持有，但交易型机构可考虑适度减仓。

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