今年前10个月，不同风格的指数涨跌幅差异明显，表现最好的创业板指上涨了12.59%，而表现最为落后的上证50则下跌了11.77%，沪深300也下跌了7.13%。跌幅较大的两个指数代表的都是价值风格。

数据来源：Wind，2021.1.1-2021.11.2

那么，价值股还有未来吗？A股的风格切换还会出现吗？

过往历史中，A股确实存在一定的风格切换现象。以过去几年的年度市场表现为例，2016年至2018年是价值风格占优，而从2019年开始延续至2020年，成长风格则相对跑赢了价值风格。

但是风格切换什么时候能发生，没有人能够精准地预判。接下来，有料君将主要从两个维度来分析，试图给大家提供一些可以作为前瞻性参考的线索。

低估价值股的配置价值显现

首先，从估值的角度来看。横向比较，代表价值风格的沪深300和上证50指数市盈率低于代表全市场的上证指数和万得全A指数，更是大幅低于成长风格的创业板指等指数。

数据来源：Wind，截至2021.11.2

纵向比较来看，以沪深300为例，其市盈率已较年初明显回落。截至11月2日，沪深300市盈率为13.01倍，较2月份17.45倍的高点降低了接近31%。当前沪深300市盈率也已经低于过去5年的平均值（13.21倍）。这显示沪深300已提供了一定安全边际，配置价值显现。

数据来源：Wind，2016.11.3-2021.11.2

价值股的盈利稳定性或重获市场关注

说到这里，可能有些小伙伴会疑惑，具备配置价值，也并不意味着市场一定会重新青睐价值股啊？毕竟今年以来，相对更受追捧的还是成长风格，典型的就是以新能源行业为代表的高景气赛道。

这就要说到另一个层面了，盈利的维度。

自2020年年初新冠疫情爆发以来，国内经济经历了从筑底到逐步复苏的阶段。在经济回暖叠加市场流动性较宽松的大背景下，盈利弹性高、业绩频频超越预期的成长股成为了A股最靓的仔，而业绩相对波澜不惊的价值股则仿佛被遗忘了。

不过最近宏观经济发生了一些变化。作为经济景气前瞻性指标的中国制造业采购经理指数，在9月和10月连续2个月下降，而且都回落到了50的分水岭以下，说明制造业生产活动进入收缩区间。另外国内流动性目前维持合理充裕，后续是否会进一步宽松可能也要打个问号。

在经济增速面临下行风险的时候，上市公司整体盈利不确定性增加，市场往往会更加偏好更可能提供盈利确定性的资产。在这种情况下，价值股可能就值得多加关注了。

从盈利角度来看，相对于万得全A指数，沪深300单季度ROE（净资产收益率）更高，且稳定性较好，在未来业绩披露期带来惊吓的概率也会相对小一些。

数据来源：Wind，截至2021.9.30

价值股如何投资？

分析完上述两个维度，有料君来总结一下，价值股具体该怎么投资呢？

首先，从资产配置的层面来说，价值股其实是比较适合作为底仓的，比如价值股中的金融地产，后续下行风险相对比较小，具有一定防御属性，或可以帮助投资组合增加抗风险能力。

其次，价值股的分化较大，同样都是低估值的情况下，对于盈利的判断就至关重要了。而普通投资者对于个股盈利能力的分析可能难以做到深入和前瞻。因此，通过价值风格的基金来布局价值股或是更优的方案。

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